左小蕾：宏觀投資和消費(fèi)(2)

我們現(xiàn)在保障性住房已經(jīng)非常嚴(yán)肅地提到議事日程，這跟過(guò)去的房地產(chǎn)調(diào)控不一樣，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)建設(shè)按照計(jì)劃推進(jìn)的話，那跟商品房市場(chǎng)一樣，也拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，也拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果我們把這塊政策真正落實(shí)的話，那所謂房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，所帶來(lái)的對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的影響，保障性住房同樣可以拉動(dòng)。大家的思路好像不是很清晰，覺(jué)得只有商品房才能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，保障性住房不能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，顯然不是這樣。

當(dāng)然要注意一下，保障性住房分很多層次和結(jié)構(gòu)，那我們不細(xì)究。整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)非常大，不僅僅是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)今年、明年，甚至五年、十年以后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都會(huì)有貢獻(xiàn)。我們簡(jiǎn)單算了一下，屬于保障性住房，真正的所謂剛性需求，大家要注意，最近報(bào)紙上老在說(shuō)，這個(gè)地方房地產(chǎn)成交量很多，那個(gè)地方價(jià)格還在上漲，因?yàn)閯傂孕枨?，我覺(jué)得這是非常似是而非的，什么叫剛性？剛性就是沒(méi)有彈性，從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義來(lái)說(shuō)，你價(jià)格不管怎么變化，需求不會(huì)產(chǎn)生很大的變化。這種需求只能是居住性需求，不管價(jià)格漲得多高，不管我買(mǎi)得起買(mǎi)不起，這是不會(huì)變的，這是我需要的，不管租房子還是買(mǎi)房子，我總得有居住需求吧，這是剛性。哪怕你有一套房子，你改善性住房，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)這也不是剛性需求。一套房子不管租也好還是買(mǎi)也好，這種剛性需求有多大呢？已經(jīng)進(jìn)城的農(nóng)民工1.5億到2億，每年幾百萬(wàn)的大學(xué)生畢業(yè)，再一類(lèi)人就是城鎮(zhèn)化，大概到2015年城市人口要大于農(nóng)村人口，那就意味著還有兩個(gè)億的農(nóng)民變成居民，這些都是要安居樂(lè)業(yè)的，要安居樂(lè)業(yè)就有居住性的問(wèn)題。這個(gè)市場(chǎng)非常大，當(dāng)然不是你馬上能夠完成的，所以才會(huì)有五年十年的拉動(dòng)。但是現(xiàn)在要把預(yù)期建起來(lái)，每年要提供多少，每年要完成多少，這樣給買(mǎi)房子的人或者租房子的人有一個(gè)預(yù)期。

房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)崩盤(pán)呢？會(huì)不會(huì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)二次探底呢？至少?gòu)倪@個(gè)意義來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得沒(méi)有太大的擔(dān)心?；蛘咦罱f(shuō)有反彈，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題我的看法是這樣的，去看美國(guó)房地產(chǎn)，它的調(diào)整過(guò)程你可以注意到，它是2004年年中開(kāi)始提升利率，從2004年到2006年經(jīng)過(guò)了七個(gè)季度，時(shí)間很長(zhǎng)，我提了2.5個(gè)利率，我房地產(chǎn)市場(chǎng)就調(diào)整了嗎？它也有一個(gè)承受的能力，加到一定程度，就撐不住了。所以有人說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫都是政府戳破的，因?yàn)槟氵B續(xù)加息，最后就變成一根稻草。政府覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)太大，一定要出手，就變成最后一根稻草。日本也是一樣，日本從2.5%的利率開(kāi)始一直調(diào)到6.5%的時(shí)候，房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始破裂。中國(guó)市場(chǎng)可能也是這樣。我覺(jué)得要有一個(gè)過(guò)程，這個(gè)時(shí)間有多長(zhǎng)呢，要跟房地產(chǎn)商的實(shí)力有關(guān)，他能夠博弈多久，大的房地產(chǎn)企業(yè)錢(qián)還是蠻多的。

