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2011年06月26日 12:59
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊 2011年6月26日“2011中國股權投資基金發展論壇”在北京香格里拉飯店二層新閣大宴會廳召開，鳳凰網財經全程直播。中國股權投資基金協會會長邵秉仁表示中國股權投資基金快速發展的時機已經到來，但整個行業還存在三個問題。

邵秉仁介紹，今年一季度共有54支投資中國大陸地區的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對的主導地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經實現上百筆的IPO退出，投資集中的行業主要包括機械制造、電子及光電設備、互聯網、生物技術、醫療及清潔技術等等。

中國股權投資基金協會會長邵秉仁

以下為演講實錄：

我就我個人的認識，對當前股權投資發展談一些看法，供大家參考。

隨著對股權投資認識的深化，應該說在全國，中國股權投資基金發展，快速發展的時機已經到來。特別是回顧去年一年，我認為可謂是全民PE熱。甚至有些近于瘋狂狀態。人民幣基金募集風光占盡，各地方整整紛紛出臺新的政策，股權投資環境優化，創業板一周年的時候，134家企業登陸。

各地都在加速建立健全場外交易市場，從投資和退出兩個方面看，中國股權投資基金2010年都是一個大的豐收年。進入今年以來，盡管目前從宏觀的局勢上看，有許多不確定的因素，全球的經濟也是喜憂參半。但是發達國家的經濟整體應該說已經進入到了實質性的恢復階段。日本遭受地震以后，出現經濟后退，美國持續推進量化寬松的貨幣政策，元區主權債務問題都懸而不決，包括中東、北非政局緊張，這些因素都使經濟發展喜憂參半。

在這樣一個形勢下，中國的股權投資仍然保持一種火熱的態勢。一季度GDP增長9.7%，仍然保持了較快增長的勢頭。特別是今年兩會上政府工作報告提出要提高直接融資比重，發揮好股票、債券產業基金的作用，更好的滿足投融資需要。這樣的信號就促使股權投資的發展迎來更為寬松和明確的信號。上交所規劃未來五年內要新增上市公司50家，深交所擬每年擴容350家。這些應該都為私募基金的發展提供了一個非常好的信息。

從一季度看，中國私募股權投資基金熱情仍然不減。共有54支投資中國大陸地區的基金完成募集，募集總額是122.82億美金，其中人民幣基金占了絕對的主導地位，從投資角度看，一季度共完成投資交易307起，其中披露金額投資交易總量近40億美金。從退出看，一季度已經實現上百筆的IPO退出，投資集中的行業主要包括機械制造、電子及光電設備、互聯網、生物技術、醫療及清潔技術等等。

我們看到這樣火熱發展的同時，必須提醒大家還存在很多隱患。第一個問題，目前普遍股權投資存在短期暴富急功近利的現象。應該說股權投資發展的主要目的就是投入到實業當中去，投入到中小企業當中去。但是這個方面股權投資的作用并不明顯。從去年看，股權投資僅僅占中小企業融資的1.35%，幾乎沒有起到多少推動作用。一個方面，現在480多萬戶中小企業幾乎都面臨著不同程度的融資難問題，融資舉步維艱。

另外一方面，我們的股權投資基金，大部分只關注直接利潤在3000萬以上的人民幣或者是有上市意圖的公司，圍搶擬上市公司項目。當然擬上市階段的投資項目，以及風險都比較低，回報也比較快，受到吹捧也是應該的。但是這些企業資源，畢竟有限。特別是在目前股票市場長期低迷的情況下，這種資源很有限，上市的數量也不會太多。

所有的股權投資基金都擠在一起搶這個單子，勢必會推高被投企業者的心理預期，這種短期大多數是單純的財務投資，反正選誰都一樣，誰出價高就選誰。基金盲目扎堆，對這些上市的項目，不可避免的推高項目的估值和價值，造成泡沫的急劇和蔓延，無序的競爭大大增加了股權投資基金行業的風險，特別是在投資方向上，今年1到5月份，股權投資基金20%都投入到互聯網當中了。我不是反對互聯網投資，問題是網絡它是依附于實體經濟的，如果我們的股權投資這么大的比重全投到互聯網上，會造成虛擬經濟泡沫的成分逐漸加大，對經濟結構的調整毫無益處。當然發展互聯網，對于整個社會效益的提高，對于拓寬信息渠道，推動社會民主等等這些方面，有它積極的作用。但是，老實講也帶來許多危害社會穩定的負面影響。這一點必須要看到。

