2010年12月24日 06:55金融投資報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

本報記者 鄺龍

兩天49億！沒錯，這便是本周前兩個交易日李寧公司(2331.HK)市值的蒸發量。由于訂單下降而引發的股價大跌，使李寧市值大損，受此影響，服裝股的表現也受到市場關注。

李寧公司此前公布，2011財政年度第二季度李寧牌產品訂貨會已結束，按照零售吊牌價計算的訂單總值與2010年同期相當，其中服裝產品和鞋產品平均零售價均上漲超過8%，訂貨數量分別下降超過7%和8%。因給予經銷商批發折扣作出調整，訂單總值按批發出貨計算同比下降約6%。受此影響，李寧股價本周一周二暴跌21.88%。此外，研究機構也對其大幅調低估值，李寧可謂屋漏偏逢連夜雨。

除李寧外，Nike新一季度訂單增幅也低于市場預期。由于市場存在擔心整個板塊或面臨調低估值的風險，服裝板塊短期走勢表現十分低迷。A股服裝紡織板塊本周已收三根陰線，其中周一跌幅超過2%，一度跌破3300點，昨日跌幅也達到1.18%。

服裝股長牛難止

事實上，服裝板塊自2008年底便開始了一路上揚的長牛行情。廣州證券在其最新的研究報告中指出，服裝板塊的長牛走勢一直持續到現在，主要是受益于服裝板塊抗通脹的剛性需求與今年品牌服飾的爆發性市場增長，服裝板塊的牛市也許還沒到一半。

海通證券分析師區志航認為，目前的經營數據顯示，整個板塊的增長放緩。從108屆廣交會來看，紡織服裝數據基本持平，表明外圍經濟依舊不振，輔以主要出口國消費支出、消費信心等指標以及人民幣匯率走勢來判斷，依舊看淡外需恢復的前景。由此維持紡織服裝出口繼續下滑的判斷，預期2011年紡織服裝出口增速回落到15%左右。

不過，區志航表示，由于貨幣政策影響，預計未來居民消費將會有所提升，服裝業內需或將大幅增加，立足國內的服裝企業或將迎來業績爆發期。2010年前10個月零售增速高達18.30%，預期2010年零售增速將維持在18%左右，表明國內消費能力強勁。由于居民收入水平仍處于提升趨勢中，目前中國居民消費占總收入的比重基數仍舊較低，消費傾向有持續提升的可能。根據歷史經驗，貨幣創造消費，M2擴張之后1-2年，社會消費開始步入高增長時期，2009年全年M2增速維持在20%-30%之間，貨幣超額發行、這個將在2011年在消費領域得到體現，加上預期4%左右的通脹率，預期2011年零售增速在18-20%之間。

品牌、渠道是王道

“根據微笑曲線，看好擁有品牌和渠道、采用輕資產經營模式或者縱向一體化經營模式的上市公司。”國信證券分析師徐珂指出。

如果將國內品牌服裝上市公司與海外品牌GAP、POLO、ZARA、H&M進行對比，就會發現我國的品牌服裝尚處于成長初期，未來前景廣闊；相比一二線城市，城鄉結合部以及農村等三四線市場未來收入增速會更快，而三四線市場上行業集中度較低，這就為那些有自主品牌和正在經歷渠道下沉的公司提供了較大市場空間契機。

就A股服裝股而言，徐珂認為，美邦服飾在市場競爭中具備一定品牌渠道優勢，且前段時間近期的跌勢后，公司估值也趨于合理。而隨著三四線城市的加快建設，美邦服飾MB渠道深化和產品結構充實仍有很大的增加空間。

此外，創下創業板多項記錄的搜于特由于其差異化的市場定位，也頗受市場關注。天相投顧在其最新的調研報告中指出，公司2011年春夏訂貨會剛剛落幕，訂貨金額超預期高增長，同比增幅達到70%左右。總體來看，上市紅利推升公司品牌效益，新老加盟商對公司未來發展信心走強。從目前的趨勢看，預計2010年年底公司終端店面數量有望達到近1150家，凈開店數量達到300家以上，其中，普通加盟店仍是擴張策略的中堅力量，預計今年將達到1045家，同比增加約52%。

但徐珂同時指出，搜于特目前股價為94.00元，仍處在一個較高估值水平。近日公司股價已經有所松動，相信在經過一輪下跌后，市場通過二次定位使其回歸到一個合理區間。長遠來看公司仍舊具備極高的成長性，加之市場定位準確，存在長期的交易機會。

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