還有另外一個(gè)觀點(diǎn)，我認(rèn)為房地產(chǎn)價(jià)格是不是大幅下跌，其實(shí)不是最重要的，特別是現(xiàn)在，如果一些人拿自己的錢(qián)真金白銀去買(mǎi)這個(gè)房子，把價(jià)格托起來(lái)，我覺(jué)得不用擔(dān)心，他自己有錢(qián)，你為什么不讓他買(mǎi)呢？你不讓他買(mǎi)，他就炒大蒜、炒綠豆，如果真有這么多錢(qián)，你不用管他，只要他不拿銀行的錢(qián)。拿銀行的錢(qián)既不公平，也有非常大的風(fēng)險(xiǎn)。為什么銀行信貸管那么緊呢，說(shuō)實(shí)在的，有人說(shuō)，我們房地產(chǎn)就是一線房?jī)r(jià)很高，其他房?jī)r(jià)不是很高，這是一個(gè)相對(duì)概念，相對(duì)那個(gè)地方的收入可能漲得比你還多。這個(gè)觀念錯(cuò)在什么地方呢？你要看曼谷，當(dāng)時(shí)也是房地產(chǎn)引起來(lái)的，當(dāng)時(shí)的泡沫就是曼谷，不是全國(guó)性的。日本當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)泡沫三大城市圈，東京、大阪、京都漲了300%。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)重災(zāi)區(qū)是加州和加州周?chē)?，都不是全?guó)性的。為什么發(fā)生那么大的危機(jī)呢？最重要的就是銀行出了問(wèn)題，銀行一出問(wèn)題就是一個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以當(dāng)時(shí)曼谷，借款回不來(lái)，一天關(guān)了58家銀行，一下泡沫破裂。美國(guó)，華爾街整個(gè)癱瘓，華爾街一癱瘓，沒(méi)有任何銀行活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)當(dāng)然全面走向衰退。所以這是銀行的問(wèn)題，銀行是個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。他拿自己的錢(qián)去買(mǎi)這沒(méi)有關(guān)系，不會(huì)引起系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但如果是銀行的錢(qián)，那就不行。

我為什么說(shuō)價(jià)格下不下調(diào)沒(méi)有關(guān)系呢，因?yàn)槟隳切﹦傂孕枨螅憔褪窍抡{(diào)10%、20%、30%，我剛才說(shuō)的剛性需求跟它有關(guān)系嗎？買(mǎi)得起嗎？仍然買(mǎi)不起。這次宏觀調(diào)控我希望是這樣，把房地產(chǎn)市場(chǎng)整個(gè)結(jié)構(gòu)理順，房地產(chǎn)是以居住性為主，應(yīng)該把剛性需求解決，居者有其居，這個(gè)要政府出面，當(dāng)然要聯(lián)合社會(huì)資本一起來(lái)做，把這個(gè)東西做好，那就穩(wěn)定了。至于商品房，有錢(qián)自己去買(mǎi)，除了把這個(gè)結(jié)構(gòu)理順以外，還要把制度完善起來(lái)。大家老在說(shuō)，房地產(chǎn)稅的問(wèn)題，我個(gè)人認(rèn)為房地產(chǎn)稅遲早要出來(lái)，從制度完善的角度也要出來(lái)，不應(yīng)該是調(diào)控的工具。全世界哪個(gè)國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)不是在各個(gè)環(huán)節(jié)收稅的，我們過(guò)去沒(méi)有，說(shuō)明我們制度不完善，或者有一些錯(cuò)誤的東西，把這個(gè)東西弄得非常不清楚。從制度的完善，房地產(chǎn)市場(chǎng)的秩序來(lái)說(shuō)，一定要出來(lái)，不出來(lái)就是制度不完善的表現(xiàn)。它不應(yīng)該是一個(gè)調(diào)控的工具，至于今年會(huì)不會(huì)出來(lái)，那我不知道，但遲早會(huì)出來(lái)。這些思想要非常清楚。

