民族證券：反彈將在春節后兩周內結束

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□民族證券 徐一釘

2890點止跌后，A股市場反彈步履蹣跚，兩市成交量持續萎縮。2月11日，兩市成交1135億元，再創3478點調整以來新低。面對3050點技術強阻力位，即使兩市單日成交超過2000億元，恐怕也很難有效站在3050點之上。結合最新宏觀數據和海外因素，我們認為，2890點以來的反彈只是低級別修復性反彈，向上的空間并不大，估計該反彈將在春節后的兩周內結束，隨后將向下考驗2800點支撐。

1月CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲4.3%。經過13個月后，PPI同比上漲再次高于CPI同比上漲，且PPI上漲幅度大幅擴大，反映企業成本壓力明顯增大。盡管1月CPI環比增速下降0.16%，短期內緩解通脹擔憂。預計未來幾個月，PPI與CPI將出現攜手上漲，最終PPI的上漲將傳導到CPI上，CPI上升的壓力并沒有緩解。1月份M2同比增長25.98%，環比回落1.7個百分點。而M1同比增長38.96%，環比上漲6.61個百分點。M1與M2剪刀差擴大至12.98%，創出歷史新高，表明居民儲蓄有活期化趨勢。1月份人民幣新增貸款1.39萬億元，今年央行要求各銀行均衡放貸，2月份信貸增量很有可能明顯回落。

上周，央行凈投放資金2140億元，凈投放量創下兩年以來新高。本周央行延續凈投放操作，正回購操作亦連續第四周暫停，僅通過公開市場操作發行了240億元1年期央票，發行利率連續3周維持在1.9264%的水平。出于維穩市場的考慮，央行節前一般都會連續向市場釋放流動性。但是春節之后，央行公開市場操作的節奏和力度都將有所轉變。數據顯示，本周公開市場到期資金達3480億元，較上周2660億元增加30.83%。再加上本月后兩周分別有750億、760億的到期量，今年2月份公開市場到期資金合計達7650億元。天量到期資金不斷堆積，預計央行春節后將加大資金回籠力度，到時A股市場資金面繼續繃緊。

1月份中國進出口總值同比增長44.4%。其中，出口增長21%，進口增長85.5%。但1月份進出口繼續高增長背后存在一些隱憂：第一，經季節調整后，進出口總值環比下降3.4%；其中出口下降5.5%，進口下降0.9%；第二，中國和美國等主要貿易伙伴近期摩擦不斷加劇。繼中國1月5日對美肉雞產品采取反傾銷措施之后，美國商務部決定，對中國內地產的禮物盒以及包裝絲帶，征收最高超過231%的反傾銷稅。近幾個月中美貿易沖突頻發，發生了“2009年9月美對華油井管反補貼案”和“輪胎特保案”，以及歐盟等各國決定對產自中國各類產品征收反傾銷稅等其他貿易爭端案；第三，人民幣面臨升值壓力。

隨著希臘爆發嚴重經濟危機，西班牙、葡萄牙和愛爾蘭等國財政赤字嚴重，使歐元面對嚴峻挑戰。歐洲債務危機之所以引起如此軒然大波，原因是多方面的。就目前形勢而言，美元走強符合美國國家利益。一方面，美國需要通過大量發行國債來滿足巨額融資需求；另一方面，壓制國際大宗商品價格，為美國經濟復蘇創造有利條件。但刻意營造強勢美元，吸引資金回流美國市場，特別是“倒逼”基于美元套利交易資金的回流，這將改變全球資金的流向，引發全球股市、大宗商品期貨的大幅震蕩，搞不好會拖累全球經濟復蘇，并對全球股市產生負面影響。

最近兩個交易日，A股反彈中缺乏持續熱點。2890點開始的反彈能走多遠，要看兩條主線-區域經濟板塊和部分科技股的表現。一旦上述兩條主線同時走弱，就意味著離反彈結束不遠了。值得關注的是，春節長假休市5個交易日，海外股市、大宗商品期貨市場的振蕩，對節后A股的走勢也將產生很大影響。對春節后走勢，建議大家不妨持謹慎態度。

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