股指期貨10大受益公司

2010年01月10日 18:12投資者報【大中小】【打印】共有評論0條

《投資者報》研究員周俊

新年伊始，推行股指期貨已經漸行漸近。

繼2009年醞釀十年創業板開板，2010年股指期貨和融資融券兩項業務也必將開閘。市場傳言，股指期貨和融資融券已分別于2009年的最后一周和2010年的第一周獲得監管部門的批準。預計將在今年初全國證券期貨工作會議上透露推進程序，正式破題估計要到兩會后。雖然股指期貨先于融資融券獲批，但預計在推出的先后順序上還是先推融資融券。

受此消息刺激，近日券商股、權重股和股指期貨概念股表現搶眼。而隨著融資融券的即將落實，A股市場將步入股指期貨時代。

毋庸置疑，股指期貨也將對整個A股市場投資風格產生重大影響。積極層面，融資融券將明顯給市場帶來增量資金，利于活躍市場，增強市場的價格發現功能，更重要的是，增加做空機制后，市場出現單邊上漲或下跌的幾率將顯著下降；不利因素是，可能會增大市場短期波動風險。

股指期貨和融資融券既是完善資本市場建設的一次重大突破，其中也孕育著投資機會。

結合目前的市場觀點，先有融資融券，后推股指期貨。因此，融資融券形成的增量交易將使得能夠獲得試點業務的證券公司直接收益；此外，中國金融期貨交易所的成員期貨公司，將受益于股指期貨的推出，相應地，控股或參股它們的上市公司也將受益；與此同時，為股指期貨交易提供技術支撐以及其他服務的公司也將有業務量需求的增長；最后，從海外的經驗看，以機構為主的大型投資者，需要增加對指數權重股的儲備，從而增強套保功能，避免在股指期貨推出后的被動局面。因此，滬深300指數權重股將得到市場的青睞。

根據上述四個層次的分析，我們認為，在股指期貨時代到來之際，投資者可關注以下10家公司的投資機會，它們是：中信證券、海通證券、廈門國貿、中大股份、高新發展、弘業股份、招商銀行、交通銀行、中國平安、恒生電子。

券商：率先受益

融資融券的重要作用是增加市場交易資金，有利于活躍市場，因此，券商將直接受益于由此引發的交易量的增長，同時，在融券融資業務中，投資者還需向券商支付融資額或融券額產生的利息。

券商無疑將率先受益。但并不是所有的券商都能從中分得一杯羹。根據規定，只有取得證監會融資融券業務試點許可的證券公司，方可開展融資融券業務試點。因此，較早取得試點許可的證券公司，將有明顯的先行優勢。

2008年底，共有11家證券公司參加了滬深交易所以及中登公司聯合進行的融資融券聯網測試。也可以這樣認為，首批試點券商必然從這11家券商中產生。

在這11家券商中，其中有4家為上市券商，它們是海通證券、中信證券(母公司，不包括中信建投、中信金通、中信萬通三家子公司)、光大證券以及招商證券。

證監會要求，證券公司應按對客戶融資業務規模、融券業務規模的10%提取風險資本準備，表明監管層注重對券商的風險控制，而越高的凈資本越是抗風險能力的體現。所以，凈資本額高的券商將成為首批試點券商的優先選擇。另外，對監管層來講，全國布局可使得融資融券業務的試點工作得到最大程度的推廣和測試。

可以看出，凈資本和營業網點數量將是獲得融資融券業務試點的關鍵。而這4家上市券商中，海通證券和中信證券在凈資本方面的優勢明顯，而從營業網點數量看，海通證券的優勢較大，其次為光大證券、招商證券，中信證券(母公司)的營業網點數量在4家公司中最少。

綜合來看，海通證券優勢較明顯，中信證券雖然網點數量略少，但在業內擁有較強的龍頭地位和品牌優勢，旗下的中信建投等子公司實力也較強，上市公司的受益程度也將較明顯。

參股期貨：明辨真偽

A股上市公司中，控股或參股期貨公司的不在少數。但期貨業務真正對上市公司有較大貢獻的卻是鳳毛麟角。

根據《投資者報》的初步統計，目前有15家上市公司控股或參股期貨公司，其中，9家公司控股，其余6家公司參股。

值得一提的是，弘業股份雖然對弘業期貨參股，持股比例為43%，但弘業期貨的控股股東同為弘業期貨的控股股東，即弘業集團，因此，未來不排除弘業期貨整體進入上市公司的可能。