現(xiàn)在大家老問(wèn)一句話，房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)漲或者房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)跌？房?jī)r(jià)從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，一定會(huì)漲，這是一個(gè)規(guī)律，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，收入就會(huì)增長(zhǎng)。但是這個(gè)話的背景是房?jī)r(jià)上漲要跟收入上漲匹配，不能高過(guò)太多，如果高過(guò)太多，就會(huì)出現(xiàn)泡沫。短期內(nèi)如果漲得太高，那價(jià)格就跟價(jià)值離得很遠(yuǎn)，當(dāng)然會(huì)出現(xiàn)泡沫，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很高?，F(xiàn)在大家問(wèn)的是什么呢？問(wèn)房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)漲，他問(wèn)明天會(huì)不會(huì)漲，或者下個(gè)月會(huì)不會(huì)漲，或者說(shuō)近期會(huì)不會(huì)漲，那就沒(méi)法回答了，特別是調(diào)控的時(shí)候，我們只能從規(guī)律來(lái)說(shuō)。去年的情況是非常態(tài)的，我沒(méi)有任何歷史數(shù)據(jù)告訴你說(shuō)，今年房地產(chǎn)市場(chǎng)永遠(yuǎn)不會(huì)像去年那樣漲，這個(gè)沒(méi)法回答你。說(shuō)對(duì)了，是瞎貓碰著死老鼠，說(shuō)錯(cuò)了，十次有九次都是錯(cuò)的，這個(gè)沒(méi)有太大的道理。我并不認(rèn)為價(jià)格調(diào)整是非常重要的東西，但要理順秩序，建立正確的調(diào)控制度，完善這些東西，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，這個(gè)非常重要。從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，房?jī)r(jià)一定會(huì)漲，但不應(yīng)該高過(guò)收入增長(zhǎng)。

第三個(gè)問(wèn)題宏觀政策會(huì)不會(huì)有大的方向性的改變。動(dòng)態(tài)微調(diào)，這是央行的術(shù)語(yǔ)，宏觀政策要有靈活性，這就是根據(jù)政策不斷微調(diào)。今年宏觀政策有三大目標(biāo)，保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期。溫總理最近在夏季達(dá)沃斯論壇上說(shuō)了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，這個(gè)目標(biāo)到現(xiàn)在為止，是10.3%的增長(zhǎng)。這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率，不要推動(dòng)過(guò)高的增長(zhǎng)，這會(huì)出問(wèn)題的。

另外就是調(diào)結(jié)構(gòu)，溫總理講了，初顯成效。剛才隆先生講，任重道遠(yuǎn)，實(shí)際還有很多工作要做。最近統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)品都在負(fù)增長(zhǎng)，有一些成效，但任重道遠(yuǎn)。

通脹預(yù)期管理，年初的時(shí)候非常高，現(xiàn)在有一些比較正確的認(rèn)識(shí)，所以通脹預(yù)期管理，特別是流動(dòng)性的管理，通脹預(yù)期比較低，相對(duì)年初來(lái)說(shuō)，地方政府風(fēng)險(xiǎn)、融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)也是比較低的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)是比較平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，前面的數(shù)據(jù)也顯示了有所放緩，而且在趨穩(wěn)。

財(cái)政政策還是既定方針，主要是支持民生。貨幣政策主要是適度寬松、在邊際上進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)，我們認(rèn)為既不是寬松，也不是緊縮，適度寬松就是最合適的表述。加息這是大家關(guān)心的問(wèn)題，我們認(rèn)為近期，比方說(shuō)第三季度，還有一個(gè)多月，我們認(rèn)為加息概率不是太大，理由第一，經(jīng)濟(jì)沒(méi)有過(guò)熱，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱就是總需求上升，這時(shí)候應(yīng)該把資金成本降下來(lái)，遏制過(guò)熱?，F(xiàn)在顯然不是，平穩(wěn)增長(zhǎng)，放緩，在趨穩(wěn)，這是基本點(diǎn)，從需求角度，它沒(méi)有過(guò)熱的表現(xiàn)。另外通貨膨脹上漲，原因是翹尾因素和糧食價(jià)格，糧食價(jià)格是因?yàn)樽匀粸?zāi)害影響。利率調(diào)整對(duì)糧食價(jià)格的翹尾影響有作用嗎？一定要有針對(duì)性，我們要弄清楚，作用不是很明顯，你提它干什么呢？會(huì)帶來(lái)別的影響。工資和價(jià)格至少在年內(nèi)屬于一次性上漲，不會(huì)產(chǎn)生循環(huán)的螺旋型的上漲，不是說(shuō)用利率調(diào)整它有什么直接的意義。再有一個(gè)說(shuō)法，如果保持低利率，房地產(chǎn)泡沫，就會(huì)把房?jī)r(jià)推到天上去。美國(guó)2001年因?yàn)榈屠?，把房?jī)r(jià)推上去，升值，出口受到很大的影響，把房?jī)r(jià)推上去。但是在中國(guó)不是這樣。如果要調(diào)利率的話，現(xiàn)在還有折扣，你把利率先還回去，還有一個(gè)上浮的空間，如果銀行把這個(gè)做到位，我當(dāng)時(shí)算過(guò)，在幾個(gè)月前算過(guò)，要加8到10次，0.27的加息，才會(huì)把房地產(chǎn)利率的折扣抵回去。你現(xiàn)在刻意從外部加息，剛才我們描述了美國(guó)和日本的情況，加加加，不是加一次，那可能加速房地產(chǎn)泡沫的破滅，不利于房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。

