2011年02月14日 06:18
來源：上海證券報 作者：鞏勝利

字號:T|T

0條評論 打印 轉發

推出“國際板”的最大意義在于，將引導中國資本市場進一步對外開放，開創一種“中國特色”的國際資本運行環境。中國證券市場過去側重走出去，“國際板”的推出將在某種意義上推動引進來，實現中國與國際社會更深度的經濟、金融生態環境的對接。以現在的國際大環境，正是上馬中國“國際板”成本最低的時期。

鞏勝利

進入2011年以來，中國股市“國際板”成了國內外市場、經濟人士討論的一個焦點，呼聲高漲。先是在2011年的全國證券期貨監管工作會議上，證監會主席尚福林明確提出，2011年的重點工作之一是研究制定國際板制度規則，推進國際板建設。接著是在2011年1月末上海的“兩會”期間，上海市長韓正表示“現在正是國際板推出的最好時機”。盡管中國股市“國際板”推出還看不出具體時間表，但無論從國家資本市場最高層還是在資本市場實踐層，都可以看出，“國際板”腳步已越來越近了。

在上海證券交易所首次公布的十年戰略規劃中，“國際板”是其最重要的內容。該所相關負責人近期就表示，將盡力促進紅籌公司加快回歸A股市場，探索境外企業在境內發行上市的制度安排。

眾所周知，中國正推進境外企業在A股市場發行上市，這些企業在A股上市后因其“境外”性質將被劃入“國際板”。但一些資本、銀行業專業人士沒有這么樂觀，特別是一些前沿學者接連提問：“國際板”的推出，關鍵要看其生成的“大環境”是否具備？即便國內外需求的“大環境”都已經具備，還要看與這種事物“成交”的運行環境是否已水到渠成？從中國資本市場的總體環境來看， 開設“國際板”，就是全球絕大多數國家的公民都能來投資中國股票。然而，這種資本與金融的全球性“大環境”，中國最起碼目前還有待于改善，鑒于人民幣還不能自由進出國內外資本市場，那么交易的貨幣到底該怎樣自由交換、怎樣自由進出？來中國上市的境外公司該有怎樣的“國民待遇”？等等。

滬深股市在2010年經受了被稱為“史上最嚴厲”房地產調控的考驗，中國金融界也走過了60年間貨幣政策最為寬松的一年，新興的中國證券市場正讓人們充滿了對未來的遐想和無限的最美好期待。如果除去2008年以來滬深股市因為國際金融危機沖擊和國內宏觀政策調控而形成的波折，剛滿20歲的中國股市更有著青春爛漫開始“長成”的美好期待。從2010年初融資融券、股指期貨的推出，到年末基金界刮起的“捕鼠”風暴，加上國際金融海嘯后國內外大環境的重大變化，國際上不少人把中國資本市場2011年建設國際板視作一次前所未有的“成人禮”。而這國際板的第一要務，便是與國際金融、融資、貨幣、融券和股指期貨全面、完全對接。

換個角度看，2010年也正是滬深股市的整合、整頓、歷練、大跨越之年。在經歷了漫長的等待后，國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。3月底，滬深證券交易所開始接受券商的融資融券交易申報，首批試點券商名單公布，融資融券進入市場操作階段。4月，籌備多年的股指期貨合約在中國金融期貨交易所掛牌交易，中國A股市場從此告別了沒有做空機制的單邊市。經過大半年的穩定運行，融資融券、股指期貨業務的熱度正在逐步提升。最近，第三批14家融資融券試點券商順利過關，上線首日即引發滬深融資融券交易的環比激增，融資和融券的余額一舉突破110億元。加上此前分兩批上線交易的11家試點券商，目前中國融資融券市場已有25家試點券商的投資者參與交易。而股指期貨每個交易日的成交更是活躍，成為與中國股市相匹配的重要指標。但與此同時任何人都不得不承認，中國股市與美國、歐盟的資本股市畢竟還有較大的差異，還有很多市場規則需要抓緊建立。

2010年11月底，中國證監會副主席姚剛在出席某論壇時說，“國際板建設要解決重大法律問題，如公司法、證券法在2006年修訂的時候并沒有考慮境外的公司到境內來上市，因此就必須有一套完整的針對這樣新業務的法律規定。如公司法要求公司組織架構須有監事會和獨立董事，而在國外，監事會和獨立董事屬于不同的治理結構，人家沒有監事會來中國上市怎么辦。”

筆者歸納了一下，中國股市建設“國際板”至少有這么三個無法繞過的問題：首先，究竟是一步到位、還是分三步、各三分之一的路程來分別實現總體目標到位？其次，制度規章以及架構是瞄準全球最大的紐約股市為目標，還是瞄準倫敦股市、或者干脆瞄準我國香港股市？再者，是以排名最大的20種國際貨幣為一攬子交易目標，還是向所有的外國貨幣都開放？有一種相對保守的觀點認為，起步階段不妨先向13種主要國際貨幣開放，第二步再向所有外國主權貨幣開放。所有這些，都還得相關方面反復權衡。

經過了這么長時間的醞釀和討論，如今中國上下一致的觀點是，“國際板”推出的最大意義在于，將引導中國資本市場的進一步對外開放，開創一種“中國特色”的國際資本運行環境。當然，中國對外開放應是雙向含義，中國證券市場過去側重于走出去，“國際板”的推出將在某種意義上推動引進來的工作，使中國與國際社會更直面的接軌、是中國與國際社會、國與國之間更深度的經濟、金融生態環境的對接。已經有不少金融專家和市場人士提出，現在這個時期的國際大環境，應該正是上馬中國“國際板”的成本最低的時期；既然是遲早要上，那么歸根結底，晚上不如早上……比如高鐵這樣的項目，誰上了、誰先鋪好了軌道、誰就能勢不可擋地早早到達目的地。

(作者系《國情內參》首席研究員)