實際上，國內期貨公司近年來的經營情況普遍不佳，統計表明，2008年平均每家期貨公司盈利只有230多萬元。同樣的，很多上市公司持股的期貨公司在2008年盈利也不理想，15家公司中，期貨公司盈利貢獻低于100萬元的有3家，低于500萬元的則有8家，占比超過五成。盈利貢獻額最高的是中大股份控股的中大期貨，2008年盈利貢獻達到3035萬元。

根據《投資者報》分析，這15家公司中，中大股份、高新發展、弘業股份等公司所控股的期貨公司對上市公司業績貢獻較高。需要說明的是，判斷對上市公司業績的貢獻，不僅體現在期貨公司盈利占上市公司盈利比重，還需要考慮每股收益的貢獻。中國中期雖然期貨盈利占比較高，但由于盈利額較低，每股收益貢獻只有0.03元，所以受益并不明顯；美爾雅也是如此，期貨業務每股收益僅貢獻了0.01元。

同時，投資者也需要考慮公司的估值情況，相比而言，廈門國貿的優勢較為明顯，而中國中期、高新發展、美爾雅、天利高新等公司的估值則相對偏高。

綜合來看，在15家公司中，廈門國貿、中大股份、弘業股份以及高新發展4家公司的期貨業務更值得看好。

軟件商分羹盛宴

除了券商股和期貨股將直接受益外，還有有一類直接受益公司卻容易被投資者忽略，就是為股指期貨提供交易軟件的技術服務類公司。融資融券、股指期貨的推出，必然帶來證券公司、期貨公司對交易系統的新建、升級和改造。

目前，國內A股市場提供證券交易軟件的公司主要有恒生電子、金證股份以及同花順。

恒生電子是國內金融IT領域的龍頭企業，公司在券商、基金、期貨等金融領域都擁有很高的份額，其中，券商核心業務系統的份額達到50%，期貨公司的市場份額達到40%，基金公司市場份額則達到80%。因此，作為領軍企業，期貨、券商等領域對交易系統的需求增長將拉動公司業務增長。

金證股份在行業內的地位略遜于恒生電子，但在券商營銷服務系統中擁有強大優勢，在國內券商呼叫中心系統的市場份額超過60%；同花順的優勢在于網上行情和交易系統，股指期貨推出同樣將促進業務的增長。

權重股將受青睞

國外市場的研究結果表明，股指期貨推出之初，對指數權重股的拉動將較為明顯。其原因在于，以機構為主的投資者，基于套期保值的功能需求，將會加大對權重股的資產配置，從而推動權重股上漲。

由于股指期貨的跟蹤標的為滬深300指數，因此，滬深300指數的權重成份股有望在近期受到資金吹捧。與上證指數不同，滬深300指數的權重采用自由流通量加權計算法，其第一大權重股為招商銀行，權重為3.54%，其次為交通銀行，權重為3.04%。

在滬深300指數成份股前10大權重股中，有8只是以銀行為主的金融股，兩只非金融股是中國神華和萬科A，分別居第8、第9位。

目前，銀行板塊對應2009年的市盈率只有15倍，整個金融板塊(含券商和信托)也只有18倍，是A股市場市盈率最低的板塊。并且，機構2009年對銀行等金融股的配置比重較低。因此，股指期貨的推出將增加銀行等金融股對資金的吸引力。

從行業的基本面看，銀行、保險、證券等金融上市公司的業績都有明顯的回升勢頭。

引導銀行業盈利回升的主要是息差的擴大，目前利息收入仍占銀行盈利比重的近90%，因此，息差的變動對銀行業績的影響至關重要。

從2009年第三季度開始，銀行息差有明顯的回升勢頭。14家上市銀行中，第三季度單季度息差水平環比提升的有11家，占比近八成。14家上市銀行單季度平均息差提高到了2.37%，環比提升了11個基點。其中，民生銀行提升幅度最大，達到28個基點，此外，中信銀行、興業銀行、交通銀行的提升幅度也較大，均達到或超過了20個基點。