現在利用手機進行詐騙、非法集資、公布虛假信息，甚至造謠生事，層出不窮。我們協會這些工作人員經常接到手機信息，就是要求拿錢，打著私募基金的旗號，承諾給固定的回報，投入5萬，年底返你100萬，基本上都是打著私募基金的旗號，都是利用互聯網干這個事。現在人人都有一個微博，有多少是用于工作的，我看有80%都是用不著的，江蘇那個衛生局長跟情人調情發微博，我們從投資的角度，千萬別助長這種社會的浮躁。

國際上規范的股權投資基金，通常是對被投企業提供增值服務，其中包括改進企業的治理結構，幫助企業制定發展戰略，推動企業技術創新，幫助企業遴選合適的管理團隊。這樣才能為企業的長期成長提供扶持和幫助，從而為股東、員工和社會創造真正的價值。因此，我們呼吁國內的股權投資基金，應該有放長線釣大魚的眼光，更多為有發展前途創新型的中小企業提供融資，為中國中小企業提供更多的現代經營管理理念，真正使我們的企業素質得到有效的提高。比如說現在實行投貸聯動，通過股權投資機構進行專業的企業調研評估和行業分析，在股權投資基礎上，以債權形式為中小企業提供融資支持，形成了股權投資和銀行信貸之間的聯動融資模式。這種方式，我認為應該鼓勵。

第二個方面的問題，過度包裝，漠視規則。股權投資機構為了追求短期回報，投資銀行為了獲取高額的利潤，很多企業在本身運營能力和財務狀況并沒有達到公開市場進行融資能力的時候，就被包裝成概念在境內、境外上市。這些問題都反映了行業高速發展過程中從業者的浮躁心態。最近中國概念股在美國大規模擴大，引發的熱議，以及多家上市公司的財務披露視頻，大大損害了中國實業界在國際資本市場的形象和長期融資能力。而A股市場長期低迷，這當然有許多宏觀政策方面的原因，但是與我們對上市公司進行過度粉飾性包裝以及信息造假方面也不無關系。所以我們呼吁股權投資行業要重視被投企業的誠信形象和社會責任，特別是上市公司要遵循上市公司治理原則，確保財務報告和披露信息的真實準確性。

第三個問題，現在整體狀況缺少合格的投資者，從業人員水平良莠不齊，大浪淘沙，勢在必行。募集熱情高漲的背后，隱憂顯著。健康LP和GP的合作關系，是對資金進行有效管理的基本基礎。LP的構成相對分散和復雜，一些LP和GP對契約的理解和遵從極不規范，往往是簡單的資金承諾就可以推出一股股權投資基金，導致股權投資基金遍布開花，以及渾水摸魚和全民PE熱。現在這個問題必須要高度重視，要凈化市場。

到底什么是PE？它的運營理念和運營規則是什么樣的？政府目前沒有一個法規性的東西，我們協會正在著手進行這個方面的工作，但是由于過去長期以來批不了這個協會，最后逼著我們走市場化的路子，把協會剛剛發展起來，對這些基礎性工作還沒有做好，由于全面PE熱的出現，這些問題難以避免了。隨著國內環境政策的優化，各級政府部門和國民認知的增加，各路投資機構不斷涌現，從券商直投到保險機構開閘，銀行暗流涌動，企業家和民間資本投身私募，競爭格局勢必加劇，投資壓力隨之而來。

從去年中國私募股權投資行業隊伍迅速壯大，但是目前整個從業人員水平參差不齊，加之外部監管不完善，相關的規章制度規范仍然滯后，有一些急于分一杯羹的機構，并沒有建立規范化的機制，也沒有形成完善的業務流程，表現為投資決策草率、風險控制不足等等這些問題。從這些情況看，看似風光無限的私募股權基金行業，我預計今年兩年必將發生大浪淘沙的行業洗牌，將有一批品牌機構脫穎而出，也將有很大一部分機構由于經營不善被淘汰出去。這也是符合市場優勝劣汰的規律。

從協會角度，希望我們股權投資基金怎么做？我再談一些看法。第一，希望股權投資基金能夠拓寬直接融資渠道，解決中小企業融資難問題貢獻我們的力量，發揮我們的作用。大家知道金融危機以后，中央政府實行積極地財政政策和寬松的貨幣政策，那么政府投入4萬億，加上引導銀行又投入將近10萬億，加上地方政府的大量舉債，總之20多萬億投下去以后，主要投在了基礎設施上和城市改造上。對產業實際的投資比例并不大。因而，對產業改善結構的拉動作用不明顯。反而變相的推高了物價上漲，連續幾個月CPI都是5%以上。

