長(zhǎng)江證券張嵐：分析師與上市公司“和諧共存”

2011年07月21日 23:27
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng)

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如果觀察分析師與上市公司的關(guān)系，大致可以把分析師分成三個(gè)層次。

處于第一層次的分析師希望從上市公司獲取信息，卻從沒(méi)想過(guò)或者暫時(shí)沒(méi)有能力為上市公司做些什么。這些分析師也許很勤奮，可能也經(jīng)常去調(diào)研，但他們單向索求的行為和意識(shí)使得他們始終未能進(jìn)入上市公司高管的視野，每次調(diào)研效果有限。對(duì)于這個(gè)層次的分析師來(lái)說(shuō)，上市公司只是他們獲取最新業(yè)績(jī)信息的源泉，而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，這些分析師是他們?nèi)粘９ぷ鞯呢?fù)擔(dān)。

處于第二層次的分析師不僅具備了一定的研究經(jīng)驗(yàn)，更具備了一定的市場(chǎng)知名度，他們利用自己廣泛的客戶資源幫助上市公司順利進(jìn)行再融資、維護(hù)股價(jià)或者實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)。對(duì)于這個(gè)層次的分析師來(lái)說(shuō)，上市公司是他們服務(wù)客戶的工具，而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，這些分析師是他們可資利用的對(duì)象。

處于第三層次的分析師當(dāng)然也希望第一時(shí)間獲取上市公司信息，但他們會(huì)站在上市公司角度觀察上下游產(chǎn)業(yè)鏈的變化和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略，經(jīng)常把自己的觀點(diǎn)和整理的數(shù)據(jù)傳遞給上市公司，他們關(guān)心上市公司的發(fā)展，希望與上市公司共同成長(zhǎng)。對(duì)于這個(gè)層次的分析師來(lái)說(shuō)，上市公司是他們了解行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和提高專(zhuān)業(yè)研究水平的重要載體；而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，這些分析師是他們編外的專(zhuān)家和顧問(wèn)。業(yè)內(nèi)有的分析師成為了上市公司獨(dú)立董事，或者受邀在行業(yè)協(xié)會(huì)、上市公司內(nèi)部討論會(huì)上發(fā)言，也經(jīng)常聽(tīng)到上市公司高管說(shuō)，大家要了解這個(gè)問(wèn)題，直接去問(wèn)某某研究員。這些都是對(duì)分析師工作的褒獎(jiǎng)。

上市公司是分析師重要的研究對(duì)象，分析師必須隨時(shí)跟蹤、掌握上市公司經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，預(yù)測(cè)發(fā)展前景，才有可能提供一份全面、客觀的分析報(bào)告，并提出有前瞻性的投資建議。分析師則是上市公司向投資者傳遞信息的重要渠道，雖然上市公司可以通過(guò)投放形象廣告、舉辦路演推薦會(huì)等方式來(lái)提升自己的知名度，加強(qiáng)與投資者的溝通，但其投資價(jià)值仍需要借助獨(dú)立第三方分析師的報(bào)告，才有可能被投資者認(rèn)可。從理論上講，兩者相互依存，互為因果，本應(yīng)相互尊重，關(guān)系融洽，但現(xiàn)實(shí)的情況可能并非如此。

造成這一局面的原因是多方面的。從分析師的角度看，專(zhuān)業(yè)性不夠和主觀性太強(qiáng)，都是造成雙方關(guān)系緊張的原因。現(xiàn)在大多數(shù)分析師的教育背景和專(zhuān)業(yè)背景越來(lái)越強(qiáng)，但仍有部分分析師不具備必要的專(zhuān)業(yè)背景，或者即便曾經(jīng)接受過(guò)專(zhuān)業(yè)的教育，但由于對(duì)新知識(shí)、新技術(shù)學(xué)習(xí)不夠，以至于在與上市公司交流時(shí)，在專(zhuān)業(yè)方面出現(xiàn)低級(jí)的錯(cuò)誤，這很可能引起上市公司對(duì)分析師的輕視和反感。另外，分析師在分析報(bào)告中無(wú)法很好地平衡客觀素材與主觀判斷的關(guān)系，在分析中添加了太多的主觀因素，把獲取的客觀信息進(jìn)行不合理的放大或故意屏蔽，以符合自己最初的偏好和判斷，這也可能導(dǎo)致上市公司對(duì)分析師的不滿。從上市公司的角度看，沒(méi)有把分析師當(dāng)成一個(gè)平等對(duì)話的對(duì)象，而只是一個(gè)可資利用的對(duì)象，也是雙方關(guān)系不和諧的一個(gè)原因。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)上市公司約2200家，券商加基金大約有2500位分析師，從簡(jiǎn)單的數(shù)量對(duì)比看，似乎兩者均等，但每個(gè)行業(yè)大約有80-100位分析師，每個(gè)行業(yè)有投資價(jià)值的上市公司不會(huì)超過(guò)10家，所以最終還是更多的分析師追逐少量的上市公司，上市公司處于強(qiáng)勢(shì)。

不過(guò)，正如前面分析的，分析師仍然有可能與上市公司平等對(duì)話，前提是分析師具備必要的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，通過(guò)平時(shí)的交流，在上市公司面前樹(shù)立自己專(zhuān)業(yè)、敬業(yè)的形象，并且站在上市公司的角度，為他們的發(fā)展出謀劃策，是上市公司的朋友，而不是純粹為了打探每股收益的證券狗仔隊(duì)。

索取之前，首先想到給予，這是每個(gè)分析師處理好與上市公司關(guān)系的關(guān)鍵。當(dāng)然，這也是做人的基本道理。