葉檀：懲治高盛刮骨療毒

葉檀

美國懲治高盛刮骨療毒，為了重建金融秩序，美國正在將整肅的矛頭對準(zhǔn)大型金融機(jī)構(gòu)。

信用是任何一個市場健康發(fā)展的前提，市場高漲期信用被撇到一邊，泡沫崩潰后重塑信用是恢復(fù)信心的關(guān)鍵。

美國的次貸危機(jī)緣于喪失市場信用，在美國度過金融危機(jī)的最難關(guān)口、奧巴馬的醫(yī)改方案獲得通過后，美國騰出手來向造成信用危機(jī)的大投行開刀。4月16日，美國證券交易委員會(SEC)對高盛提起民事訴訟，指控高盛在次級抵押貸款相關(guān)金融產(chǎn)品交易中涉嫌欺詐。2007年2月，應(yīng)美國大型對沖基金保爾森公司委托，高盛推出一款基于次級抵押貸款的抵押債務(wù)債券，向多國銀行、基金和保險企業(yè)等投資者推銷。保爾森公司看空美國抵押債務(wù)債券市場，向高盛支付大約1500萬美元設(shè)計和營銷費用，意在借做空抵押債務(wù)債券謀利。高盛在向投資者推銷時沒有說明保爾森公司與這款金融產(chǎn)品有關(guān)，導(dǎo)致投資者在不足一年時間內(nèi)損失大約10億美元。

此舉對于高盛的信用是沉重打擊，雖然高盛強(qiáng)力抗辯，卻無力回天。這一案件暴露出金融衍生品瘋狂期市場灰色地帶空間廣闊，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部毫無防火墻，在產(chǎn)品設(shè)計上有意鉆法律的漏洞，不向投資者告知最重要的信息。

高盛的每一步都踏在監(jiān)管者的臉上，暴露出監(jiān)管漏洞有多大。如高盛應(yīng)做空者要求設(shè)計金融衍生品，向投資者宣稱產(chǎn)品由第三者提供。然而，選擇CDO的公司ACA和投資者均不知道保爾森基金參與沽空。當(dāng)年1月，時任高盛副總裁的圖爾在發(fā)給朋友的電子郵件中寫道：“整個大廈隨時會倒塌”，在2007年年中，房地產(chǎn)抵押貸款證券已經(jīng)山雨欲來風(fēng)滿樓。高盛做成了“牛尾生意”，卻并不認(rèn)為讓投資者損失10億美元是信用底線。到現(xiàn)在為止，高盛也不認(rèn)為有過失，可見美國需要改革的是法律與信用體系，而不僅僅懲處一家公司。目前，美國民主黨議員尋求國會參議院通過法案，出臺金融監(jiān)管新措施，尤其要約束基于次貸的金融衍生品。總統(tǒng)奧巴馬4月16日對這一提議表示支持，誓言把金融衍生品市場納入監(jiān)管范圍，“確保金融危機(jī)不再發(fā)生”。

訴訟高盛是美國金融監(jiān)管體系變更的象征，意味著金融衍生品市場急劇收斂。還在去年，由于擴(kuò)張的貨幣，金融衍生品卷土重來，讓人產(chǎn)生美國法律信用、監(jiān)管體系土崩瓦解的錯覺。

后金融危機(jī)時代，美國政府政府著力重塑金融秩序。特點有二，一是維持美國的金融壟斷地位，二是在形勢穩(wěn)定后向大機(jī)構(gòu)開刀。為了維持美國的金融壟斷地位，美國政府對全球主要經(jīng)濟(jì)體共建金融監(jiān)管體系興趣不大，只是讓兩個中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家林毅夫與朱民進(jìn)入智囊。而為了鞏固美國的未來的金融強(qiáng)國地位，待經(jīng)濟(jì)形勢略有起色，美國監(jiān)管部門與司法界向高盛等金融機(jī)構(gòu)開刀，全面清查華爾街金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管所有的結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品。

美國大型金融機(jī)構(gòu)的好日子到頭，但美國的金融市場會因此重新煥發(fā)生機(jī)。

這已經(jīng)是美國第N次重建金融秩序。最近的一次在2002年，《薩班斯法案》由時任美國總統(tǒng)布什簽發(fā)生效。該法案的出臺背景是安然、世界電信公司等美國超大型企業(yè)中所發(fā)生的一系列財務(wù)和管理問題，對于上市公司的信息披露等有嚴(yán)格限制。該法案出臺，有市場人士認(rèn)為過苛，并預(yù)言美國會失去大量上市資源。事實證明，美國的證券市場失去的是劣質(zhì)公司，鞏固的是國際地位。嚴(yán)格的監(jiān)管降低市場內(nèi)部的運作成本，此后日本、英國、德國、澳大利亞等國都已建立起自己的本地薩班斯法規(guī)，美國的法律再次成為全球一些經(jīng)濟(jì)體的皈依。

此次美國將堵住金融衍生品與大型金融機(jī)構(gòu)的漏洞，高盛、也許將來是美林，會被提起訴訟。正因為對信用的尊崇，這個國家才令人畏懼。

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