雖然去年新36條和兼并重組等等意見都鼓勵民營企業進入壟斷行業，但是實際操作起來相當困難。國有企業的壟斷地位不僅沒有打破，反而越來越強。中小企業生存空間逐漸在縮小，融資難的問題在繼續惡化。這樣長期下去，對促進就業以及改善經濟結構都極為不利。對此，從整個看，一個方面當然需要打破壟斷，進一步促進國有企業改革。另外一個方面，要真正落實各種市場經濟成分平等地位這樣一個基本經濟制度的要求。這是從大的方面。從投資來講，我們希望股權應該更多的投入實業，投向中小企業，在這個方面希望股權投資基金能夠發揮更大的作用。

第二點，希望股權投資基金能夠在改善經濟質量方面發揮作用。應該說金融危機前，科學發展觀的提出，對于全國的認識統一起到了很好的作用。從黨內到全國，到處都學習科學發展觀，到處都辦各種班，認識在逐漸統一。金融危機以來，由于實行積極地財政政策和寬松的貨幣政策，整個科學發展的概念被拋在一邊。現在地方發展經濟這種沖動是異常的活躍。甚至到了不計任何后果的瘋狂地步，我剛剛在下面轉了將近20天的時間。大規模的圈地、拆遷、招商，現在招商的對象基本變了，由向外資招商轉入向央企招商。特別是以犧牲農民利益為代價的出讓各種資源，各地的形象工程層出不窮，幾乎每個城市都在造新城。

我在遼寧轉了三個沿海城市，基本上每個城市全跟內蒙鄂爾多斯一樣，都有一個新城，大片的高樓崛起，大馬路、大廣場，非常漂亮，空無一人。所謂改造舊城的目標，都是大量圈地，包括很好的基本農田，沒有任何產業的支撐，這樣的城市實際上是空城，包括我們前不久5.12地震三周年，我去考察四川的一些災后重建工程，建的非常漂亮，包括咱們北京援建的，相當漂亮，但是沒有產業做支撐，今后老百姓的生活還有很大的問題，絕不是把房子蓋起來了，老百姓就安居樂業了，首先沒有業可就。

中央提出的科學發展觀，我認為現在已經成為一句口號了，空洞的口號，只要GDP上去，不管是不是科學，都在加快發展。省一級政府下達GDP增長和財政稅收的指標，我問過好幾個地方，都是直接下達。這里面必然出現弄虛作假，甚至在財政稅收上弄虛作假。咱們每年的財政稅收，都增長20%、30%的速度，我認為里面至少有20%左右的水分。這次我回到原來工作過的地區，我最了解的一個落后鄉鎮，是國家級貧困地區除了荒山土嶺，沒有耕地資源，沒有任何礦產資源，去年稅收居然達到4000萬，這不是胡說八道嘛。我問他為什么報這么多？他說上面讓報，我們也沒招，不讓報也不行。我認識的幾個人，好不容易開一個項目，沒有投產，要求這個月必須繳納1000萬的稅收。按理說這么高的財政增長速度，為什么老百姓得不到任何實惠，當然這里面有收入分配關系的問題，但是很重要的問題是虛頭太大。我們沾沾自喜，GDP已經全球第二了，美的不得了，老百姓這些問題解決的怎么樣？我們的增長是不是實事求是的？我覺得這個問題需要引起中央的高度重視。盡管說要淡化GDP考核，但是實際沒有辦法，下面也沒招。衡量一個地區，考察干部，一般就是五年的打算，干完一屆走人，誰在位上還不想留點政績。關鍵體制不改革不行了。

解決這些方面的問題，不是說靠我們PE投資能夠解決的了，需要深化各個方面的改革。比如解決這些超常異動發展的問題，必須改革土地征用制度。現在土地征用制度叫做國家壟斷土地市場，政府充當買土地、賣土地這樣一個角色，根本大法的《憲法》規定農村的土地歸農民集體和農民所有。這是《憲法》明文規定的。但是土地管理法規定只能經過政府的征用才可以進入市場，那么就出現一個問題，農村的土地和城市的土地，同地不同權。我們改革30多年來城市發展，基本上靠廉價剝奪農村來的。為什么不落實農村土地的所有權的這樣一個重要問題？既然是所有，那么就應該有完整的使用權、處置權、收益權，土地可以作為要素進入市場，可以作為資本投入到項目當中去，為什么非得政府去壟斷土地市場？這個問題是非常尖銳的問題。政府當初的初衷可能是為了解決農民農村土地的亂占問題，保障農民的長遠權益。但是恰恰是政府自己在那里胡亂搞，廉價從農民手里買地，然后高價出售給開發商，推動房價不說，盤剝農民。現在北京市征地標準盡管在提高，但是一次性補償，幾百萬、上千萬，花完了，政府還逃脫不了責任。

