銀河證券研報“放衛星” 攀鋼釩鈦暴漲15倍目標188元

2011年07月15日 07:58
來源：經濟觀察網 作者：彭友

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經濟觀察網 記者 彭友 雖然攀鋼釩鈦(000629.SH)的股價還在底部盤旋，但關于該股估值的爭議卻久未停息。7月9日，銀河證券分析師王國平在研究報告中“旗幟鮮明”地指出，攀鋼釩鈦股價被嚴重低估，最低目標價也應該達到188元。

記者粗略計算，188元的目標價，意味著攀鋼釩鈦將在現有股價的基礎上上漲15倍。同時其總市值將達到萬億級別，如果按照當前的市值測算，將僅次于中國石油和工商銀行，排名第三。

4月下旬，攀鋼釩鈦創下14.61元的新高后，開始了漫長的下跌。即使到目前大盤反彈，該股股價依然在12元左右盤整，大量沖著良好業績預期而來的機構被悉數套牢，他們憧憬的澳洲卡拉拉鐵礦項目進展也不如預測的順利。關于攀鋼釩鈦到底值多少錢，一股悲觀的思緒逐漸在機構心頭彌漫。

但并非所有的分析師都如此悲觀。銀河證券分析師王國平在近日發布的研究報告中指出，從攀鋼所擁有的釩鈦及鐵礦資源的價值的角度考慮，通過與國際和國內礦石類上市公司每股資源價值以及當前股價的比較來評價攀鋼目前所處的股價及估值水平，通過分析得到了攀鋼釩鈦股價被嚴重低估的結論。

“這與前期進口鈦精礦價格大漲以及公司宣稱卡拉拉一期產能將擴充到1500萬噸兩大利好事件所反映的信息一致，即公司股價具有很大的上漲空間和上漲需要。”王國平在研報中稱。

王國平表示，通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較，發現攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近，但其股價/每股資源價值之比僅為4.2%，遠低于三大礦業巨頭的67.7%、77.5%和115.0%，也低于國內礦石型上市公司金嶺礦業的86.8%，這說明攀鋼股價目前處于明顯的低估狀態，也意味著公司股價未來上漲空間巨大。

依據攀鋼釩鈦公告，公司目前已實際掌握的釩鈦磁鐵礦資源約為20.1萬噸，折合成鈦資源(TiO2)1.29億噸，占攀西地區的20%；V2O5儲量1578萬噸，占全國的55%、世界的11%；鐵礦石資源涵蓋攀鋼礦業、鞍千礦業以及控股67.95%的卡拉拉礦，按控股比例折算后攀鋼實際掌控的資源儲量總計45.8億噸。

王國平分析認為，按盈利能力計算，公司目前每股資源價值高達277.8 元；特別是釩鈦資源價值占到一半左右，表明釩鈦產業鏈是攀鋼重要的戰略資源構成，攀鋼的業績支撐靠礦石、短期增量靠鈦，長期增量靠釩。

“即使參照三大礦山‘股價/每股資源價值’的最小值67.7%的數據，給出攀鋼釩鈦的股價目標為也將達到277.8*67.7%=188元，表明未來增長潛力非常值得期待?！蓖鯂皆谘袌笾腥缡侵赋?。

記者粗略統計，如果攀鋼釩鈦的股價達到188元，其總市值將是10772億元，而目前市場上市值高于萬億的上市公司僅有中國石油和工商銀行。

本月以來，至少有6家券商發布了關于攀鋼釩鈦的研究報告，雖然給出的評級均是“買入”或者“推薦”，但大多只是披露了測算的每股收益。其中中信證券預計2011-2012年每股收益0.5元、1元。長江證券則表示，如果不考慮資產置換的影響，預計公司2011、2012 年的EPS 分別為0.21 元和0.30 元。若審批一切順利，綜合考慮卡拉拉噸礦運營成本的增加，以及釩鈦產品業績可能超出我們之前預期，預計資產置換后2011、2012 年新公司的EPS 分別為0.51 元、0.77 元。

申銀萬國則認為，按照目前市面上唯一可比公司金嶺礦業2012年的PE 15x，同時考慮到攀鋼釩鈦擁有的釩鈦資源及產品、以后后期資產持續注入和整合的預期，給予公司相較于金嶺礦業20%的溢價，2012年PE18X，攀鋼釩鈦的合理估值應該在15.66元。

7月8日，攀鋼釩鈦公告披露，根據新的成本數據，卡拉拉鐵礦項目建設成本已經進行了重新測算，調整為25.7億澳元，較2007 年最初方案上浮55%。成本上升的主要原因是原材料使用增長，原材料、勞動力和燃料成本的上漲，以及廠區范圍的變化。