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蔣飛
當離岸人民幣資金池迅速增長到4000億元時，香港交易所已開始竭力推動人民幣股票IPO。此時上海證券交易所的國際板如果以美元計價，將是主動放棄引領中國資本市場走向世界的歷史機會。幸好這種假設并不會成為現(xiàn)實。
昨日多位權(quán)威人士對《第一財經(jīng)日報》表示，沒有聽聞國際板將以美元計價；作為A股市場的一部分，國際板上市公司在發(fā)行股票時將募集人民幣資金，通過這種制度安排，A股將邁出國際化的第一步，并且也有利于更多跨國企業(yè)使用人民幣，從而加速人民幣的國際化進程。
證監(jiān)會副主席姚剛在去年的“陸家嘴論壇”上曾明確解釋“國際板”的準確定義：境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣股票和債券。這意味著“國際板”在制度設計階段即是考慮以人民幣為計價貨幣，其在性質(zhì)上是A股的一部分。
人民幣國際化是推出國際板的題中深意。當前人民幣已經(jīng)越來越多用于跨境貿(mào)易結(jié)算，香港離岸市場的人民幣投資功能也在迅速成長。募集人民幣資金的國際板將進一步促進人民幣在跨國企業(yè)和國際投資者中的使用。
業(yè)內(nèi)人士認為，對于上海證券交易所而言，境內(nèi)居民的投資需求和跨國企業(yè)在中國拓展的需要是一個讓人稱羨的良機。港交所因為人民幣離岸市場的發(fā)展歡欣鼓舞，如果上交所舍本逐末選擇以美元計價的國際板，等于把國際企業(yè)的人民幣IPO業(yè)務拱手讓出。
從歷史的觀點來看，單獨設立以美元計價的股票板塊也已經(jīng)不合時宜。一家合資投行的投資銀行部主管昨天對記者表示，過去上交所B股以美元計價是特定歷史環(huán)境的產(chǎn)物，彼時外匯是稀缺資金，B股的制度安排有利于企業(yè)吸納一部分外匯用于企業(yè)的投資項目和日常經(jīng)營。但是當前國際板對于有意來上市的國際企業(yè)來說，意義就是吸納人民幣資金用于在中國的經(jīng)營與投資。
另一方面，如果國際板以美元計價，將再次導致中國資本市場的人為割裂。上述投行人士認為，國際上主要地區(qū)的證券交易所都是以一種貨幣計價，沒有必要在A股之外再單獨設立一個類似B股市場的單獨板塊。只有讓國際企業(yè)直接發(fā)行以人民幣計價的股票，A股才能談得上借此引入先進的公司治理和市場制度，走向國際化。“否則這樣的市場還不如就放在境外，沒有拿到上海來的必要了。”這位人士說。
此外，以人民幣計價的國際板可以讓老百姓不用換匯即能投資國際企業(yè)，從而拓寬了投資渠道，同時免除了匯率風險。“這樣對境內(nèi)投資者比較公平。”上述投行人士表示。由于中國實行強制結(jié)匯制度，且居民每年換匯額度存在限制，因此居民和企業(yè)手中并沒有大量的外匯。
全國人大代表賀強在今年“兩會”期間曾建議國際板以美元計價，他的理由是如此一來國際板可以作為容納熱錢的池子。但也有學者認為，以人民幣計價的國際板同樣可以為我國龐大的外儲提供使用途徑。復旦大學證券研究所副主任王堯基指出，在國際板上市的外國企業(yè)將所募集的資金轉(zhuǎn)移到境外使用，把募集到的人民幣資金兌換為美元，這將在一定程度上降低我國外匯儲備存量。
國際板上市股票以人民幣計價也不存在技術(shù)障礙。事實上，同一家企業(yè)在境內(nèi)外兩個市場用兩種貨幣計價的情況在我國早已存在，“A+H”股就是一個很好的例子。上述人士表示，如果H股回歸A股上市能夠平穩(wěn)運行，那么國際企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣股票也同樣沒有障礙。
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