2010年12月24日 06:55金融投資報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

本報(bào)記者 鄺龍

兩天49億！沒錯(cuò)，這便是本周前兩個(gè)交易日李寧公司(2331.HK)市值的蒸發(fā)量。由于訂單下降而引發(fā)的股價(jià)大跌，使李寧市值大損，受此影響，服裝股的表現(xiàn)也受到市場(chǎng)關(guān)注。

李寧公司此前公布，2011財(cái)政年度第二季度李寧牌產(chǎn)品訂貨會(huì)已結(jié)束，按照零售吊牌價(jià)計(jì)算的訂單總值與2010年同期相當(dāng)，其中服裝產(chǎn)品和鞋產(chǎn)品平均零售價(jià)均上漲超過(guò)8%，訂貨數(shù)量分別下降超過(guò)7%和8%。因給予經(jīng)銷商批發(fā)折扣作出調(diào)整，訂單總值按批發(fā)出貨計(jì)算同比下降約6%。受此影響，李寧股價(jià)本周一周二暴跌21.88%。此外，研究機(jī)構(gòu)也對(duì)其大幅調(diào)低估值，李寧可謂屋漏偏逢連夜雨。

除李寧外，Nike新一季度訂單增幅也低于市場(chǎng)預(yù)期。由于市場(chǎng)存在擔(dān)心整個(gè)板塊或面臨調(diào)低估值的風(fēng)險(xiǎn)，服裝板塊短期走勢(shì)表現(xiàn)十分低迷。A股服裝紡織板塊本周已收三根陰線，其中周一跌幅超過(guò)2%，一度跌破3300點(diǎn)，昨日跌幅也達(dá)到1.18%。

服裝股長(zhǎng)牛難止

事實(shí)上，服裝板塊自2008年底便開始了一路上揚(yáng)的長(zhǎng)牛行情。廣州證券在其最新的研究報(bào)告中指出，服裝板塊的長(zhǎng)牛走勢(shì)一直持續(xù)到現(xiàn)在，主要是受益于服裝板塊抗通脹的剛性需求與今年品牌服飾的爆發(fā)性市場(chǎng)增長(zhǎng)，服裝板塊的牛市也許還沒到一半。

海通證券分析師區(qū)志航認(rèn)為，目前的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)板塊的增長(zhǎng)放緩。從108屆廣交會(huì)來(lái)看，紡織服裝數(shù)據(jù)基本持平，表明外圍經(jīng)濟(jì)依舊不振，輔以主要出口國(guó)消費(fèi)支出、消費(fèi)信心等指標(biāo)以及人民幣匯率走勢(shì)來(lái)判斷，依舊看淡外需恢復(fù)的前景。由此維持紡織服裝出口繼續(xù)下滑的判斷，預(yù)期2011年紡織服裝出口增速回落到15%左右。

不過(guò)，區(qū)志航表示，由于貨幣政策影響，預(yù)計(jì)未來(lái)居民消費(fèi)將會(huì)有所提升，服裝業(yè)內(nèi)需或?qū)⒋蠓黾樱⒆銍?guó)內(nèi)的服裝企業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)期。2010年前10個(gè)月零售增速高達(dá)18.30%，預(yù)期2010年零售增速將維持在18%左右，表明國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力強(qiáng)勁。由于居民收入水平仍處于提升趨勢(shì)中，目前中國(guó)居民消費(fèi)占總收入的比重基數(shù)仍舊較低，消費(fèi)傾向有持續(xù)提升的可能。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，貨幣創(chuàng)造消費(fèi)，M2擴(kuò)張之后1-2年，社會(huì)消費(fèi)開始步入高增長(zhǎng)時(shí)期，2009年全年M2增速維持在20%-30%之間，貨幣超額發(fā)行、這個(gè)將在2011年在消費(fèi)領(lǐng)域得到體現(xiàn)，加上預(yù)期4%左右的通脹率，預(yù)期2011年零售增速在18-20%之間。

品牌、渠道是王道

“根據(jù)微笑曲線，看好擁有品牌和渠道、采用輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式或者縱向一體化經(jīng)營(yíng)模式的上市公司。”國(guó)信證券分析師徐珂指出。

如果將國(guó)內(nèi)品牌服裝上市公司與海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&M進(jìn)行對(duì)比，就會(huì)發(fā)現(xiàn)我國(guó)的品牌服裝尚處于成長(zhǎng)初期，未來(lái)前景廣闊；相比一二線城市，城鄉(xiāng)結(jié)合部以及農(nóng)村等三四線市場(chǎng)未來(lái)收入增速會(huì)更快，而三四線市場(chǎng)上行業(yè)集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經(jīng)歷渠道下沉的公司提供了較大市場(chǎng)空間契機(jī)。

就A股服裝股而言，徐珂認(rèn)為，美邦服飾在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具備一定品牌渠道優(yōu)勢(shì)，且前段時(shí)間近期的跌勢(shì)后，公司估值也趨于合理。而隨著三四線城市的加快建設(shè)，美邦服飾MB渠道深化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)充實(shí)仍有很大的增加空間。

此外，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板多項(xiàng)記錄的搜于特由于其差異化的市場(chǎng)定位，也頗受市場(chǎng)關(guān)注。天相投顧在其最新的調(diào)研報(bào)告中指出，公司2011年春夏訂貨會(huì)剛剛落幕，訂貨金額超預(yù)期高增長(zhǎng)，同比增幅達(dá)到70%左右。總體來(lái)看，上市紅利推升公司品牌效益，新老加盟商對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心走強(qiáng)。從目前的趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)2010年年底公司終端店面數(shù)量有望達(dá)到近1150家，凈開店數(shù)量達(dá)到300家以上，其中，普通加盟店仍是擴(kuò)張策略的中堅(jiān)力量，預(yù)計(jì)今年將達(dá)到1045家，同比增加約52%。

但徐珂同時(shí)指出，搜于特目前股價(jià)為94.00元，仍處在一個(gè)較高估值水平。近日公司股價(jià)已經(jīng)有所松動(dòng)，相信在經(jīng)過(guò)一輪下跌后，市場(chǎng)通過(guò)二次定位使其回歸到一個(gè)合理區(qū)間。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看公司仍舊具備極高的成長(zhǎng)性，加之市場(chǎng)定位準(zhǔn)確，存在長(zhǎng)期的交易機(jī)會(huì)。

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