郭樹清：新一階段發行制度改革正在研究

2012年03月09日 07:38
來源：南都網 作者：劉楊 王晶晶

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本月5日，證監會主席郭樹清表示，要使一二級市場一致協調地發展。他說，“從前年、去年兩年的情況看，隔了一年之后很多股票的股價都是往下走的，都是低于發行價的，這種格局對投資者沒有好處。”2月29日，證監會主席郭樹清接受人民日報專訪時指出，近期將重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面，完善定價機制，抑制“三高”(高發行價、高市盈率、高超募資金)惡炒新股等現象。在兩會間隙，郭樹清面對記者們的封堵透露稱，新一階段發行制度改革正在研究當中，在發行改革的實施時間上還沒有特別規劃，具體舉措將分步實施。

破解在價格形成機制上的癥結

目前，新股發行的核準制導致了新股供求失衡，上市資格成了稀缺資源，一些投資人便借此操縱股價漲跌謀取短期超額收益，“三高”問題遲遲得不到有效解決。數據統計，2011年全年共有282家企業首發上市，其中199家跌破發行價，首日破發的達到84家，282只上市新股以發行價和年末收盤價計算的平均收益率為-9.15%。新股破發蔚然成風，投資者悉數因此被套。

在全國政協會議期間，南都記者先后采訪了中央財經大學教授賀強、中投公司副總汪建熙等人，均對新股發行制度改革表達急迫改革愿望，期待證監會早日出爐改革方案。

全國政協委員、中央財經大學教授賀強認為癥結在于股票從發行市場到交易市場存在一段時間間隔，切斷了股票價格在時間上的連續性，形成兩個市場之間很大的價差及巨大的利益誘惑，因此出現了股票發行過程中的一系列問題。

中投公司副總汪建熙對南都記者坦言，新股發行很重要的一點就是要有一個很正確的價格發行機制，如果這個價格總是扭曲的，那么比如有些機構在詢價的時候故意把它抬高?！案容^熟的機構打了招呼它可能就會做，那么實際上在我們價格體系是扭曲的。”證監會主席郭樹清近日亦透露，近期，將重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監督等方面抑制“三高”、惡炒新股等現象。長期看，還必須不斷強化信息披露質量。

新股發行網上集合競價，恢復T+0

賀強建議新股發行一律采用網上集合競價方式，與股票交易的連續競價無縫對接，徹底打破股票發行與交易的時空分離，消除兩個市場股價的價差和巨大的利益誘惑。在股票集合競價階段完全以證券交易所現有“價格優先、時間優先”原則以及“量大優先”等規則進行撮合成交，形成充分市場化的股票發行價格。如此，散戶和機構一起平等參與新股定價。如果集合競價階段出現超額認購，則采用按比例配售的方式。為了防止大機構操縱發行價格，在股票集合競價階段明確規定一家機構認購股票不得超過每家上市公司新股發行的一定比率。賀強對南都記者稱，這可以在較大程度上抑制股市“三高”現象，減少利用發行市場與交易市場價差的尋租行為，減少過度投機的行為。此外，賀強呼吁中國股市恢復T+0交易。“過度投機的根源在于機構的操縱與違法違規。T +0不會導致過度投機，甚至在一定程度上抑制投機。如果實行T+0交易，股市在過度上漲時會有賣盤套現，過度下跌時會有人抄底，反而能起到制衡多空力量、抑制過度投機行為”。

此外，郭樹清主席“IPO不審行不行”這一試探性的一問也使得不少人揣度其中深意和現實的可行性。清科集團認為，由核準制逐漸向注冊制過渡是我國新股發行制度改革的大方向，把資源配置的權力交給市場、讓所有合格的企業擁有平等的上市機會、提高資本市場資源配置的效率是我國資本市場市場化改革的必然趨勢。因此，建議在現行核準制的基礎上，逐步采取向注冊制過渡的相應措施，配套改革相關發行方式、定價機制、信息披露制度以及發行監管制度。實現“監”、“審”分離，證監會專注監管，負責嚴厲打擊內幕交易、股價操縱等違法違規行為；審核與注冊權力則下放交易所。

“針對IPO是否繼續由監管部門審批的問題，做出決定可能需要時日，但放開發行節奏控制，增強發行窗口選擇的靈活性，可以考慮先行一步?！敝袊鴩H金融公司董事長李劍閣在兩會間隙對記者稱，從海外市場來看，發行上市企業在通過審核或注冊后可以自行選擇時機啟動發行。

采寫：南都記者劉楊 王晶晶 實習生張旻偲北京報道