廣發基金2012年投資策略：經濟轉型關注新藍籌

2012年01月04日 09:09
來源：第一財經日報

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近日，廣發基金管理公司發布了2012年投資策略報告，報告認為世界經濟形勢不容樂觀，經濟增長和通脹的雙雙下行確認了我國經濟的著陸，并可能加快轉型進程。在具體的投資策略上，廣發基金提出了轉型期的新藍籌概念，有望成為2012年投資的亮點。以下為報告主要觀點摘要。

一、世界經濟：弱勢依舊

對比11年，12年全球經濟環境并沒有明顯改善，全球經濟仍處于長波周期的蕭條階段，與歷次相比，本輪蕭條周期二次放緩程度更深，持續時間更長，世界經濟弱勢的格局難以改變。

(一)美國：復蘇相對確定

近期避險情緒使得資金不斷回流美國，加之聯儲的低利率政策，共同造成美國格外寬松的貨幣環境，支撐了美國經濟復蘇。最新的議息會議紀要顯示，對美國經濟溫和擴張、就業市場逐漸改善、家庭消費繼續擴張、長期通脹預期穩定的經濟現狀基本達成共識，在未來1-2個季度，聯儲將維持其之前確定的到期再投資的扭轉操作，0-0.25%的低利率環境也不會變化，預計其將在12年延續復蘇的勢頭，GDP增長或達到2%左右。

同時，基于美國明年上半年經濟依然處于復蘇通道的判斷，貨幣政策在上半年可能著重于市場預期的合理引導，推出QE3的可能性在降低。

(二)歐洲：負反饋難解，衰退風險顯著

2011年以來，歐債危機一直對其金融體系和實體經濟造成拖累。從領先指標來看，10月份制造業PMI降至47.3，預示了歐元區經濟前景的不樂觀，預計其2012年陷入衰退的風險較大。另外，財政緊縮對歐洲經濟帶來的壓力依然存在，“負反饋循環”依然未被打破，且12年2-4月再融資壓力以及多國政府換屆的不確定性，都將使得債務危機在未來幾年內持續困擾其經濟增長。

(三)新興經濟體：經濟降溫，進入調整期

制造業為主體和依賴外部資金是新興經濟體的重要特征，但從領先指標看，很多新興經濟體的制造業部門都出現降溫的跡象。隨著全球經濟增長放緩和歐債危機的演繹，新興國家經濟體普遍面臨外需疲軟和熱錢流出的問題，且多數新興經濟體都存在經濟增長模式的“硬傷”，預計其未來經濟增長將逐步降溫，多數新興經濟體將進入調整期。

二、國內經濟：經濟增長中樞下移，全年呈現L型走勢，倒逼改革提速

回顧11年，去危機時財政、貨幣投放的副作用逐漸顯現，通脹節節攀升，依靠投資拉動的增長模式難以為繼，流動性的收緊更加劇了轉型的痛苦，宏觀經濟增速階梯式下滑(9.7-9.5-9.1)，企業也出現訂單下滑、庫存畸高和利潤增速下行等狀況。展望12年，經濟增長和通脹的雙雙下行確認了我國經濟的著陸，并可能加快轉型進程，倒逼改革加速。

經濟增長中樞下移，全年呈現L型走勢，倒逼改革提速。市場普遍認為12年經濟增長將于上半年觸底后走出復蘇，但結合周期、政策及增長模式，我們認為，本輪經濟下行的環境遠較08年復雜，政策發力的力度、方向存在較大的不確定性，大概率的情況是借經濟增長中樞的下移和投資增速下降進一步調結構。就12年全年經濟增長而言，上半年出現低點的概率較高，但下半年復蘇的理由并不充分，預計中國經濟將在政策調控下實現經濟增長中樞下移，全年經濟增長呈現L型走勢，全年GDP增長8.2%左右。

三、投資策略：估值修復與新藍籌

(一)固定收益策略：看好中長久期利率以及高等級信用品種

結合對宏觀的判斷，我們認為當前經濟環境處于衰退期，即：經濟增速下滑趨勢明顯、通脹高峰已過。在此宏觀判斷基礎上，從久期和信用資質兩個風險緯度綜合考慮，進一步確定中期(3-6個月)收益的來源。總的結論：對利率風險的承擔將會獲得更多收益，利用信用風險的改善獲取收益的機會還未到來，類屬資產配置看好中長久期利率以及高等級信用品種。

(二)股市投資策略：預計估值修復帶來的結構性反彈行情可能早于市場預期出現

當前，經濟增速放緩已得到一致認可，企業盈利增速下調的風險也在股價中得到了一定的反應，政策轉向信號出現，未來一個季度，流動性呈現逐月好轉的態勢，預計估值修復帶來的結構性反彈行情可能早于市場預期出現(市場普遍看好12年

2季度表現，我們認為可能提前至1季度)，但就全年來看，出現系統性上漲的機會不大，全年基調仍以區間震蕩、資產配置和精選個股為主。

投資策略方面，主要有以下幾條思路：1、流動性環境轉好可能帶來的反彈機會;2、增長相對確定行業(公司)的估值平移;3、估值觸底、未來盈利下調有限行業的風格切換。

(三)具體行業配置和個股選擇，有如下幾條主線：

大消費行業，精選個股，長期持有：隨著經濟轉型，消費占GDP的比例將逐漸提高，消費行業整體機會較大，但對各行業需要具體分析，重點抓住兩條線：一是通脹下行帶來的影響;二是關注能長期做大的行業和個股。相對而言，2012年比較看好食品飲料，醫藥，商業和紡織服裝。

關注轉型驅動下形成的新藍籌：從宏觀形勢看，經濟轉型的迫切性比之前想的要大。長期看，傳統的藍籌股如煤炭，工程機械等長期增長的空間已不大。在調結構的大背景下，一批新的行業和公司可以實現長期增長，反映在股市上，就是一批新的股票構成我們的股市中堅，稱之為新藍籌，當然這其中也包含了大消費行業。

盈利下調有限的收益性投資機會：在政策已經逐漸轉向寬松的情況，如果盈利下調有限，則存在估值修復和分紅的收益性機會。目前看，這部分行業包括：銀行：在明年大幅降息期不大的情況下，銀行仍是市場最便宜的股票;從股息收益率角度看，也已經具備吸引力，全年持有具備收益性機會。地產：部分地產存在業績大幅下調，但銷售額較大的龍頭公司業績鎖定性強，隨著調控預期的減弱，估值存在上調機會。煤炭：煤炭供給面依然緊張，只要不發生全面經濟崩潰，煤價不會大幅下調。其它行業中具有競爭力的公司，能夠通過份額擴大彌補盈利能力下降。(本文來源：第一財經日報)

[責任編輯：robot] 標簽：經濟 增長 新興 估值 

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