啤酒為誰上“衛星”

2011年07月23日 00:03
來源：中國經營報 作者：榮旺

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產銷一升啤酒可以掙多少錢？行業龍頭青島啤酒給出的答案是：產銷一升啤酒可以獲得3.09元的銷售收入，獲凈利0.24元。

啤酒生意看起來不錯，市場穩定且獲利不菲。不過比起資本市場的估值來，啤酒生意的股東們依舊值得折現。2010年青島啤酒共銷售 635萬千升啤酒，按照其510億元的總市值計算，其每升啤酒的產銷能力可獲得8.03元的估值。這樣的估值并不算低，相當于青島啤酒的股東們所投金額每年只能獲得不到3%的凈收益。這不僅低于如今3.25%的一年期存款利率，更遠低于已超過6%的通貨膨脹率。

由此可見，高通脹年代，理性的投資者理應退出賠本的實體投資，至少應該暫停實業經濟的擴張，哪怕把手頭的現金存入銀行也要比實體投資劃算得多。更有“眼光”的投資者則會迅速追捧量少易炒的必需品，畢竟擁有漲價的商品不僅能抵御通脹的侵蝕，“順手”的炒客甚至還能獲得短期的暴利。

不過，所謂理性人只是經濟學的一個假設而已，現實中的實體投資者不僅無法及時退出實業，即使暫緩擴張的決策往往也需要根據整體經濟環境的變化和競爭對手的策略加以抉擇。

股權投資者卻不一樣，他們完全可以“游走”于股權、債券、商品和存款之間。當實體企業的實業投資收益率連處于負利率的存款利率都難以戰勝時，股權投資者們有什么理由繼續留守？這大抵也是“通脹無牛市”的現實理由之一。

比起客觀存在的規律來，業內人士的“衛星”顯得更有眼球。

7月19日，國信證券分析師黃茂發表題為《青島啤酒：成本見頂估值見底 銷量給力12年發力》的研究報告稱，青島啤酒(600600)市值還有7倍多上升空間。

黃茂的分析邏輯是：如果未來啤酒價格提升50%，青島啤酒的利潤可以提高5倍；如果按照未來中國人均消費量可以達到目前日本的80升，青島啤酒的市場份額達到30%，利潤水平達到百威英博目前的800元/噸；屆時青島啤酒市盈率回落到15倍，市值可以達到3700億元，相比現在的500億元總市值，還有7倍多上升空間。

且不說黃茂的幾個如果能否實現及實現時間需要多少年等具體事宜，如果青島啤酒的市值真能達到3700億元，相當于青島啤酒未來3年產銷能力1000萬千升可獲得37元/升的估值，而其如今賣出一升啤酒才可以獲得3.09元的銷售收入和0.24元的凈利。當有人愿意為你今后十幾年的銷售收入或上百年的凈利潤一次性折現，你還能淡定選擇繼續產銷啤酒而不賣股權嗎？

專業機構和專業人士不顧自己的聲譽放衛星“勇氣可嘉”，但令人擔憂的是衛星背后的利益訴求。如果此后某些股東、機構或上市公司再有“配合”行動，監管層是不是也該出手了？