諸建芳：房地產行政調控超預期 或替代掉利率調整需要

鳳凰網財經訊 由鳳凰網財經頻道舉辦的證券市場20周年系列訪談之跨越519——中國資本市場展望暨下半年投資策略論壇在5月19日14：00—17：00舉行。

在519這個特殊的日子，鳳凰網財經召開資本市場展望與下半年投資策略會，分析國際國內的經濟形式、市場熱點，重溫中國股市的過去，反思中國股市的現在，展望中國股市的將來，同時請各位嘉賓給我們鳳凰網所有的網友分析下半年的投資機會和投資策略。

中信證券研究部執行總經理、首席宏觀經濟學家諸建芳認為，從流動性來看，國內來看，去年大量投放，如果政策不調整恐怕會有問題，所以國內的政策來看，利率需要調整。

以下是諸建芳的發言實錄：

主持人：謝謝馬老師人民幣匯率改革提出的很好的建議，馬老師也提出了，現在目前我們宏觀調控有一些問題，上周溫家寶總理提出國內外的形勢非常復雜，當前宏觀調控面臨兩難的問題很多，所以要堅持我們積極適度寬松的貨幣政策。諸建芳總經理，您認為面臨兩難的問題不少，您認為哪些領域面臨兩難的困難？

諸建芳：這個我是這樣看，有兩個方面，一個是從基本面來看，實際上中國經濟是從危機當中建立復蘇的，這從一組數據當中也可以判斷，我們判斷目前的經濟運行的一些數據大體上進入到危機前的正常的狀態，至少是逐步已經接近這種狀態。這樣的話，面對危機的政策要調整，去年出口非常差，所以我們去年投資方面的力度非常大，最后的數據也是出口增長30%多，在正常的年份實際上是不太可能出現的。

這種情況下，對今年來說，如果還保持這么高的增長，可能經濟的增長超出的，這個方面有一些調整，這是基本面方面。另外是通脹，去年是通縮的，今年變成通脹的走勢，政策方面需要有一定的調整。

另外一面，這是基本面方面，從流動性帶來的壓力來看，對資產價格的過快上升，實際上確實存在它的一種風險，如果政策不調整，確實是會有這樣一種狀況。舉個例子，比如說房地產，在危機當中我們的刺激力度還是比較大的，一個是基本利率本身保持比較低的狀態，我們房地產貸款當中基本上執行了首付比例20%的利率，這些政策不調整，客觀上確實會刺激地產價格比較快的上升，需求比較旺。

另外從流動性來看，國內來看，去年大量投放的新的，如果政策不調整恐怕會有問題，所以國內的政策來看，利率需要調整。

從國際上來看，國際資金往國內流比較明顯，順差不是很多，FDI的流入也不是很多，但是戰略資本流入很強。為什么這么看呢？主要是中國經濟強硬狀態，還有人民幣升值的趨勢，有很多的熱錢進入，這樣制度不對它進行調節，內外的流動性合起來，對資產價格的迅速上升還是有一定的風險的。現在從國際環境來看，歐洲的主權債務危機是被問題復雜化，我們外部債務改變的確定性降低了，不確定性在上升，國內對房地產市場進行一定的調控。

從目前的情況來看，采取的一些政策，實際上是超出了市場的預期的。現在政策的嚴厲程度，力度比大家原先想象的要強，這樣的話，實際上業帶來了一些對未來經濟看法當中，實際上有一個比較明顯的變化，年初的時候，大家看到的是比較過熱的一種狀態，就是一種偏快的狀態。現在如果房地產調控過頭，經濟可能會出新二次探底，或者是有明顯的經濟的下滑，這種擔心也增加了，加息也就不敢加了。所以出現兩難的局面。

你要采取政策，經濟狀況可能沒有像預期那么好。如果不采取措施，沿著過去路線的走經濟會過熱，內外部因素結合起來，確實變成兩難的一種局面。

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