煤炭行業2012年度投資策略：重組“故事”主導

2011年11月25日 14:12
來源：平安證券研究所 作者：張順

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評級變動：維持(首次)評級

需求側：政策正在轉向積極，需求將迎來觸底回升。預計2012年一季度探底(GDP增速為8.5%)，二季度開始回升(GDP增速為8.6%)，預計2012年GDP增速在8.7%左右。

供給側：壟斷集中，有效供應面臨制約。一方面，國有重點煤礦的產量占比提升，對煤炭安全生產的承受能力降低；另一方面，鐵路運力“瓶頸”更為突出：制約有效供給煤炭價格上漲動力減弱，彈性空間收窄，其中動力煤、無煙煤價格維持高位運行，煉焦煤存在下行壓力。煤價逐步受到成本的倒逼，人工成本及各種政策性成本增長較為剛性，其中動力煤合同價上漲較為確定，預計上漲5%-10%，上漲幅度30-50元/噸。

行業投資策略：1)行業面：電價上調將推動煤炭股行情，合同煤價格上漲也將更為確定，建議關注合同煤比例較高的煤炭公司；2)公司面：關注量能擴張&資產重組。

資產重組將主導2012年煤炭股行情，資產注入、重組正當時：

內在因素：采礦業正在經歷“最后的盛宴”，未來行業面臨盈利空間的壓縮，而目前相對高景氣的市場形勢對大股東有利，大股東資產注入的意愿增強；外在因素：政策的積極推進：煤炭“十二五”規劃即將推出，其中支持行業集中度提高，繼續行業龍頭企業做大做強；此外各地政府積極推進大集團利用上市公司平臺進行整體上市。

(具體內容請見附件)