4季度A股維持震蕩 消費和民生領域淘成長股

2011年09月23日 06:07
來源：中國證券報

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“在未來相當長的一段時間內，中國經濟將呈現較高增長、較小波動、增長點更趨多元化的弱周期特征，但同時新增長點在中國經濟發展方式轉型中悄然出現。”9月22日-23日申銀萬國證券研究所在深圳召開2011年秋季宏觀策略研討暨中小成長性上市公司交流會上表示。

新增長點悄然成型

關注三大拐點

申萬研究認為，在未來相當長的一段時間內，中國經濟將呈現較高增長、較小波動、增長點更趨多元化的弱周期特征。這是由國內和國外兩方面環境變化造成的——從國內看，經濟轉型開始對經濟產生實質影響。一方面發展重心從速度轉向質量、資源要素價格提高等將降低增長速度；另一方面民營經濟、中西部、消費條件改善有利于提高經濟增長的穩定性；從國際來看，金融動蕩加劇，經濟增長乏力，全球經濟恢復期可能延長。次貸危機陰影仍未走出，歐美再陷主權債務危機。財政政策空間不大，貨幣政策基本上也將用到極致，但經濟仍難見起色。國內和國際這兩大因素決定中國經濟增長過去呈現的高增長、大波動的強周期特征開始弱化，未來或將呈現較高增長、較小波動、增長點更趨多元化的弱周期特征。

但另一方面，也不必對中國經濟過度悲觀，因為一些在中國經濟發展方式轉型中悄然出現的新增長點正在成形，使得中國經濟可以在弱周期中實現轉型和增長的統一。這些新增長力量主要體現在投資和出口方面——從投資轉型的角度看，這主要集中在民間投資、中西部、二三線、裝備升級投資以及消費性投資；從出口轉型的角度看，這主要體現在出口的結構升級，以及來自新興市場出口的增長。

在對中國經濟長期發展路徑的線索進行勾勒的同時，申萬研究也提醒投資者關注未來增長、通脹和政策三方面的拐點。就增長拐點來看，今年四季度經濟增長問題不大，但風險或在明年。一是金融危機對世界經濟的影響可能在四季度體現，其對中國出口的影響可能在明年。二是就房地產投資來看，現在銷售、新開工和投資情況不錯，按照銷售領先于新開工和投資5-7個月的周期來看，房地產投資大幅度回落的風險也集中在明年。如果出口和民間投資快速回落，政府投資將再次充當穩定增長的力量，可能的時間點在明年一、二季度之間；就通脹拐點來看，基于對周期性因素、輸入性通脹因素和轉型性因素的分析，可能要到明年4月份左右CPI漲幅才能回落到4％左右；就政策拐點來看，年內政策放松的可能性不大。申萬認為，鑒于地產調控和世界經濟增速下滑的影響，明年一、二季度經濟增長率超預期下滑的概率較大，并且屆時CPI漲幅也將回落到政府容忍范圍（4％）以內，因此明年1、2季度之間政策放松的概率較大。放松的方式將以定向放松為主，在資金方面，會先下調中小金融機構的存款準備金比率，在項目方面，加大轉型性投資開工和扶持力度。

成長股淘金為主

四季度維持震蕩

在申萬研究所看來，A股市場的投資模式正在發生改變，從周期股買賣為主變為以成長股淘金為主——2010年前，周期股買賣是投資主流，但2010年后，周期股僅有“曇花三現”，成長股投資成為趨勢。申萬研究同時表示，今年四季度A股仍將以震蕩為主，預計上證綜指核心波動區間為2300-2700點，在行業配置上，建議在“消費型投資”和“民生投資”中精選個股。

申萬研究所表示，這種趨勢的變化，究其根本，是由于資本市場總是關注未來，而轉型和成長股才能代表未來。但需要引起警惕的是，成長股往往容易催生泡沫，并且當前國進民退，傳統力量不減反增，業績難及預期會戳破成長泡沫。因此，申萬研究建議在成長股泡沫破滅時增持真正的成長股，堅定成長淘金的信念。

什么樣的成長股才是真正的成長股?申萬研究認為，依賴經濟轉型的力量實現高成長的成長股尤為值得關注，而在四季度乃至明年，投資結構轉型所帶來的兩條成長股投資線索可能最為搶眼——第一條線索是企業投資由工業投資向消費投資轉型帶來的投資機會。因為在過去的八個月里，與消費型投資相關的制造業投資明顯加速，中報業績分析和微觀企業調研也支持這種觀點。從受益行業來看，食品飲料、醫藥和紡織服裝等投資帶動的設備、原料和服務值得看好；第二條線索是政府投資是由“鐵公基”投資轉向民生投資，此中涉及醫療、教育、保障房、農村建設、防災體系、文化體制改革和節能環保等多個環節。

就四季度大盤走勢來看，申萬研究認為四季度A股仍將以震蕩為主，預計上證綜指核心波動區間為2300-2700點。在行業配置上，建議在“消費型投資”和“民生投資”中精選個股，食品飲料包裝機械、制藥及醫療設備、防災設備及材料、環保設備、精密機械及設備都值得關注；當然，畢竟“消費型投資”和“民生投資”標的不多、市值不大，有多余倉位的投資者還可考慮配置高成長性確定的消費股（白酒、服裝）和估值處于底部的周期股（地產和銀行）；最后，若發生超預期事件，即國內緊縮政策提前出現實質性放松，則可在出現政策放松信號之后再配置下游耐用消費行業（房地產、汽車等）和上游資源類行業（有色金屬、煤炭等）。責任編輯：NF058(本文來源：中國證券報)