2010年04月20日 04:51中國證券網－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

王 勇

美國證券交易委員會指控高盛集團在一項與次貸有關金融產品的重要事實問題上欺騙投資者，無異于向國際金融市場扔出一個重磅炮彈，全球金融市場頓時跌聲一片。高盛在次貸產品上向投資者提供虛假陳述或加以隱瞞，再次表明，在金融混業經營的今天和未來，加強金融監管的重要性，但美國“沃爾克法則”存在局限，還需進一步修改。

次貸危機前，以高盛為代表的投行簡直就是華爾街的靈魂和驕傲，他們一方面向全球提供廣泛的投資、咨詢和金融服務，擁有大量的多行業客戶，包括私營公司、金融企業、政府機構以及個人，享受著全球金融投資業務帶來的高額利潤；另一方面卻比傳統銀行受到更少的監管。然而，豐厚的利潤，誘使投行進行更大膽、更冒險的金融創新和金融投機；更少的監管，在給了投行更大發展空間的同時，也讓它們累積了巨額風險，包括信用風險、市場風險、操作風險、流動性風險以及欺詐風險等。

2000年和2001年，高盛通過持有由希臘發行的對沖美元、日元債務的掉期產品組合卷入希臘債務危機；2007年卷入帆船內幕交易案調查；2008年高盛等公司又從雷曼資產拍賣中獲取暴利；再加上從1929年大蕭條到2008年美國金融危機期間發生的5次經濟泡沫中，都有高盛身影。尤其是1996年至2001年的互聯網泡沫，正是由于高盛通過其擅長的炒作新股的一系列程序即“階梯技術”，以及把股票折價賣給新上市公司的高管們以換取將來繼續替他們承銷股票特權的“釣魚技術”，從而把互聯網泡沫轉化為歷史上最嚴重的金融危機之一，僅納斯達克就損失了5萬億美元市值。

當2008年金融危機像颶風一樣刮來之時，高盛等投行的風險就充分暴露出來，并最終也陷入流動性困境之中。為避免進一步加劇金融動蕩，美聯儲于2008年9月批準高盛和摩根士丹利提出的轉為銀行控股公司的請求。這意味著他們一方面可以開展儲蓄業務吸收存款，另一方面還可以與其他商業銀行一樣永久享受從美聯儲獲得緊急貸款的權利。當然，他們此后也就得接受監管當局更多、更嚴厲的監管了。可以說，這實際標志著投行模式的終結。

奧巴馬入主白宮以后，美國金融監管改革取得了一系列實質進展。去年11月底，奧巴馬政府在宣布出臺遏制系統性風險的里程碑式計劃的同時，其加強政府針對對沖基金監管力度的措施也獲得了眾議院金融服務委員會的通過。12月底，美國眾議院又通過了核心內容為將美聯儲打造成“超級監管者”、設立新的消費者金融保護署的金融監管方案。今年1月21日，奧巴馬又宣布將對美國銀行業做重大改革，并采納了“沃爾克法則”。該法則主要內容有三，限制商業銀行的規模、限制銀行利用自身資本進行自營交易、禁止銀行擁有或資助對私募基金和對沖基金的投資，讓銀行在傳統借貸業務與高杠桿、對沖、私募等高風險投資活動之間劃出明確界線。近來美國接連推出金融監管方案以及系統性風險控制計劃，不僅對美國而且對全球修補金融監管漏洞，防控系統性風險，都有重要意義。

從多方面的信息來看，“沃爾克法則” 近期有望被美國國會通過?！拔譅柨朔▌t”的核心是去杠桿化，而且欲指導銀行朝著更安全和更有生產力的未來邁出一步。“沃爾克法則”所力推的銀行分業經營，非常類似于1933年的那個嚴格劃分商業銀行和投資銀行的《格拉斯－斯蒂格爾法案》。但是，金融監管體制改革以及法則的確定，必須面向未來，適應美國乃至全球經濟金融形勢發展的需要。而現在乃至未來，金融經營無論如何都不會回到分業經營模式，美國的金融監管因此也不可能再回到過去分業監管的體制上去，這就凸顯了“沃爾克法則”局限的一面。此外，“沃爾克法則”似乎充滿著與商業為敵的情緒，其推出的過程似乎也過于倉促。面對未來的混業經營格局，如果美國國會輕率地激進地推進尚未成熟的改革方案，很可能欲速則不達。

鑒于高盛的巨大影響力，這次被起訴，對國際金融市場激起的震蕩絲毫不亞于希臘主權債務危機。高盛案這次曝光于天下，其一連串的丑聞估計也將不斷浮出水面。但那畢竟是在獨立的投行時代累積下來的，不能預示未來可能的變化趨勢。由于混業經營時代的商行加投行模式或金融控股公司模式，風險的形成更加曲折和隱蔽，風險的識別更加復雜和困難，而且危機一旦形成，又具有傳播速度快、波及面廣以及影響力極大的特點。

怎樣切實加強在金融混業經營環境下的金融監管，美國人還需有更深入、更有針對性的研究。（作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授）

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