2010年02月12日 07:18上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

郭晨凱 制圖

⊙記者 潘圣韜

今日，成功借殼S延邊路的廣發證券即將在深交所正式掛牌，可謂搭上了牛年的“末班車”。作為當年“券商借殼第一股”，廣發證券不尋常的上市之路令其此番掛牌備受關注。而今日登場“亮相”后，廣發證券之前留給市場的幾大懸念也將被一一解開。

懸念一：能否成為兩市“最貴券商股”？

資料顯示，2009年廣發證券未經審計的凈利潤為47億元，同比增長57%。安信證券研究員楊建海認為，按照目前上市券商的平均估值水平即2009年30倍市盈率來算，預計廣發證券的總市值為1410億元，以重組后的股本25.1億股計算，預計S延邊路復牌后的合理股價為56元。

根據興業證券研究員張穎的分析，鑒于廣發證券的綜合業務能力較強、優秀的期貨公司及資產管理業務、一貫體現的競爭優勢，可以給予35倍的PE估值，對應價值為40.6元；同時鑒于廣發證券尚未進行增發，凈資本的利用率比起其他券商相對高，這塊業務給予1.5倍的PB估值，對應價值為7.5元。因此，兩者綜合來看，廣發證券借殼上市后，合理的股價應為48元左右。

整體而言，業內人士給予廣發證券的上市價格介于45—55元之間，而目前兩市最貴的券商股東北證券股價“僅”34元，因而不出意外的話，此番廣發證券上市后也將把“最貴券商股”的頭銜收入囊中。

此外，根據公告，S延邊路復牌當日股價不設漲跌幅限制，分析人士普遍認為，廣發上市后股價很可能一步到位，從而S延邊路復牌后的漲幅至少超過三倍。

懸念二：“廣發系”何去何從？

而對于廣發影子股尤其是“廣發三寶”——遼寧成大、吉林敖東、中山公用而言，廣發證券的最終上市到底是“喜”還是“憂”呢？雖然從本周表現看，“廣發三寶”已提前有所反應，尤其是本周三三只個股漲幅均超過了7%。但業內人士擔心，由于市場對廣發上市的預期已經明朗化，而很多投資者包括一批機構此前都已在幾只相關個股里提前“埋伏”，因此不排除這些投資者在廣發上市之后有兌現的沖動。

“就歷史經驗看，這種借殼上市的個股上市后短期波動肯定難免，不過廣發證券以及‘廣發三寶’的中期投資價值還是應該得到肯定的。”某券商分析師表示。

事實上，持上述觀點的分析師不在少數。東方證券分析師王小罡表示關注廣發證券的中期投資機會。他認為，中期趨勢主要看兩點：一點是A股市場的走勢，另一點是創新業務的進展。

“而這兩方面我們目前還是中期偏樂觀的，因為A股市場調整到這個位置，滬深300的2010年動態市盈率已在16、17倍左右，說明目前的市場即使不在底部，也已經具備了投資價值，市場成交量因此有望伴隨市場的轉暖而回升。同時，目前來看創新業務也有上升的潛力和可能性。也就是說，傳統業務與創新業務兩方面都有值得期待的地方。廣發證券屬于‘大白馬’，短期內股價有可能一步到位，但中期還有機會?！蓖跣☆钢赋觥?/p>

民族證券分析師宋健認為，如果廣發上市價格比較高的話，對相關影子股也肯定有提升作用，“雖然這種作用可能是短期的，但作為投資者而言仍可繼續持有相關個股，因為廣發證券未來的收益還是比較可觀的，短期波動不影響長期看好?！?/p>

懸念三：剝離華福股權影響有多大？

值得一提的是，為了解決同業競爭問題，廣發證券之前出具了一份《廣發證券關于解決與廣發華福同業競爭問題的承諾函》，承諾將在年內以市場價格轉讓所持廣發華福的全部股權。據分析人士預測，在不考慮出售廣發華福股權的一次性損益前提下，若在2010年1月1日已全部出售所持廣發華福股權，則廣發證券2010年的營業收入、利潤總額以及歸屬于母公司所有者權益的凈利潤將分別減少11.85%、12.53%和7.96%。

更為重要的一點是，廣發證券同時還承諾，在解決同業競爭問題之前，廣發證券將不向中國證監會提出新業務、新產品、新網點的申請。這也意味著如果不解決此事，融資融券業務可能暫時也不會與廣發證券沾邊。

對此，廣發證券相關人士表示，有關融資融券的籌備工作早已完成，而公司也將盡快完成股權轉讓事宜，從而爭取盡早完成新業務的申報。

有分析師指出，雖然出售廣發華福股權對廣發證券的經營有一定的影響，但廣發證券通過該股權轉讓也將獲得大額收益。從而既可用充裕的現金流加大直投業務的投入，又可通過報送新產品，進一步拓展公司資產管理業務，還能通過積極申請融資融券等創新業務，增加新的利潤來源。

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