說(shuō)實(shí)在的，如果是炒作房地產(chǎn)的話，根本不在意你的利率，因?yàn)楦静淮蛩惆凑漳愕睦蔬€你。他打算我借錢(qián)放大資金，價(jià)格往上漲，賣(mài)完以后，連本帶利還給你，自己就賺錢(qián)了。這種情況下，利率成本不構(gòu)成威脅、壓力。一定要分析清楚，把這個(gè)想清楚，否則你忙完了以后，不起作用，還帶來(lái)負(fù)面的效應(yīng)，弊大于利。

還有升值，升值壓力很大。美國(guó)國(guó)會(huì)開(kāi)始施加壓力，讓你加息，跟周邊利率拉開(kāi)差距，對(duì)我們通脹管理非常不利。在這種情況下，加息會(huì)有這樣一些負(fù)面的影響。

另外大家老說(shuō)負(fù)利率的問(wèn)題，你要看清楚中國(guó)的情況，負(fù)利率對(duì)中國(guó)老百姓消費(fèi)有影響嗎？包括美國(guó)，包括中國(guó)，在很多時(shí)候是負(fù)利率。負(fù)利率確實(shí)是加息的理由之一，但不是全部的理由。我們剛才說(shuō)了那么多理由，它是宏觀政策方方面面的影響，有的地方是有利的，有的地方是有弊的，所以要權(quán)衡。利大于弊就加。

我們分析至少在第三季度加息概率不是太大。我們開(kāi)玩笑，經(jīng)濟(jì)學(xué)家想的都是總理想的事情，但總理想的并不僅僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)家想的事情。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度我們認(rèn)為加息的概率不是太大。我們剛剛說(shuō)的因素，雖然影響不是很大，但是一定要注意流動(dòng)性，流動(dòng)性沒(méi)管好，那這些事情都會(huì)成為導(dǎo)火線，就像上次豬肉價(jià)格上漲一樣。如果沒(méi)有熱錢(qián)進(jìn)來(lái)創(chuàng)造的流動(dòng)性，那我們也可以按照上面說(shuō)的方法，控制住豬肉價(jià)格。但因?yàn)橛辛肆鲃?dòng)性，就像放了一把火一樣，豬肉價(jià)格瘋漲。所謂央行要提前調(diào)控，最重要就是調(diào)控流動(dòng)性。

政策也有一些新的動(dòng)向，比如最近新的項(xiàng)目啟動(dòng)，這是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傾向，深圳、珠海的項(xiàng)目，還有其他一些項(xiàng)目，明顯有一些調(diào)整，結(jié)構(gòu)調(diào)整還是會(huì)加大力度。這是我們說(shuō)的政策。大的方向應(yīng)該不會(huì)變化，但是我們不排除里面有一些調(diào)整，特別是最近19.2的M2，是不是央行主動(dòng)投放，還是因?yàn)楸粍?dòng)其他原因的影響，這跟政策是否轉(zhuǎn)向有著密切的關(guān)系，我們要密切關(guān)注。

今年能不能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從投資消費(fèi)、進(jìn)出口來(lái)算一下，去年新增貸款增長(zhǎng)27%，實(shí)際可用貸款支持了32%的固定資產(chǎn)投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)八個(gè)百分點(diǎn)。今年新增貸款23%、24%，完全可以支持25%以上的投資增速，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)六個(gè)百分點(diǎn)。內(nèi)需十個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)出口形勢(shì)不管怎么樣，但是比去年好，這是事實(shí)。我們判斷，去年順差增長(zhǎng)拉動(dòng)GDP是負(fù)的三點(diǎn)幾，今年至少?gòu)呢?fù)轉(zhuǎn)正，會(huì)有0.5的貢獻(xiàn)，這個(gè)商務(wù)部也是認(rèn)可的。我們基本判斷，今年增長(zhǎng)大概在10%這樣的水平上，這是可以預(yù)期的，通貨膨脹3%-4%，是可控的。我們的結(jié)論就是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年完全可以實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。謝謝大家。

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