2010年11月16日 19:29鳳凰網財經【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

拓邦股份(002139)：收入增長超預期 買入

報告摘要：

中報業績概況。上半年公司實現收入4.01億元，凈利潤3635萬元，同比分別增長84.4%和109.4%，每股收益0.22元。第2季度單季收入和凈利潤環比分別增長35.2%和138.9%。公司預計3季報凈利潤同比增長50-80%。

收入增長超預期。公司收入大幅增長的原因主要是兩個方面，一是電磁爐、微波爐控制器等傳統家電類產品實現了高速增長；二是公司LED燈具等節能環保產品延續了較快增長的勢頭。

毛利率下半年有望小幅回升。上 半年公司毛利率下降了2.6個百分點，原 因有二，一是毛利率偏低的傳統家電產品控制器的銷售收入占比上升，這使得國內收入同比增長了110.9%；同時部份原材料成本和人工成本的上升，拉低了公司的毛利率。我們預計隨著公司海外客戶訂單的釋放以及上游元器件供需走向平衡，下半年公司綜合毛利率會有小幅的回升。

下半年業績不會落后于上半年。分業務來看，除高效照明控制略微下降外，家電控制和電源控制產品增幅均超過80%，其他產品同比大幅增長435%，主要是一系列新產品實現批量銷售。公司目前訂單充足，產能滿載。盡管下半年整個電子家電行業增速會放緩，但受到旺季需求的影響，整體并不會比上半年差，加之客戶拓展和新品推廣是公司更主要的成長邏輯，因此我們認為公司下半年業績強于上半年仍是大概率事件。

維持買入-B投資評級。考慮到股權激勵股本增加，我們預測公司2010、2011年EPS分別為0.44元和0.63元，我 們預計公司海外客戶的快速拓展及新產品的不斷推出將使公司未來2-3年有望保持40%左右的復合增長率，高效電機、電動車控制系統和動力電池等領域的產業化進程將使公司業績具備超預期的可能，股權激勵方案也對管理層給予了充分的激勵。我們維持對公司買入-B的投資評級。

風險提示。公司的主要風險在于近期部分原材料(MCU、鉭電容等)出現了供應緊張的問題，如果下半年這些材料供應不能得到保障，公司業績有達不到預期的風險。如果公司動力電池等相關產品產業化進展不達預期，則存在公司估值中樞下降帶來的風險。(安信證券 侯利)

華天科技(002185)：具有三大亮點 買入

今年上半年表現非常優異，毛利率上升，管理費用率下降。

上半年公司實現總收入5.5 億元，同比增長82%，更為關鍵的是毛利率同比提升近一個百分點。同時規模效應帶來管理費用率同比大幅下降超過4 個百分點，使得凈利潤同比上升190%。上半年實現每股收益0.16 元，其中第一季度0.065 元，第二季度0.095 元，環比增長近50%。

公司將伴隨國內IC 設計公司的高速成長而迅速壯大我們在前期的報告及推介中多次強調，華天科技在同業內的最大優勢即在于其良好的客戶質量。公司超過90%訂單來自于國內主流IC 設計公司，而我們預測國內IC 設計行業未來三年收入復合增速將達40%～50%。伴隨著客戶的高速成長，公司如能解決自身的產能瓶頸，亦將獲得高速的發展。

公司的產能穩健擴張，新產能將進一步提升產品結構在擴產的過程中，公司并不激進，穩扎穩打，既保證了產能的有效增加，亦不做盲目的投入。其結果是，在過去的三年里，公司的產能擴張了近兩倍，同時新擴充的產能也提升了公司的產品結構，使得在電子產品價格不斷下跌的大前提下，公司的毛利率得以維持大體穩定，并在未來有上升的空間。

三大亮點助我們堅定地看好公司股價走勢我們再次強調：良好的客戶結構、遠高于同行業的盈利水平和安全的低估值是我們看好公司未來股價走勢的三大理由。

上調2010 年EPS 預測0.01 元至0.37 元，維持“買入”評級二季度良好表現令我們上調公司2010 年全年業績預測至0.37 元(上次預測0.36元)，預計2011 年和2012 年EPS 分別為0.51 元和0.66 元，凈利潤三年復合增速達47%。今年25 倍和明年18 倍的動態PE 在行業內均屬于極低水平。再次強調對公司的“買入”評級。(光大證券 趙磊)

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