佛慈制藥死守一隅 海外市場難解近渴

2011年12月14日 09:19
來源：深圳電視臺財經生活頻道

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本臺曾報道了佛慈制藥重組惹發的訴訟、以及異常的毛利率涉嫌業績造假等問題。昨日又有媒體爆出，因收購佛光工貿中被侵占利益，佛慈制藥上市前夜遭遇原佛光工貿職工股東聯名舉報。舉報材料指向了佛慈制藥募投保土地、毛利作假、包裝利潤、募投風險、涉嫌侵占員工股東利益等5大問題。這和我們之前的諸多質疑指向一致，有待我們后繼的調查。

而對于外界普遍質疑的公司毛利率異常問題，深圳電視臺財經評論員朱雁峰的觀點是：公司采購中藥藥材成本理所應當是占據了核心產品如六味地黃丸的最主要的部分，招股書里也有披露。而佛慈制藥目前這種情況，是非常不合理的。如果按從財務要素的理解，有這樣一些可能性：第一、公司原材料成本上升由公司生產工藝的提高所抵消了；第二、同樣是生產工藝的提高，改變了產品成本的構成，通俗來說，就是存在降低藥品中的有效成分，以質量下降換來產品的毛利潤率提升；第三、假如工藝和產品質量這塊都沒有發生變化，那還有一種可能性就是它虛降了原材料成本，或者至少沒有按照穩健性的會計準則處理原則去處理原材料庫存，有可能采用了低價進的原材料先出，高價原材料壓庫這樣一種做法。如果是第三種情況的處理方式，那么就有可能造成原材料的存貨虛高，而它的存貨的跌價準備不足的話，一旦價格下跌，那存貨損失將會比較大，對公司的整個經營會帶來一個比較大的負面的影響。這個是投資者需要特別留意的。

即使拋開以上這些疑問，單看這個四平八穩“啃老”的公司本身，也可以說是乏善可稱：公司拿得出手的產品，只有一個競爭已趨飽和的六味地黃丸；而年銷售超過千萬的產品竟只有3個！公司的投資價值又何在？

作為中醫藥的老字號，佛慈制藥曾創造了輝煌的歷史，成為中國制藥工業的先驅。但那些似乎只是歷史，如今，在同仁堂、九芝堂、云南白藥、片仔癀、東阿阿膠、廣州藥業等強手如林的傳統中醫藥領域，佛慈制藥徒有死守西北一隅。而其稱道的海外市場，還遠非理想之地。

海外拓展受阻

不同于云南白藥、東阿阿膠擁有獨特的資源，也不同于千金藥業、片仔癀擁有獨特的配方制造，佛慈制藥作為傳統的中藥制造企業一直積極探索未來的發展之路。公司一度大力發展海外市場，自稱為是 “我國中藥行業海外市場開發排頭兵”，并通過了澳大利亞、加拿大、日本和一些東南亞國家藥品認證或注冊，但是佛慈制藥的出口收入，這幾年平均來看只占到了總收入的8%左右，也就是一年2000萬的收入，遠水解不了近渴。

而從2011年 4月1日起生效的《歐盟傳統植物藥(草藥)注冊程序指令》，要求在歐盟市場銷售的所有植物藥必須按照這一新法規注冊，得到注冊批準后才能上市繼續銷售和使用，這讓公司對歐洲的銷售額連年下降，2010年只有可以忽略不計的63萬元。

中投顧問產業研究中心醫藥行業研究員郭凡禮認為海外市場的開拓幾乎是不可能完成的任務。雖然有很多中藥企業想要進軍歐盟和美國市場，但是非常難，目前沒有一家成功的。門檻高、政策嚴是主要原因。歐盟和美國對中藥并不一定認可，他們覺得中藥材可能在一些藥理性狀、前期研發、臨產研究等方面不嚴格，容易出現問題。

深圳電視臺財經評論員唐文勝則表示，《歐盟傳統植物藥(草藥)注冊程序指令》的實施，為中藥企業海外拓展設置了一道無法逾越的屏障，目前沒有任何一家企業可以達到歐盟所設置的標準。

國內業務拓展能力不足

海外進攻失利，公司將目光重新投向了國內市場。在目前激烈的市場競爭之下，公司決定不偏安于西北地區，立志沖出包圍，積極進軍華東和華南地區。不過，同樣地，亞洲和中國的市場也同樣不容樂觀。

中投顧問產業研究中心醫藥行業研究員郭凡禮認為目前中藥產品主要出口地在亞洲，但我國及亞洲市場已經趨近飽和。

深圳電視臺財經評論員朱雁峰則認為，佛慈制藥這些年對于前五大客戶的銷售收入比重呈現出逐年上升的態勢，從2008年的35%上升到2010年的55%，在到2011年上半年的65%，從某種意義上來說，這間接地說明企業的業務拓展能力是比較差的，而且已經成為制約它企業發展的一個最大的短板。

深圳電視臺財經評論員唐文勝認為，諾大的華北市場去年只有300萬的銷售額，西南地區只有900萬，更巨大的華南市場，也僅是1000萬。這從某種程度上來說，公司整體發展規模是偏小的，前三年銷售收入基本上就是保持在2.1億左右，并且增速是非常慢。這從一定程度上就印證了它的整個業務拓展能力的不足。

雖然18年5度沖擊上市的“長征”即將走完，公司年底將登陸資本市場，不過對于廣大投資者來說，上市只是拉開了資本市場的序幕，業績的增長和對于投資者的回饋才是公司制勝的關鍵。作為一家傳統的中藥制造企業，未來的出路不容樂觀。