國(guó)有股轉(zhuǎn)持社保難產(chǎn)

國(guó)有股轉(zhuǎn)持社保基金實(shí)施辦法頒布之時(shí)即有爭(zhēng)議，各方利益平衡難題和懸而未決的一系列后遺癥，使轉(zhuǎn)持工作推進(jìn)并不順利

文/《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者 王小波

“轉(zhuǎn)持細(xì)則方面，財(cái)政部正與其他相關(guān)部委統(tǒng)籌研究，但何時(shí)能夠出臺(tái)還不知道，我們也很期待。”1月29日，科技部相關(guān)人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。 為充實(shí)社會(huì)保障基金，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)以及社保基金會(huì)于2009年6月19日聯(lián)合印發(fā)了《境內(nèi)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)持部分國(guó)有股充實(shí)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)施辦法》(以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施辦法》)，將上市公司部分國(guó)有股份劃轉(zhuǎn)社保基金。 按照當(dāng)時(shí)的統(tǒng)計(jì)，共有131家公司符合轉(zhuǎn)持條件，但據(jù)公開(kāi)材料統(tǒng)計(jì)，迄今僅有23家上市公司履行了轉(zhuǎn)持義務(wù)。 分析人士認(rèn)為，外界所期待的轉(zhuǎn)持高峰并未出現(xiàn)，主要原因之一是轉(zhuǎn)持細(xì)則的缺位。由于上述辦法在國(guó)有股權(quán)界定、國(guó)有股控制權(quán)旁落、股東補(bǔ)償方案、轉(zhuǎn)持豁免主體范圍等方面，還需進(jìn)一步明確，部分上市公司的國(guó)有股轉(zhuǎn)持進(jìn)程陷入停頓狀態(tài)。 而一些國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，因擔(dān)心上市后將轉(zhuǎn)持股權(quán)，已開(kāi)始尋求在上市前退出所投資企業(yè)，或“將自身民營(yíng)化”，這令政策制定者始料未及。包括發(fā)改委、科技部在內(nèi)的創(chuàng)投主管部門，均在上述政策出臺(tái)后，呼吁盡快出臺(tái)對(duì)國(guó)有創(chuàng)投的豁免政策。 盡管早在2009年7月，財(cái)政部企業(yè)司司長(zhǎng)賈諶在接受媒體采訪時(shí)即表示，將很快將出臺(tái)相關(guān)細(xì)則，以解決存在的各種操作細(xì)節(jié)問(wèn)題，但時(shí)至今日，進(jìn)一步的規(guī)定仍未見(jiàn)出爐。 “關(guān)鍵是平衡各方利益比較困難。”一位接近財(cái)政部的消息人士稱。

被誤傷的國(guó)有創(chuàng)投

1月16日~17日，“中國(guó)私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資首腦年會(huì)”在上海舉行。會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委財(cái)金司金融處處長(zhǎng)劉健鈞透露，國(guó)有創(chuàng)投豁免轉(zhuǎn)持社保的方案，仍在等待國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。 此前，由于上述實(shí)施辦法的規(guī)定過(guò)于原則化，大量具有國(guó)有成分的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也被納入轉(zhuǎn)持行列，并有多家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了轉(zhuǎn)持。鑒于此舉傷害到國(guó)有創(chuàng)投的投資熱情和后續(xù)發(fā)展，發(fā)改委協(xié)同財(cái)政部就國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的影響進(jìn)行廣泛調(diào)查研究，并且形成相應(yīng)的建議。 “我們也提交了相關(guān)建議。事實(shí)是，相關(guān)政策出臺(tái)前，根本就沒(méi)考慮到國(guó)有創(chuàng)投的情形，完全屬于誤傷。”上述科技部人士稱，他們?cè)缭趲讉€(gè)月前，向財(cái)政部反饋了這種意見(jiàn)，并提交了相關(guān)方案。

作為中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的兩個(gè)主管部門，發(fā)改委和科技部均希望對(duì)國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持進(jìn)行豁免。來(lái)自科技部的數(shù)據(jù)顯示，自1998年迄今，全國(guó)1400億元的創(chuàng)投資本中，國(guó)有創(chuàng)投占30%以上，扶持了大量早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。 該科技部人士稱，如果沒(méi)有豁免政策，回報(bào)率的降低，將使國(guó)有創(chuàng)投的投資熱情被澆滅，他們或?qū)で竺駹I(yíng)化，或者尋求股權(quán)拋售，離開(kāi)早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這對(duì)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)發(fā)展不利。 “事實(shí)上，國(guó)有創(chuàng)投目前對(duì)推動(dòng)已投資的企業(yè)上市已經(jīng)很謹(jǐn)慎，投資步伐也已放慢。” 他介紹說(shuō)。 公開(kāi)資料顯示，僅以首期需要轉(zhuǎn)持的131家上市公司為例，即涉及到13家國(guó)有創(chuàng)投企業(yè)，其總計(jì)持有的股份為10103.43萬(wàn)股，劃轉(zhuǎn)股數(shù)占2008年持有量的31%。 劉健鈞在上述會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，上述政策一是導(dǎo)致已有的國(guó)有投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)難以為繼；二是轉(zhuǎn)持以后對(duì)國(guó)有資本后續(xù)增量的投入也變得不可行。在多個(gè)場(chǎng)合，他建議最好的辦法就是對(duì)國(guó)有創(chuàng)投減持進(jìn)行完全豁免。

多重操作難點(diǎn)

盡管有兩部委代為呼吁，國(guó)有創(chuàng)投轉(zhuǎn)持，事實(shí)上只是國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策后遺癥爭(zhēng)議的一個(gè)方面。 根據(jù)實(shí)施辦法，除國(guó)務(wù)院另有規(guī)定外，股權(quán)分置改革新老劃斷后，凡在境內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的含國(guó)有股的股份有限公司，均須按首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)實(shí)際發(fā)行股份數(shù)量的10%，將股份有限公司部分國(guó)有股轉(zhuǎn)由社保基金會(huì)持有，國(guó)有股東持股數(shù)量少于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份數(shù)量的，按實(shí)際持股數(shù)量轉(zhuǎn)持。

這意味著，只要是國(guó)有股東，就需履行上述義務(wù)。由于很多上市公司國(guó)有股東屬于地方財(cái)政或地方國(guó)資委，而社保基金屬于中央財(cái)政，這一規(guī)定使很多地方國(guó)有背景股東頗有異議，并尋求規(guī)避。 據(jù)記者了解，已有部分?jǐn)M上市的企業(yè)將地方國(guó)有股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，以規(guī)避轉(zhuǎn)持。“按IPO數(shù)量的10%計(jì)算，占股權(quán)比例小的國(guó)有股東很有可能在上市后顆粒無(wú)收，不如上市之前就轉(zhuǎn)讓還能獲利。”某地方國(guó)有獨(dú)資創(chuàng)投企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者。

而更大的難點(diǎn)，則在于國(guó)有股東的認(rèn)定。按《實(shí)施辦法》規(guī)定，國(guó)有股東身份由國(guó)資委確定。如果公司股權(quán)單一，問(wèn)題不大。但如果涉及混合所有制、多級(jí)子公司、券商直投、國(guó)企分散投資行為等情形，則頗為復(fù)雜。

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