高盛欺詐門將成美金融監管改革催化劑

孫 媛

證券時報記者 孫 媛

金融危機爆發至今看似已接近尾聲，但類似上周五的高盛欺詐案仍不斷曝出，逐漸根除少數既得利益集團利用信息優勢獲得不法收益的病灶在美國監管機構看來勢在必行。

2006年末，保爾森對沖基金預期有123只抵押證券會出現貶值，于是接觸了包括已倒閉的貝爾斯登等多家投行，最后與高盛一拍即合，同意經后者發行一種債務抵押證券（CDO）， 緊貼這些抵押證券的價值，以供保爾森對沖基金購買相對應的信用違約掉期（CDS）來達成其做空的目的。高盛請來“獨立第三方”ACA資產管理公司設計這款名為“Abacus”的CDO，但實際上由保爾森基金全力參與，并由德國工業銀行和蘇格蘭皇家銀行悉數買下。到2008年1月，Abacus中有99%的抵押證券評級被調低，保爾森基金由此大賺10億美元；高盛在整個過程中均向買賣雙方收取交易費，但聲稱最終在投資上損失9000萬美元；蘇格蘭皇家銀行損失8.41億美元；德國工業銀行損失1.5億美元；美國國際集團雖沒有直接涉及高盛欺詐案，但它是在Abacus合約中與高盛進行對賭后導致虧損。

就美國證監會來看，高盛在幫大客戶保爾森基金賺錢的同時，卻沒有盡責向其它投資人披露信息，這種行為已構成欺詐。然而，雖然一紙訴狀在堂，案件過程了然，但在操作過程中仍存在幾個難點。首先，面對證監會的指控，高盛拒不認罪，稱“指控毫無根據”。有分析機構預計，此案即便成立，高盛面臨最高7.065億美元的罰款。而高盛去年勁賺134億美元，是獲利最高的華爾街投行，罰款只是“小菜一碟”。

其次，如果投資人追討退款，鑒于Abacus都是私下出售給少數法人機構與特定投資者，投資人想與高盛打官司難度頗高。由于銷售文件涉及高度機密，很多法律程序能免則免，公堂之上，即使是擁有該領域多年經驗的華爾街專家也可能無法輕易弄明白“是誰在何時對何人做了何事”，要說服陪審團的非專業人士又談何容易。

再次，該案真正的始作俑者保爾森基金并沒有成為被告，案發后該公司響應稱，未有參與發行、分銷或包裝該批證券，且由始至終均表明立場，指出這批證券質素低劣，沒有誤導交易對手。

當然，也許此案的披露者本意不在結果如何。金融危機爆發至今，世人都在關注美國政府究竟能下多少血本以嚴肅金融紀律，而該案的爆發正值美國總統奧巴馬表態要強力推動金融改革之時，這為助奧巴馬政府和民主黨國會議員一臂之力，實現金融改革方案加速通過增添了許多遐想。巴克萊資本公司分析師費里曼表示，高盛案此刻爆發，可能有助白宮爭取到共和黨內還在觀望的議員。“一連串反華爾街的新聞都繞著高盛轉，這可能是因為在這關鍵時刻瞄準高盛，最能吸引政府所需的眼球。”

美國參議院本周將討論金融監管改革議案，高盛的訴訟無疑會遭到議員們多次引用。事實上，參議院銀行委員會主席多德已稱，“我們不需要等到這個案子結束，也知道CDO的不透明狀況助長了這次金融危機，此次事件凸顯了金融監管改革的迫切。”

參議員農業委員會主席、民主黨阿肯色州議員林肯16日提出了厚達336頁的草案，要求大部分的交換合約要在受規范的交易所交易，并在結算所清算。商業終端使用者得以豁免，但從事交易的金融機構必須遵守此規定。另外，草案也禁止動用包括聯邦存款保險和美聯儲的貼現窗口等聯邦資源，來協助從事交換合約交易的機構，否則他們就得分拆交換的業務。

高盛和摩根大通等華爾街交易商的獲利，勢必將因此法案大受沖擊。摩根大通總裁戴蒙上周表示，國會正在醞釀的衍生商品市場規則，可能讓公司損失“7億到數10億美元”。根據此前美聯儲的報告，去年全美衍生商品市場上，前五家交易商從衍生商品交易中共賺取了280億美元。

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