2010年02月22日 07:49中國證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

□中證證券研究中心 叢榕

在過去10個農歷新年的首個交易日里，股市上漲的有7次，可謂大概率事件。盡管此次虎年到來之前央行再次上調了存款準備金率，而且節日期間美聯儲調高了貼現利率，但我們認為在制度溢價和經濟復蘇推動下，虎年第一個交易日將延續大概率上漲的“傳統”。

政策調整影響中性

2月12日股市收盤后，中國人民銀行宣布，從2月25日起再次上調存款準備金率0.5個百分點。大型存款類金融機構準備金率達到16.5%，距離17.5%的歷史高點尚有一定距離。這是明顯的數量緊縮政策，但我們認為，此舉并非特意指向資本市場，對于相關政策的擔憂，投資者將形成“恐懼疲勞”，貨幣收緊影響逐漸變為中性。

本次上調準備金率大約凍結3000億元資金，政策意在調節公開市場和信貸管理。首先，投放和到期資金數量巨大。節前公開市場凈投放“放量”，2月份前兩周累計凈投放達到5000億元，節后3月份到期資金7660億元為全年月度峰值。節前投放、節后到期的資金數額巨大，央行回籠壓力倍增，上調準備金率也在情理之中。

其次，央行意在繼續加強信貸管理。雖然1月份1.39萬億的新增貸款遠低于去年同期，但對于已經步入復蘇通道的宏觀經濟而言，這一數據著實發燙。上調準備金率將平抑商業銀行的放貸沖動，更有利于實現均衡貸款目的。20日，銀監會發文對流動資金和個人貸款管理規范，更明確了對信貸數量和流向的監督。

在中國央行宣布上調準備金率后，2月19日美聯儲上調了貼現利率25基點。亞洲投資者將其解讀為利空，而歐美投資者最終將其視為利好，美股和大宗商品價格繼續上漲。

對于A股而言，上調準備金率算不上是個好消息，但也絕不是個壞消息。經過1月份準備金率上調產生的恐慌之后，A股投資者的擔憂情緒將有所緩解。

“虎頭行情”值得期待

我們預計，投資者可能更加注意以下兩方面因素：一是融資融券和股指期貨的不日可行。一方面上證50指數和深成指共90只成分股將獲得制度溢價，另一方面可充當保證金的折算率較高的債券、ETF和股票也有可能獲得投資者青睞。資金對上證50指數的偏好仍處于低點，A股估值中樞具備一定反彈支撐。

二是美聯儲提高貼現利率后風險資產不跌反漲，全球投資者風險偏好繼續回升，外圍造好有利于A股。從美國最新的就業、物價和制造業數據觀察，美國的經濟溫和增長而核心物價指數壓力不大，這使得投資者更傾向于把提高貼現利率理解為經濟復蘇，同時加息預期回落。

對于虎年首個交易日，我們比較樂觀，“權重搭臺、個股唱戲”的景象可以期待。具體到權益類投資品上，除了融資融券涉及的標的物之外，折算率較高的抵押物如ETF、上證180指數和深證100指數成分股也將有交易性機會。更普遍的機會仍在個股上：海西概念、農業板塊以及新產業和新技術，這些題材都將繼續受到投資者關注。

節日期間全球市場走勢

2010-02-11 2010-02-19 總體漲幅 2月19日單日漲幅

道瓊斯工業平均指數 10,144.19 10,402.35 2.54% 0.09%

標準普爾500指數 1,078.47 1,109.17 2.85% 0.22%

納斯達克綜合指數 2,177.41 2,243.87 3.05% 0.10%

倫敦金融時報100指數 5,161.50 5,358.20 3.81% 0.62%

巴黎CAC40指數 3,616.75 3,769.54 4.22% 0.58%

法蘭克福DAX指數 5,503.93 5,722.05 3.96% 0.73%

美元指數 79.99 80.53 0.68% -0.48%

WTI:原油期貨結算價(美元/桶) 75.28 79.81 6.02% 0.95%

期貨收盤價:LME3個月銅(美元/噸) 6,940.00 7,435.00 7.13% 2.41%

期貨收盤價:COMEX黃金(美元/盎司) 1,094.70 1,122.10 2.50% 0.30%

希臘國債CDS 351.69 348.929 -0.79% 0.67%

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