滬指“2”時代啟示：第二輪緊縮政策前的心理戰

與以往不同的是，作為2009年提振信心與引領實體經濟攀升的工具，此次股指在連日下挫后，并未收到政策助推的信號，央行重拾貨幣調控工具預期的信號日趨明顯，但在機構看來，這僅僅是第二輪緊縮政策出臺前的“心理戰”。

【《中國企業家》網站專稿】1月27日，A股在連日下挫后終于跌破了3000點這個撬動IPO重啟的點位，相伴其的是亞太股市的持續低迷。不同于以往對元兇板塊及個股的抓取，在此輪暴跌中，市場將矛頭一致指向了新興市場經濟體逐步實施的刺激政策“退出策略”，以及在縮進貨幣的政策調控中對貨幣流動性的擔憂。

導致A股27日深幅調整的原因是一則傳言，據稱國內數家商業銀行被央行實施差別存款準備金率，而中國銀行業新增信貸截至1月上中旬破1.45億元人民幣的“爆棚”，則引發了監管層對信貸管理的高度嚴控。顯然，各大銀行自2010年1月以來在政策變盤預期下的信貸賽跑是過了頭，而監管層要求從源頭控制信貸資金違規入市的做法，無疑在股市資金源頭“收緊了口”。

與以往不同的是，作為2009年提振信心與引領實體經濟攀升的工具，此次股指在連日下挫后，并未收到政策助推的信號。與此同時，鑒于CPI、PPI自09年11月份雙雙轉正到加速上行，12月份同比增速分別達1.9%、1.7%，或將引發對物價過快上漲的預期，通脹壓力日漸增強，央行重拾貨幣調控工具預期的信號日趨明顯。

信貸嚴控及貨幣收緊的信號，均被解讀為3000點筑底乏力。不過，在獨立經濟學家謝國忠看來，這僅僅是政策調整前的“心理戰”，“真刀真槍”尚未襲來。他在博客中指出，央行前期將存款準備金率提高了0.5個百分點，可視為邁出了其緊縮政策中的關鍵的一步，但對于有著67%貸存比的銀行的貸款能力并沒有太大的影響，利率還應提高3個百分點以有效抑制通脹。

他指出，貨幣刺激政策原本就不是帶動經濟增長的良方，而退出效應將給經濟帶來滯脹風險。 2009年中國名義GDP和M2之間存在23個百分點的差距，已經為通脹累積了相當大的能量。

在野村證券機構看來，最有效的貨幣緊縮工具是貸款額度，鑒于中國經濟現在已輕微過熱，更早緊縮政策可以預防經濟出現過熱，從而降低未來出臺更激進的緊縮政策的必要性。據野村證券最新報告預期，中國還會出臺更多的第二輪緊縮措施。

“預期2010年PPI通脹將達6.0%，主要是由于投資熱潮導致原材料和資本商品需求旺盛，但是CPI 通脹將處于2.5%的溫和水平。因此，2010年的貨幣政策不會像2007年末、以及2008年般嚴格收緊，畢竟還有很多在建的基建項目將需要后續資金的注入，如果銀行放貸不足，不良貸款可能會攀升。”野村證券中國首席經濟學家孫明春對《中國企業家》記者表示。

孫明春認為，決策者應警惕全球經濟再度滑坡的風險，控制貸款的目的是為了讓貸款投放保持均衡性而不是限制放貸規模。

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