產業資本再掀舉牌熱情 26股或成標的

2011年04月22日 10:37
來源：理財一周報

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股價10元以下、大股東持股比例小于20%、總股本低于10億股、市凈率3.4倍以下的公司被舉牌幾率高

理財一周報記者/倪鵬翔

A股的全流通時代，產業資本開始對股票的價值進行深度挖掘。去年有深振業A(000006)、ST國農(000004)、ST長信(600706)、ST天潤(002113)、海南椰島(600238)、天倫置業(000791)等10家上市公司被舉牌，這些股票清一色的是當年牛股。

今年一季度剛過，產業資本舉牌的步伐也明顯加快。武漢國資委與銀泰系為爭奪鄂武商A(000501)第一大股東位置不斷增持，杉杉集團也耗資1.8億元舉牌力合股份(000532)，而去年就被舉牌的深振業A(000006)也再起爭奪浪潮，這些個股股價無一例外都出現了上漲。

產業資本舉牌熱情點燃

3月18日，力合股份突然發布停牌公告，稱有涉及公司重要信息尚待確認，此時距公司發布重組澄清公告復牌僅3個交易日；3月29日晚，力合股份公告顯示，杉杉集團旗下兩家子公司頻頻舉牌以至于持股份額達到5%的警戒線，次日，力合股份復牌開盤即拉上漲停。3月31日，力合股份因杉杉集團舉牌事件停牌。4月8日，公司針對近期媒體傳聞事項發布了澄清公告，否認了杉杉集團董事長鄭永剛曾對媒體表示擬對力合股份進行高科技業務整合籌劃一事。一石激起千層浪，杉杉舉牌力合股份或成為一個信號，再次點燃產業資本進軍二級市場的熱情。

穩坐浙江百貨業頭把交椅的銀泰百貨，最近也跟武漢國資委旗下的武商聯較上了勁。3月28日，銀泰系突然增持鄂武商A47.7萬股股票，以剛好超過武商系0.02%的優勢挑戰第一大股東的地位。緊接著4月6日銀泰系二次舉牌，再度出手增持股票566萬股。僅數個交易日，斥巨資兩度出手通過二級市場閃電增持巨額股份，銀泰系謀求鄂武商A第一大股東的目的十分明確。

有意思的是，因去年年底大股東深圳國資局與姚氏兄弟展開的一場舉牌大戰而備受市場關注的深振業A 近日發布年報，其股權之爭再次浮出水面。最新持股數據顯示，在去年年底二次舉牌后，姚氏兄弟按兵不動持股未變，不過蹊蹺的是，自然人股東馬信琪再次增持至3732萬股，約占總股本的4.91%，離5%的舉牌線僅一步之遙。馬信琪究竟是看好深振業A 的長期價值，還是與姚氏兄弟存在關聯關系，市場猜測不斷，而謎底目前還不得而知。

東方證券研究所認為，產業資本舉牌上市公司，應該說是資本市場實現資產配置功能的補充和延伸，對提升資本市場的魅力和促進健康發展，都是好事。而在全流通市場背景之下，這也是一種必然趨勢。

全流通下舉牌或成為潮流

　 事實上，全流通環境下上市公司遭遇舉牌并非新鮮事。2008年以來，通過二級市場增持從而成為大股東的舉牌事件屢屢發生。如華立集團舉牌昆明制藥(600422)、“茂業系”舉牌渤海物流(000889)、“寶安系”舉牌海南椰島(600238)、馬應龍舉牌羚銳制藥(600285)、“寶能系”兩度舉牌深振業A等。

　 據記者不完全統計，僅去年全年，A股就有10家公司遭到舉牌，“寶能系”的兩次舉牌還一度引發市場軒然大波。

“從某種程度上來說，杉杉集團舉牌力合股份或將成為一個信號，再次點燃產業資本進軍二級市場的熱情。”華泰證券分析師陳飛如此表示。他認為，舉牌也算是資本市場實現資產配置功能的補充和延伸。在全流通市場背景下，舉牌是一種被市場認可并推崇的資本運作手段。目前殼資源依然稀缺，舉牌收購給計劃上市的產業資本提供了另外一種借殼上市的途徑，通過二級市場收購上市公司在國外是很常見的。

誰是下一個舉牌對象？

　 “現在排隊上市的公司太多了，按照現在的發行速度，估計要等3年才能輪到上市機會，而且還不知道能不能成功。現在花點錢借殼上市更現實一些，盡管要3年后才能融資。”杭州一位投行人士表示，隨著殼資源的緊俏，買殼的成本目前超過5000萬元。在這種情況下，不少大股東持股分散的上市公司，也成了一些產業資本的狙擊目標。

力合股份被舉牌前股價8元左右，總股本只有3.44億股，總市值約30億元。第一大股東珠海城市建設集團持有3466.52萬股，占總股本的10.06%。深圳力合創投持有2865.15萬股，占總股本的8.31%。

　 深振業A和鄂武商A都屬于中小盤股，股價均不足20元，股本也在10億股以內。

華泰聯合證券的研報表示，從成本因素考慮，具備股價在10元以下、大股東持股比例小于20%、總股本低于10億股，且市凈率在3.4倍以下等條件的上市公司，被舉牌的幾率較高。而從最近力合股份、鄂武商A被舉牌的情形看，今年可能會有更多的上市公司被產業資本舉牌。

來自Wind資訊統計的數據顯示,符合上述條件的上市公司兩市共有26家(見表格)，其中湖北金環(000615)股本最小，為2.12億股；山鷹紙業(600567)第一大股東持股比例最少，為11.05%；市凈率最低的是長春經開(600215)，市凈率為1.62倍。

值得注意的是，由于不少上市公司的實際控制人除第一大股東直接持股之外還通過其他關聯方或者一致行動人持有股份,因此實際持股比例遠大于表面披露的數據。如來自浙江海鹽從事磁性材料的天通股份(600330)雖然第一大股東潘建清僅僅持有8.11%的股本,但其通過關聯人掌握了上市公司24.44%的股權。

以此類推,一些上市公司雖然第一大股東持股比例并不高,但十大股東中出現不少同一地域的股東,這對于試圖通過舉牌獲得控股權的外來資本來說依然是個門檻。如位于上海松江區的海欣股份(600851)控股股東上海松江洞涇工業公司持有13.89%的股權，但其他4家上海當地公司合計持有了近20%的股份,因此這類公司顯然被排除在舉牌范圍之外。

對于舉牌方來說,成本顯然是選擇標的時一個必須考慮的因素,這意味著即便大股東持股比例較低,但股本較大尤其是超過10億股的上市公司顯然被摒除在選擇之列。此外,絕對股價同樣是舉牌方考慮的一個重要因素,無論是南京新百(600682)、渤海物流(000889)還是此輪被舉牌的深振業A股絕對價位低于10元,這在一定程度上既控制了舉牌成本,也在另一方面避免因為遭遇市場暴跌而帶來的投資損失。

當然,上市公司本身的基本面也是舉牌方選擇標的時最重要的考量依據,畢竟無論是通過舉牌取得控制權,還是扮演財務投資人的角色,舉牌方總是希望能夠最終獲益。這也是目前兩市中近20家ST公司大股東持股比例低于12%卻無人問津的原因所在。