旅游行業2012年策略：旅游熱力不減 行業景氣上升

2011年12月14日 14:02
來源：東北證券研究所 作者：周思立

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評級變動：維持(首次)評級

近年來，我國旅游行業進入黃金發展時期。行業總收入平均年增速高達14.9%，高于GDP平均年增速。“三大游”均呈現穩步增長態勢。我國國內游總收入年均增速16.4%；國際旅游外匯總收入年均增速12.5%；國內居民出境游總人數年均增速15.4%。

近年來，我國硬件設施和軟件環境推動旅游行業快速發展。

居民收入的增加和城鎮化率的提高推動旅游業的快速發展；我國高速鐵路、高速公路、民航等交通基礎設施的建設為旅游業的發展提供了良好的基礎條件；旅游行業在“十二五”期間被定位為國民經濟的戰略性支柱產業。

細分子行業情況，景區類上市公司擁有資源壟斷優勢，游客接待量逐年上升；相比星級酒店，經濟型酒店的整體規模高速增長；旅行社類上市公司規模蓬勃發展，免稅業務為其增添亮點；餐飲業收入保持穩定的增長。

目前行業的整體市盈率(剔除負值)為42倍左右，但是與全部A股的估值水平相比，目前行業相對A股的溢價率約為3倍，處于歷史高位，行業估值壓力依然存在。

投資建議：目前旅游行業的政策面和基本面良好，未來還將繼續保持高速的發展。基于行業具有廣闊的增長前景，我們給予其“優于大勢”的投資評級。我們看好景區類子行業和具有免稅業務的旅行社類子行業未來的發展。重點推薦具有高成長性、估值有優勢且公司業績穩定增長的上市公司，如黃山旅游、中國國旅等。

風險提示：經濟的下滑、國家政策對行業的支持力度低于預期、突發性自然災害的不良影響等。

(具體內容請見附件)