所以說農村土地的所有之問題，這是最根本的中國社會問題。有人提出搞土地私有化，我認為不行。中國不具備這個條件，如果土地再私有了，那必然造成貧富差距、社會矛盾的問題不可想象。唯一的辦法就是落實農村集體土地所有權，讓農村的土地可以直接進入市場。比如說搞一個項目開發，我可以做資本投入，我享受長期的收益。而不是由政府一家壟斷。既然我們的經濟基本制度規定各種經濟成分都是平等的，什么國有的，集體的，外資的，都是平等的。為什么農村的土地，憲法規定了所有權卻不能落實。我呼吁這些改革必須推進，否則城鄉一體化問題帶來的矛盾更深，影響更大。

這個問題如果解決，不亞于建國以后的土地改革，也不亞于文革以后的家庭聯產承包責任制。需要很好的展開一些討論，什么問題呢？這些矛盾，我們股權投資基金解決不了，但是至少我們把股權投資基金的作用發揮好，多投入到實業當中去，對經濟質量的改善，起到我們應該有的一點作用，而不是跟著去推波助瀾，蜂擁而上，去制造虛假繁榮和泡沫。

第三個建議，希望我們的股權投資更多的投向新興的國家鼓勵的戰略產業當中去，使產業結構更加合理。要充分發揮好股權投資在風險投資和創業投資領域的引領作用，選好、選準項目，并長期關注，重點投放在關鍵技術的研發應用上，切忌急功近利，助長盲目操作概念。以新能源為例，這是國家鼓勵的新興產業。但是如何發展？必須清醒，不是像現在搞大躍進式的發展，發改委、能源局甚至提出要造什么陸地三峽，基本上都是大躍進的口號，全是胡說八道。發改委在西部搞七個千萬千瓦級的發電廠，但是就在最近，在甘肅由于出現質量事故造成大面積脫網的安全問題，對電網安全運行造成了極大的沖擊。現在風電也好，太陽能也好，關鍵技術并沒有解決，太陽能的能耗問題、儲能問題沒有解決，風電的設備、質量問題也沒有完全解決，不要炒作概念，盲目投資，結果造成極大的浪費。我們原來預測到2020年，盡管按照現在的規劃，全部實現，充其量整個新能源占整個能源結構中的比重不會超過5%，解決不了能源結構問題。看似很風光，上海搞世博會，為了整景，搞了一個海上風電，根本沒有多大的作用，還得靠陸上的電去保。

所以我們在投資過程中，一定要清醒，要多懂一些實業，我為什么講PE的人既要懂資本、懂金融，更要懂實業，你得了解這個產業發展的一些基本知識，懂得它的一些基本概念，這樣在投資選擇過程中才不會盲目。因為你們管理的錢都是投資人的錢，在選擇項目上我主張慎重，多投到實業中，看起來回報不是很高，但是有把握的項目，也不要跟風搞那些新概念。新概念只能助長那些虛假泡沫，對經濟結構的改善并沒有任何好處。但是不管怎么樣，由于私募基金的自我約束，遠遠要大于國有企業，所以在促進中國產業結構調整的產業升級方面，仍然可以發揮許多重要的作用。提這么三點希望和建議，供大家參考。

最后表個態，我們這個協會自創建以來，一直致力于通過股權行業健康發展和監管環境的完善，搭建和政府溝通的平臺，幫助會員了解宏觀形勢，找準投資方向，共享投資經驗和行業信息。與此同時，下一步要繼續加強行業自律，制定自律規則和市場準入規則，積極參與到中國市場經濟領域有關私募股權投資的法律法規政策建議、制定修改和宣傳推廣各個方面。總之，協會努力去做，也感謝我們各位的支持，特別是感謝政府有關方面的支持。我們努力想把協會辦成一個有行業影響力的權威品牌，有政策影響力的交流平臺，有商業影響力的基金群體以及有情感凝聚力的這么一個協調的平臺。謝謝大家。

[責任編輯：liliang] 標簽：股權 投資 問題 投資基金 

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