我們認為，以下幾個方面的原因使得銀行息差回升：第一，隨著資本市場的活躍，銀行存款活期化趨勢較為明顯，這將降低銀行的利息支出；第二，貸款結構優化。第三季度末，國內金融機構中長期貸款比重以及利率較低的票據融資和短期貸款占比都有明顯下降；第三，定期存款重定價，去年下半年連續降息，各銀行定期存款逐步完成重定價，降低了銀行利息支出。

而隨著央行貨幣政策回歸常態，市場也必將進入加息通道，并且，經濟回暖也使得銀行對貸款的議價能力有明顯提高。諸多因素都將使得銀行的息差水平在未來一兩年內保持回升態勢。

招商銀行是滬深300指數第一大權重股，由于堅持零售戰略、貸款結構調整不利等原因，招行2009年業績欠佳，但公司擁有良好的內部治理，雖然堅守零售戰略導致短期業績欠佳，但可能也是未來最大贏家；第二大權重股交通銀行，同樣是一家注重零售業務的銀行，并且，有著較為謹慎的經營策略，未來發展值得期待。

另外，保費收入恢復增長以及投資收益率的回升，將作為兩部強有力的引擎，驅動保險業上市公司業績回升。

作為滬深300指數第三大權重的中國平安，優勢在于擁有高效的內部管理體制、先進的信息處理系統以及優秀的企業文化，公司戰略明確，執行力強，2009年保費增長在行業內領先，市場份額迅速提升，收購深發展后，對完成金控集團的版圖打造基本完成，公司擁有保險業最優秀的綜合競爭力。另外，千萬別忘了，中國平安還直接擁有平安期貨和平安證券，也將直接受益于即將推出的股指期貨和融資融券。

股指期貨10大受益股（排名不分先后）
證券簡稱	市盈率	每股收益	凈利潤	投資要點
廈門國貿	26.26	0.58	2.87	擁有國貿期貨
中大股份	59.57	0.35	1.55	擁有中大期貨
高新發展	-629.18	-0.02	-0.03	擁有倍特期貨
弘業股份	89.29	0.15	0.37	參股弘業期貨
招商銀行	19.44	0.68	130.78	滬深300指數最大權重股
交通銀行	15.02	0.47	229.7	滬深300指數第二大權重股
中國平安	43.42	0.94	69.24	滬深300指數第三大權重股且擁有平安期貨和平安證券
中信證券	25.94	0.95	62.91	國內券商龍頭，實力雄厚
恒生電子	61.03	0.28	1.24	國內最大的證券交易系統供應商
海通證券	33.33	0.43	35.62	凈資本最高、網點最多的上市券商

控股或參股期貨公司的A股公司分析
上市公司	控股或參股的期貨公司	持股比例	期貨公司盈利貢獻	期貨盈利貢獻占比	每股貢獻	市盈率	期貨公司貢獻程度	估值優勢	綜合
廈門國貿	廈門國貿期貨	100%	1343	5.03%	0.021	26.3	7	8	7.5
中大股份	中大期貨	95.10%	3035	20.09%	0.069	59.6	10	5	7.5
弘業股份	弘業期貨	42.87%	904	25.50%	0.037	89.3	9	4	6.5
高新發展	成都倍特期貨	100%	1957	175.07%	0.089	-629.2	10	2	6
新黃浦	華聞期貨/瑞奇期貨	100%/43.75%	1806	10.42%	0.032	54.6	8	4	6
現代投資	湖南大有期貨	100%	141	0.25%	0.004	17.6	3	9	6
中國中期	中國國際期貨	100%	740	78.59%	0.032	1657.9	9	2	5.5
云南銅業	云晨期貨	40%	1565	-0.56%	0.012	292.3	6	3	4.5
豐原生化	華安期貨	28.50%	34	0.63%	0	33	1	7	4
伊力特	新疆金石期貨	49%	11	0.09%	0	44.8	1	6	3.5
美爾雅	美爾雅期貨	90%	360	28.27%	0.01	919.4	5	2	3.5
西北化工	甘肅隴達期貨	71.80%	78	3.34%	0.004	261.3	3	3	3
大恒科技	大陸期貨	35.28%	106	1.09%	0.002	325.6	2	3	2.5
天利高新	新疆天利期貨	66.67%	113	1.72%	0.002	-342.2	2	2	2
中糧地產	金瑞期貨	10%	104	0.73%	0.001	114.3	1	3	2