2010年05月18日 01:51中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

主權(quán)債長(zhǎng)期內(nèi)仍是問(wèn)題 黃金或上3500美元

⊙記者 朱周良 ○編輯 朱賢佳

里昂證券的策略師和研究員17日表示，歐盟出臺(tái)的7500億歐元救市措施，應(yīng)能幫助舒緩市場(chǎng)的緊張神經(jīng)，但歐洲債務(wù)危機(jī)仍可能繼續(xù)惡化，對(duì)今年余下時(shí)間全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)有限的影響。長(zhǎng)期來(lái)看，歐、美、日等國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍是定時(shí)炸彈，一旦爆發(fā)可能摧毀西方當(dāng)前的貨幣體系。相應(yīng)的，黃金未來(lái)幾年有望因禍得福，繼續(xù)大幅上漲。

對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年的前景，里昂證券持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)今年中國(guó)GDP增長(zhǎng)在8%至10%左右。不過(guò)，在持續(xù)的政策緊縮及相關(guān)預(yù)期影響下，A股下半年前景并不十分明朗。但當(dāng)前的確有一些股票的投資價(jià)值凸顯，而城市化進(jìn)程的提速，必將在長(zhǎng)期內(nèi)惠及資源、消費(fèi)升級(jí)和自住房等領(lǐng)域的個(gè)股。

歐洲債務(wù)危機(jī)還不算完

里昂證券的策略師是在該行主辦的第15屆中國(guó)投資論壇上做上述表示的，本次論壇17日在上海開幕。

對(duì)于目前市場(chǎng)關(guān)心的希臘債務(wù)危機(jī)，里昂證券的股票策略師克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)在17日的記者會(huì)上表示，歐盟和IMF剛剛宣布的近萬(wàn)億美元救市計(jì)劃，盡管不見得會(huì)完全解決問(wèn)題，但肯定會(huì)起到一些舒緩作用。考慮到歐元區(qū)缺乏政治和財(cái)政統(tǒng)一的致命傷，歐洲的債務(wù)危機(jī)還可能繼續(xù)惡化。

總體上，伍德認(rèn)為，歐洲危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有影響，但不會(huì)很大。因?yàn)楹芏鄽W洲國(guó)家的債主還是局限在歐洲國(guó)家內(nèi)部，在民間也主要影響到歐洲的銀行。就金融市場(chǎng)而言，里昂證券認(rèn)為，歐洲股市特別是金融股未來(lái)數(shù)月可能繼續(xù)承壓，但對(duì)全球其他市場(chǎng)的沖擊會(huì)相對(duì)有限。畢竟現(xiàn)在歐洲對(duì)全球的影響還沒法跟美國(guó)相比，后者至少今年還不會(huì)有大的危機(jī)。

但如果看得更長(zhǎng)遠(yuǎn)，伍德認(rèn)為，歐洲甚至是日本、美國(guó)等西方國(guó)家的主權(quán)債務(wù)“炸彈”終會(huì)引爆。“這輪金融危機(jī)其實(shí)并沒有結(jié)束，他們只是把債務(wù)從民間部門轉(zhuǎn)移到了公共部門，最終會(huì)發(fā)生系統(tǒng)性的危機(jī)，也就是主權(quán)債務(wù)的危機(jī)。”

而一旦西方主權(quán)債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，以歐元、美元等為核心的西方貨幣體系可能徹底崩潰，進(jìn)而被一個(gè)新的得到認(rèn)可的體系所取代。伍德進(jìn)一步指出，在西方貨幣體系日益喪失信譽(yù)，通脹趨于上升的大背景下，黃金中期內(nèi)將繼續(xù)看好。他依然維持在2002年就做出的預(yù)測(cè)，即黃金本輪牛市可能達(dá)到3500美元，直到新的全球貨幣體系誕生。

不過(guò)，伍德也認(rèn)為，今年美國(guó)出現(xiàn)重大危機(jī)的可能性不大，只是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需要一些時(shí)日。另一方面，歐元區(qū)的危機(jī)恰恰為美國(guó)獲取廉價(jià)融資創(chuàng)造了條件。

中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)沒有泡沫

中國(guó)無(wú)疑也是當(dāng)前全球關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)，在中國(guó)連出重拳調(diào)控樓市、A股持續(xù)大跌的背景下，一些國(guó)際投資人喊出了“中國(guó)將是下一個(gè)泡沫”的驚呼。

但長(zhǎng)期跟蹤研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)的里昂證券中國(guó)宏觀策略分析師羅福萬(wàn)(Andy Rothman)對(duì)此堅(jiān)決否認(rèn)。

