佛慈制藥：成長性遭質疑 啃老族如何繼往開來

2011年12月13日 10:34
來源：深圳電視臺財經生活頻道

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉發

佛慈制藥(002644)將于今日申購，發行市盈率高達46.92倍。

而通觀公司有常年生產能力的152 種藥品，年銷售額超過千萬的只有3個！這其中，六味地黃丸又是一枝獨秀。其銷售收入占比已高達38%。其他產品的銷售規模還太小，似乎也很難看到成長性。

我們看核心產品的銷售價，六味地黃丸從2008年8.23元/瓶到今年上半年的8.20元/瓶，幾年里沒有任何的變化。

對此，中投顧問產業研究中心醫藥行業研究員郭凡禮認為該類型產品的毛利率并不大，這種產品屬于傳統藥品，一般為通用配方，大家都可去生產，因此毛利不高，產品需求量的大小決定企業的盈利好壞。

而09年和10年，公司主要中藥材原料地黃、茯苓的采購價格漲幅均超過50%，相比今年更是翻番。

而六味地黃丸的毛利率卻詭異的逆市上升，由2010年的53.19%上升到今年上半年的53.59%。這不禁讓人疑惑，占成本比三分之一的原料漲幅過1倍，其如此高的毛利率從何而來？其核心產品收入和成本數據，以采購中藥材為主要成本，售價沒有變化，能得出如此堅硬的毛利率，秘籍又是什么呢？

2010年，公司綜合毛利率為36.17%，較 2009 年度略有下降，公司解釋“是由于 2010 年原材料漲價幅度較大引起”；2011 年1-6月，中藥材價格呈上漲趨勢，公司通過”高主要產品的銷售單價、改進工藝提高產品收率、對大宗常用中藥材儲備采購等措施，來抵御中藥材漲價對成本的壓力，故公司綜合毛利率(36.12%)與上年基本一致。

深圳電視臺財經評論員朱雁峰認為，藥材漲幅已經不止一倍，毛利率堅挺，收入、利潤都在可喜的增長。只能說這個解釋太不靠譜了。在過去的一年多的時間里面，相關的一些中藥的原材料的價格是瘋漲的。那么高的比例可能通過降低生產過程當中的一個工藝成本的方式來解決掉嗎？很難，幾乎不能。因為六味地黃丸是傳統通用的配方，工藝的提高非常困難。

可是，提高產品價格顯然不符合事實；而大量采購原料目前又面臨著較大的跌價損失，即將影響公司近期收益；而改進工藝，則有待我們后續調查和關注。

自相矛盾的是，招股書里，公司分析了藥材價格對利潤影響的敏感性，得出驚人的結論是：如果藥材漲價60%，公司營業利潤將為零，換句話說，佛慈制藥將會整體虧損：

藥材漲幅已經不止一倍，毛利率堅挺，收入、利潤都在可喜的增長。只能說這個分析太不靠譜了。

而未來濃縮瓦產能增長一倍，又該如何消化？

盡管公司主要大銷售區域在西北，主要的產品只有六味地黃丸，但公司給出的市場排名，在上海卻打敗了同仁堂和九芝堂等知名企業。不知這個調查可靠性如何。

而佛慈制藥此次上市募集資金投資項目也僅有一項，就是投資額為2.4億元，“擴大濃縮丸生產規?！?，新增藥丸產能55億粒，擴產了能近1倍。

但目前的數據顯然無法支持這一項目的收益預測。

從招股說明書披露的佛慈制藥目前產品銷售價格來看，銷售占比最大的六味地黃丸銷售均價為每瓶(200粒)8.21元。而根據募投項目產能詳細數據披露情況來看，募投項目達產后用于六味地黃丸的產量占比也同樣高達37.5%，與該產品當前水平相當。如果以其價格作為參照標準，增產能55億粒濃縮丸的帶來新增收入約2.2元，相比預測數據少了2元,減少近半！

醫藥行里有句老話，“人品決定藥品”，中醫藥確實是民族文化的瑰寶，是每個國人的驕傲。修復、傳承和發展無疑是意義重大的民族產業課題。但是，為醫制藥最基礎也最嚴格的就是誠信，也應該切實成為企業強制執行的行為準則。80年的歲月沉淀，百年品牌近在咫尺。對于佛慈制藥來說，如何做到對醫患者負責，如何做到對投資者誠信，必將是繼往者在資本市場大幕拉開之際深思的一個問題。

[責任編輯：xuexz] 標簽：六味地 黃丸 毛利率 產品 

3g.ifeng.com 用手機隨時隨地看新聞