長江證券張嵐2012年股市寄語：波折中前行

2011年12月27日 14:29
來源：鳳凰網財經

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2012年，注定是波折的一年。當我們從困難的2008走到復雜的2009，又跨越最為關鍵的2010年和糾結的2011，我們站在了波折的2012起點。

展望2012年，影響市場走勢二個最重要的因素：實體經濟、政策都處于波折狀態。

實體經濟將面臨來自兩個系統性因素的沖擊，(1)傳統的價格回落引致的需求恢復將遭遇潛在增長率下降的干擾，小周期衰退及實體經濟調整有可能被拉長，依據國際化對比的經驗，在投資主導的國家，最有可能的情況就是經濟觸底的時間被拉長，市場的底部將因此產生波折；(2)外圍的因素將持續影響國內經濟形勢，全球經濟尤其是歐洲經濟的長期衰退使得我們面臨的外部環境也是長期和波折的。這兩種因素的疊加使得2012年尤其是上半年的經濟走勢變得撲朔迷離，我們對于經濟何時觸底、以何種方式觸底都將缺乏足夠的精確判斷。市場將因此不斷反復。

政策則可能面臨更為波折的一年。來自于價格的制約和對于08年以來后遺癥的解決，使得貨幣和財政政策有可能不再遵從傳統的路徑演繹，尤其是面臨政策換屆周期，這種變數將無處不在。出于對貨幣政策的糾偏，短期的持續緊縮和過去中期的極度寬松都需要在2012的政策力度中糾正，這注定了貨幣政策將可能是局部的放松，而非總量擴張，從而導致其對于資本市場的意義也是局部的。而基于地方融資平臺的歷史教訓和對投資模式的反思，財政政策的總量擴張也可能轉向定向積極與中期的稅收政策并行，從而在投資鏈條上的大規模投資機會將變得越來越難于把握。這正是促使2012的資本市場波折的另一面。