來伊份陷“毒蜜餞門”IPO岌岌可危 投行一哥保薦失誤

2012年05月03日 04:02
來源：時(shí)代周報(bào) 作者：王玨

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預(yù)披露招股書僅5天，上海來伊份就掉進(jìn)了食品安全的漩渦。

4月19日，上海來伊份公司預(yù)披露首次公開發(fā)行股票招股說明書。24日晚，央視曝光蜜餞行業(yè)生產(chǎn)過程中存在的嚴(yán)重問題，上海來伊份的主要供應(yīng)商杭州靈鑫、梅園、永海位列其中。

而隨著上海來伊份IPO計(jì)劃的岌岌可危，當(dāng)初擠破頭才從眾多參選者中脫穎而出的PE/VC們，此時(shí)頗為尷尬。

PE、VC難全身而退

4月25日下午，來伊份在其官方網(wǎng)站上發(fā)布了“聲明更新”，其中表示“對(duì)于采購于杭州地區(qū)的蜜餞產(chǎn)品25日起全部下架停售； 前期梅園、永海、靈鑫三家供應(yīng)商的產(chǎn)品檢驗(yàn)報(bào)告是合格的，但考慮到消費(fèi)者安全，暫停銷售；有一款產(chǎn)品甜蜜素超標(biāo)，我司正在確認(rèn)，結(jié)果會(huì)及時(shí)公布；公司近期將全面自查所有供應(yīng)商，加大技術(shù)和人力投入，提高供應(yīng)商食品生產(chǎn)過程中的監(jiān)控和管理，確保所售產(chǎn)品安全”。

一番折騰，來伊份上市前景讓人擔(dān)憂。那些曾經(jīng)為來伊份而打得“頭破血流”的PE/VC們此時(shí)此刻所面臨的局面頗為尷尬。“現(xiàn)在的情況可能對(duì)上市審核是否通過有一些負(fù)面影響，但上市計(jì)劃不一定會(huì)擱淺。”一位來自投行界的人士認(rèn)為。

來伊份曾吸引了眾多PE、VC，經(jīng)過數(shù)輪篩選，最終德同國聯(lián)(無錫)投資中心(有限合伙)、杭州德同創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)及廣州德同凱得創(chuàng)業(yè)投資有限合伙企業(yè)(有限合伙)，共持有來伊份公司3.11%股份計(jì)465萬股。常春藤(上海)股權(quán)投資中心(有限合伙)、深圳市融元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司、上海海德立投資有限公司和南通臨港城建投資有限公司則分別持有剩余的2.5%、1.73%、1.33%、1.33%股份。上述幾家公司共同增資31999.95萬元，其中1500萬元進(jìn)入股本。招股書顯示，這批PE入股價(jià)為每股21.333元，對(duì)應(yīng)市盈率18倍。“這樣的價(jià)格確實(shí)虛高，可見各機(jī)構(gòu)競爭激烈。”一VC界人士對(duì)本報(bào)記者坦言。

“如果在此次事件以后公司本身還能夠維持正現(xiàn)金流，如果現(xiàn)在上不了市，那就再等以后的上市機(jī)會(huì)吧。否則的話，目前投資者可能需要被迫再注資，或者尋找賣盤的機(jī)會(huì)了。”上述人士認(rèn)為。

當(dāng)談到食品行業(yè)融資前景時(shí)，他認(rèn)為：“現(xiàn)在大家對(duì)食品行業(yè)投資相對(duì)比較謹(jǐn)慎，對(duì)食品安全的關(guān)注程度越來越高，出現(xiàn)公眾事件的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者來說是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。比如此前投奶粉業(yè)的投資者幾乎沒有人能全身而退的,可能除了最早投蒙牛和伊利的少數(shù)投資者。”

“而且現(xiàn)在食品業(yè)整體環(huán)境比較亂，光是一家企業(yè)自身做好也很難控制安全，因?yàn)檫€有上游和其他供應(yīng)商的問題。這就是為什么中糧要搞自己控制的全方位食品產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)原因。大國企在公關(guān)資源和社會(huì)形象上也有一些優(yōu)勢，所以食品業(yè)里的國有企業(yè)勢力應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張，集中化程度也會(huì)提高。在美國，最終也都是十幾家大食品企業(yè)壟斷大部分市場份額。所以從投資的角度，最終出售給大食品企業(yè)也是不錯(cuò)的退出方案。”上述人士進(jìn)一步解釋。

在來伊份的招股說明書的風(fēng)險(xiǎn)提示中，“食品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)”排在第二位，僅次于“公司直營門店依賴租賃且部分門店租賃手續(xù)存在瑕疵的風(fēng)險(xiǎn)”。其稱，“近年來，公司的銷售量迅速擴(kuò)大，公司供應(yīng)商對(duì)原材料的需求大幅增加，優(yōu)質(zhì)的原材料是生產(chǎn)高質(zhì)量產(chǎn)品的重要前提，原材料的種植、養(yǎng)殖的面積和產(chǎn)量受農(nóng)民種植意愿和當(dāng)?shù)貧夂蛴绊懀诔霈F(xiàn)因氣候和市場等原因造成原材料采購不足時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)原材料質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)，繼而影響到公司產(chǎn)品的質(zhì)量。”

“投行一哥” 保薦失誤

來伊份的保薦機(jī)構(gòu)是平安證券，保薦人是著名“投行一哥”曾年生。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年投行業(yè)務(wù)收入的前20名中，平安證券獨(dú)占鰲頭，頭戴承銷IPO家數(shù)最多、首發(fā)募集資金規(guī)模最大、首發(fā)發(fā)行費(fèi)用收入最豐盛的三頂桂冠。在2010年，平安證券2010年共承銷38家公司的上市業(yè)務(wù)，位列當(dāng)年承銷企業(yè)數(shù)量最多保薦人榜首。不過平安證券保薦的企業(yè)質(zhì)量良莠不齊卻是有目共睹，最著名的例子便是在2011年，平安證券因在勝景山河首次公開發(fā)行并上市項(xiàng)目中，盡職調(diào)查工作不完善，對(duì)勝景山河經(jīng)銷商、關(guān)聯(lián)方等事項(xiàng)核查不充分，最終致使平安證券被監(jiān)管層開出“史上最嚴(yán)罰單”，保薦機(jī)構(gòu)平安證券被出示警示函，并撤銷平安證券勝景山河項(xiàng)目兩名簽字保薦的保薦代表人資格。

“保薦機(jī)構(gòu)對(duì)保薦對(duì)象的盡職調(diào)查，對(duì)供應(yīng)商主要會(huì)關(guān)注是否具備資質(zhì)，這次問題可能主要是保薦對(duì)象的質(zhì)量管理方面是否嚴(yán)格充分、是否披露了風(fēng)險(xiǎn)等。”來自投行界的人士認(rèn)為。

“對(duì)于行業(yè)的影響，今后上市企業(yè)可能會(huì)要求更充分披露信息和風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該會(huì)促進(jìn)食品制造企業(yè)執(zhí)行更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和管理，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資應(yīng)該不會(huì)有很明顯的負(fù)面影響。”