2010年02月22日 04:53中國證券報－中證網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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□銀河證券研究所策略小組

春節期間國內外“政策拳”頻頻出擊，央行二次提高存款準備金率，美聯儲意外提高再貼現率，股指期貨也即將正式啟動開戶。我們認為，目前市場仍然面臨來自政策面和資金面的雙重壓力，在3月份之前，宏觀調控政策還不明朗，建議投資者繼續謹慎，短期維持防御策略。

政策退出預期再次升溫。春節期間，中、美兩國央行先后收縮金融體系流動性，在時間上早于市場預期，也使得國內外緊縮政策預期再次升溫。節前央行宣布，2月25日起存款準備金率將上調0.5%，這已經是今年以來第二次上調，初步估計回收銀行體系流動性3000億元；美聯儲19日也意外上調貼現率0.25個百分點，吹響了美國寬松貨幣政策退出的號角。

在去年全年及今年1月份天量貸款投放下，防御通脹、適度回收流動性成為今年央行貨幣政策調控的重點。從國內情況來看，未來一段時間物價壓力還將繼續增大，因此國內緊縮政策預期還將繼續存在，并壓制指數上漲空間。首先，當前物價小步回升的趨勢已經形成，由于春節因素，2月CPI很可能進一步攀升。其次，在6月份之前，基數效應將造成CPI、PPI的同比數據處于高位，其中CPI高點預計出現在6-7月份，PPI高點出現在3-5月份，因此在年中之前央行的調控政策還將繼續。第三，大宗商品價格反彈增添國內通脹變數。春節期間商品市場一改節前疲弱態勢，在美國經濟好轉預期下，LME三個月銅一周上漲9%；受法國煉油廠罷工造成供應憂慮等多重因素刺激，原油期貨上漲7.7%，錄得自2009年10月16日以來最大單周升幅。這些因素將使得節前略有緩解的通脹預期再次升溫。

海外主權債務危機略有緩解，但出口摩擦不斷。春節期間海外市場表現好于預期，歐美股市、商品市場同時反彈，主要受益于美國公布的各項指標改善以及主權債務危機緩解，海外市場對國內負面沖擊減弱。但是，我國出口面臨的摩擦仍然不斷。

眾所關注的主權債務問題略有緩解。一方面，希臘將在一個月后就債務問題給出具體方案，市場普遍認為歐盟最終會給予援助；另一方面，標普上調土耳其長期信用評級至BB級，認為“土耳其政府的經濟政策靈活性正在提高”、“土耳其監管機構成功地維護了金融行業的穩定”。這使得一直處于陰霾中的歐洲市場顯露出些許陽光，也暫時減緩了市場對于歐洲債務危機的恐慌。

但是，貿易摩擦升級使得海外經濟的恢復對我國出口的利好作用有限。去年年底以來，我國的鋼鐵、輪胎、紡織、造紙等行業出口都遭遇到不同程度的反傾銷，即使在春節期間，美歐對我國企業的反傾銷仍在持續。目前我國出口的恢復尚不穩定，受貿易摩擦、匯率壓力等因素影響，未來出口之路不平坦。

存量資金短缺目前難以改觀。資金面壓力將是制約2010年市場上漲的主要原因之一，這種壓力在年初更為集中和明顯，春節后資金面短缺的情況還難以緩解。從全年來看，擴大直接融資規模以及銀行股巨額融資是市場中長期供應壓力的來源。從短期來看，春節后基金分紅和新股密集上市態勢不改，還將繼續分流市場資金，持續給市場造成抽血效應。從節日效應來看，由于調控政策不明朗，節前流出市場的資金難以出現大規模回流。因此，在股票供應不斷加大的情況下，目前的存量資金短缺情況還難以改觀。

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