個人投資者該如何做空

2010年01月18日 19:18理財周刊【大中小】【打印】共有評論0條

文/本刊記者汪標

即將推出的融資融券和股指期貨是股市中新的交易方式和品種，其投資風險要高于普通的股票和基金投資。對于這樣的高風險投資模式和產品，個人投資者該不該參與？又該以什么樣的方式參與呢？

對于多數的國內個人投資者來說，即將推出的融資融券業務和股指期貨業務是以前沒有接觸過的操作模式，要不要參與？參與的風險有多大？可能的收益有多高？這些問題比起如何操作來說更為重要。下面，我們將對這個問題進行一些初步的分析。

哪些人適合參與

在參與融資融券和股指期貨之前，個人投資者首先要問自己一個問題，我能夠承受的虧損有多少。和普通的股市投資相比，融資融券和股指期貨的風險要高得多，特別是股指期貨業務，由于杠桿比例相對較高，投資風險更是數倍于直接投資股票。目前，融資融券的最高保證金比例為50%，這就意味著當股票下跌1元錢時，投資者的損失將放大為2倍，即損失2元錢。對于股指期貨而言，杠桿比例更高，如果最后公布的保證金比例為15%的話，當指數出現15%的跌幅時，投資者的全部保證金都將虧光。因此，我們認為風險厭惡型的投資者并不適合參與融資融券和股指期貨。

其次，投資者還要看一看自己是否已經具備了相關的知識，是否已經熟悉了融資融券的交易規則。此前，就有很多投資者，在沒有弄清楚權證的相關知識與交易規則的情況下，盲目參與權證投資，最終只能以失敗離場。與權證相比，融資融券和股指期貨的交易規則更加復雜，如果仍然是抱著投機的心態去參與，恐怕結果也不會好到哪兒去。權證投資的教訓值得汲取。

最后，投資者還要做好資金方面的準備。參與融資融券和股指期貨交易是有資金門檻的，如股指期貨的開戶門檻是50萬元，按現在的價格交易一手股指期貨大約需要15.75萬元保證金(按15%的保證金比例計算)。如果沒有一定的資金儲備，即使是看對了股市的漲跌方向，也可能因為過程中的震蕩而被迫平倉出局。

綜合各方面的因素，我們認為只有那些具有較高風險承受能力，有掌握了相關的知識和擁有較多資金的投資者，才適合參與融資融券和股指期貨交易。特別是對于資金比較多的投資者來說，在資產組合中適當放一些高風險資產，可以提高投資組合的收益率。

哪些標的證券適合融資

即便是適合融資融券的投資者，也要知道怎么玩才是最適當的。以融資為例，究竟該拿什么類型的證券作為融資的擔保物，融來的資金又該投資到哪類證券上，都是值得探討的問題。另外，融資的成本有多高，也是值得關注的問題。

根據滬深交易所的規定，可用來充抵保證金的主要有國債、股票、交易所交易型開放式指數基金(ETF)以及其他上市證券投資基金和債券幾類，但不同品種的折算率并不相同。其中，國債的折算率最高，達到95%，ETF為90%，上證180和深證100成分股為70%，其他符合條件的股票為65%，上市證券投資基金和債券為80%。

那么，這幾類標的證券哪類最適合用來融資呢？顯然，目前國債并不適合，因為長期國債的到期收益率還不到4%，而銀行6個月以下期限的貸款利率為4.86%，券商的貸款利率肯定要高于這一利率水平，因此用國債來融資，不如直接拋售國債，用拋售得到的資金進行投資，收益更高。ETF是一個比較好的標的物，主要原因是折算率比較高，風險要低于單只股票。以上證50ETF為例，2005年2月23日正式掛牌上市，開盤價為0.881元，截至2010年1月11日，收盤價為2.473元，將近5年的時間漲幅達到了181%，年化收益率為23.52%。這一收益率水平估計會遠遠超過融資成本，利用融資進行ETF長期投資會取得比較高的收益。此外，傳統的封閉式基金由于存在一定的折價率，到期出現虧損的可能不大，也是比較適合于融資操作的。而如果選用股票來進行融資，由于折算率相對較低，融到的資金數量有限，加上個股的風險也較大，從風險和收益的角度來說，并不是最合適的標的物。

就融資成本而言，由于目前券商只能使用自有資金用于融資業務，因此，融資的成本不會太低。當股市行情比較好的時候，券商大多會將自有資金投入股市，以獲取更高的收益；即便不投入二級市場，也會參與一級市場新股發行，去年參與新股發行的平均年化收益率達到了34%，未來即便有所降低，券商也不大會放棄這塊利潤。因此，多數情況下，普通個人投資者很難從證券公司融到資金。只有當股市行情低迷，新股也無法發出的時候，券商才有較多的錢用于融資業務，這個時候如果融資成本不是太高，在利率在7%～8%左右，投資者倒是可以大膽采取融資的方式進行操作，因為這時候往往離股市的底部已經不遠了。

在融券業務方面，券商只能使用自有證券進行融券操作，投資者融到券后通常是要先賣掉，以期在更低的價位上買回來，通過做空的方式實現盈利。這種交易方式對證券公司的自營業務將產生不利的影響，因此，在現有的制度安排下，融券業務的規模會非常小，投資者即使想參與，也未必有機會，這里我們就不多分析了。

不要盲目進場操作

股指期貨與普通的股票投資有很大的不同，既要看準方向，又要看準時機，才能獲得盈利。因此，參與股指期貨交易是一項比較復雜的工作。如果不具備一定的專業知識，盲目進場操作，弄得不好還會血本無歸。

那么，有什么簡單一點的方法可以讓個人投資者參與股指期貨的交易嗎？讓我們先對股指期貨的標的物——滬深300指數進行一番研究吧。滬深300指數的基期為2004年12月31日，基期指數為1000點，到了2010年1月12日，滬深300指數漲到了3534.92點，5年多一點的時間，累計漲幅達到253.5%，年化收益率為28.5%。而在這5年時間里，滬深300指數也經歷了劇烈的波動，最低曾下探過807.78點，最高也曾達到過5891.72點。但無論如何波動，指數長期向上的趨勢并沒有改變，這也是和我國經濟長期向好的走勢相吻合的。從市盈率的角度分析，目前滬深300成分股的平均市盈率為17.5倍(按2010年預測數據計算)，沒有出現過分高估的情況，因此，當前的指數水平下，做多股指期貨的贏面要大于做空。

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