郭樹清：新一階段發(fā)行制度改革正在研究

2012年03月09日 07:38
來源：南都網(wǎng) 作者：劉楊 王晶晶

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本月5日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，要使一二級(jí)市場一致協(xié)調(diào)地發(fā)展。他說，“從前年、去年兩年的情況看，隔了一年之后很多股票的股價(jià)都是往下走的，都是低于發(fā)行價(jià)的，這種格局對(duì)投資者沒有好處。”2月29日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清接受人民日?qǐng)?bào)專訪時(shí)指出，近期將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金)惡炒新股等現(xiàn)象。在兩會(huì)間隙，郭樹清面對(duì)記者們的封堵透露稱，新一階段發(fā)行制度改革正在研究當(dāng)中，在發(fā)行改革的實(shí)施時(shí)間上還沒有特別規(guī)劃，具體舉措將分步實(shí)施。

破解在價(jià)格形成機(jī)制上的癥結(jié)

目前，新股發(fā)行的核準(zhǔn)制導(dǎo)致了新股供求失衡，上市資格成了稀缺資源，一些投資人便借此操縱股價(jià)漲跌謀取短期超額收益，“三高”問題遲遲得不到有效解決。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年全年共有282家企業(yè)首發(fā)上市，其中199家跌破發(fā)行價(jià)，首日破發(fā)的達(dá)到84家，282只上市新股以發(fā)行價(jià)和年末收盤價(jià)計(jì)算的平均收益率為-9.15%。新股破發(fā)蔚然成風(fēng)，投資者悉數(shù)因此被套。

在全國政協(xié)會(huì)議期間，南都記者先后采訪了中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)、中投公司副總汪建熙等人，均對(duì)新股發(fā)行制度改革表達(dá)急迫改革愿望，期待證監(jiān)會(huì)早日出爐改革方案。

全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)認(rèn)為癥結(jié)在于股票從發(fā)行市場到交易市場存在一段時(shí)間間隔，切斷了股票價(jià)格在時(shí)間上的連續(xù)性，形成兩個(gè)市場之間很大的價(jià)差及巨大的利益誘惑，因此出現(xiàn)了股票發(fā)行過程中的一系列問題。

中投公司副總汪建熙對(duì)南都記者坦言，新股發(fā)行很重要的一點(diǎn)就是要有一個(gè)很正確的價(jià)格發(fā)行機(jī)制，如果這個(gè)價(jià)格總是扭曲的，那么比如有些機(jī)構(gòu)在詢價(jià)的時(shí)候故意把它抬高。“跟比較熟的機(jī)構(gòu)打了招呼它可能就會(huì)做，那么實(shí)際上在我們價(jià)格體系是扭曲的。”證監(jiān)會(huì)主席郭樹清近日亦透露，近期，將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。長期看，還必須不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量。

新股發(fā)行網(wǎng)上集合競價(jià)，恢復(fù)T+0

賀強(qiáng)建議新股發(fā)行一律采用網(wǎng)上集合競價(jià)方式，與股票交易的連續(xù)競價(jià)無縫對(duì)接，徹底打破股票發(fā)行與交易的時(shí)空分離，消除兩個(gè)市場股價(jià)的價(jià)差和巨大的利益誘惑。在股票集合競價(jià)階段完全以證券交易所現(xiàn)有“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則以及“量大優(yōu)先”等規(guī)則進(jìn)行撮合成交，形成充分市場化的股票發(fā)行價(jià)格。如此，散戶和機(jī)構(gòu)一起平等參與新股定價(jià)。如果集合競價(jià)階段出現(xiàn)超額認(rèn)購，則采用按比例配售的方式。為了防止大機(jī)構(gòu)操縱發(fā)行價(jià)格，在股票集合競價(jià)階段明確規(guī)定一家機(jī)構(gòu)認(rèn)購股票不得超過每家上市公司新股發(fā)行的一定比率。賀強(qiáng)對(duì)南都記者稱，這可以在較大程度上抑制股市“三高”現(xiàn)象，減少利用發(fā)行市場與交易市場價(jià)差的尋租行為，減少過度投機(jī)的行為。此外，賀強(qiáng)呼吁中國股市恢復(fù)T+0交易。“過度投機(jī)的根源在于機(jī)構(gòu)的操縱與違法違規(guī)。T +0不會(huì)導(dǎo)致過度投機(jī)，甚至在一定程度上抑制投機(jī)。如果實(shí)行T+0交易，股市在過度上漲時(shí)會(huì)有賣盤套現(xiàn)，過度下跌時(shí)會(huì)有人抄底，反而能起到制衡多空力量、抑制過度投機(jī)行為”。

此外，郭樹清主席“IPO不審行不行”這一試探性的一問也使得不少人揣度其中深意和現(xiàn)實(shí)的可行性。清科集團(tuán)認(rèn)為，由核準(zhǔn)制逐漸向注冊(cè)制過渡是我國新股發(fā)行制度改革的大方向，把資源配置的權(quán)力交給市場、讓所有合格的企業(yè)擁有平等的上市機(jī)會(huì)、提高資本市場資源配置的效率是我國資本市場市場化改革的必然趨勢(shì)。因此，建議在現(xiàn)行核準(zhǔn)制的基礎(chǔ)上，逐步采取向注冊(cè)制過渡的相應(yīng)措施，配套改革相關(guān)發(fā)行方式、定價(jià)機(jī)制、信息披露制度以及發(fā)行監(jiān)管制度。實(shí)現(xiàn)“監(jiān)”、“審”分離，證監(jiān)會(huì)專注監(jiān)管，負(fù)責(zé)嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等違法違規(guī)行為；審核與注冊(cè)權(quán)力則下放交易所。

“針對(duì)IPO是否繼續(xù)由監(jiān)管部門審批的問題，做出決定可能需要時(shí)日，但放開發(fā)行節(jié)奏控制，增強(qiáng)發(fā)行窗口選擇的靈活性，可以考慮先行一步。”中國國際金融公司董事長李劍閣在兩會(huì)間隙對(duì)記者稱，從海外市場來看，發(fā)行上市企業(yè)在通過審核或注冊(cè)后可以自行選擇時(shí)機(jī)啟動(dòng)發(fā)行。

采寫：南都記者劉楊 王晶晶 實(shí)習(xí)生張旻偲北京報(bào)道