“有人說(shuō)中國(guó)可能也會(huì)產(chǎn)生像美國(guó)一樣的次貸危機(jī)。我覺得，美國(guó)的問(wèn)題主要是與金融和房地產(chǎn)相關(guān)，而中國(guó)的情況有些不一樣，中國(guó)的杠桿率非常低。”羅福萬(wàn)說(shuō)，“這種情況下，房產(chǎn)市場(chǎng)很難出現(xiàn)泡沫。中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)整體的基本面還是很健康的，并沒有泡沫。”

不過(guò)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題也很明顯，羅福萬(wàn)說(shuō)，特別是部分一線城市房?jī)r(jià)上漲過(guò)快值得關(guān)注。“反過(guò)來(lái)說(shuō)，有些城市的房?jī)r(jià)是非常健康的。”

對(duì)于中國(guó)的加息前景，里昂證券認(rèn)為，中國(guó)年內(nèi)可能會(huì)加息，時(shí)機(jī)可能在下半年。羅福萬(wàn)表示，他并不認(rèn)為中國(guó)加息是為了針對(duì)CPI上漲，而是為了防止過(guò)多的流動(dòng)性涌入股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，誘發(fā)資產(chǎn)泡沫。從長(zhǎng)期來(lái)看，加息使得資本成本向正常化回歸，有助于抑制一些行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，促進(jìn)資源的有效配置。

總體上，里昂證券認(rèn)為，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)再有非常強(qiáng)勁的復(fù)蘇。“2010年的主題是收緊。整個(gè)緊縮的政策延續(xù)的時(shí)間應(yīng)該會(huì)更長(zhǎng)一些，超出我們的預(yù)期。” 里昂證券中國(guó)內(nèi)地和香港策略研究部主管張耀昌說(shuō)。張耀昌表示，這輪政策緊縮還可能持續(xù)6個(gè)月左右，到今年年底可能會(huì)告一段落。

A股下一步看城市化主題

但具體到A股，還涉及到一個(gè)市場(chǎng)對(duì)緊縮的預(yù)期問(wèn)題。里昂證券對(duì)今年A股持審慎看法，建議以防御為主。

里昂證券中國(guó)A股市場(chǎng)研究部主管嚴(yán)賢銘表示，今年余下時(shí)間，仍有三方面因素可能制約A股的表現(xiàn)：一是預(yù)計(jì)M1會(huì)持續(xù)降低，二是房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策緊縮，三是盈利方面可能會(huì)有不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

伍德認(rèn)為，今年以來(lái)A股之所以跑輸周邊市場(chǎng)，并非企業(yè)盈利的問(wèn)題，而是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)政策的反應(yīng)更加敏感，投資人可能會(huì)擔(dān)憂中國(guó)的政策收緊會(huì)不會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。他認(rèn)為，今年的GDP增長(zhǎng)可能已經(jīng)在第一季度見頂。

從長(zhǎng)期來(lái)看，嚴(yán)賢銘表示，現(xiàn)在可以考慮在A股市場(chǎng)挑選比較好的公司。比如，保險(xiǎn)、煤炭和銀行等板塊，A、H股溢價(jià)已降到14%左右的三年低點(diǎn)。另外，在緊縮持續(xù)的大背景下，里昂證券建議繼續(xù)關(guān)注在上半年表現(xiàn)不錯(cuò)的一些行業(yè)和板塊，比如交通、互聯(lián)網(wǎng)、清潔能源、醫(yī)療保健等。

里昂證券的研究還顯示，未來(lái)幾年，城市化的推進(jìn)將成為A股投資的一大主題。“下一步中國(guó)政府肯定會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)城市化，中國(guó)已經(jīng)有了11個(gè)地區(qū)的開發(fā)計(jì)劃。麥肯錫做了預(yù)期，2025年前中國(guó)的城市化會(huì)率達(dá)到90%。”張耀昌說(shuō)。里昂證券看好的城市化相關(guān)投資機(jī)會(huì)包括基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)、資源、住宅建設(shè)、消費(fèi)以及其他與更高生活品質(zhì)相關(guān)的行業(yè)和領(lǐng)域。

而堅(jiān)定看好黃金的伍德則建議，中國(guó)投資人可以考慮持謝平穡蛘唄蛞恍┗平鴯傘Ｖ諧て誒純矗孀耪策緊縮逐步放緩，股市也有望回升，中國(guó)的投資人可以在未來(lái)幾年中放心投資股票。“這輪緊縮政策可能在今年底時(shí)結(jié)束，如果我是中國(guó)的投資者，買股票的話會(huì)在今年第三季度。”

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