劉煜輝：中國選擇美債是無奈之舉 應減少對出口依賴

2011年08月08日 01:43
來源：投資者報

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《投資者報》記者 譚志娟

“選擇美債也是無奈之舉，至今除了美國國債，全球沒有一個市場能容納中國這么大的流動性，即吸納中國的外匯儲備。關鍵是中國在減少外匯儲備的同時，應該加快經濟結構調整，使外匯儲備的增長速度降下來。”8月3日,中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝在接受《投資者報》記者采訪時表示。

關鍵是加快經濟結構調整

劉煜輝認為，我國外匯儲備投資的選擇空間小。在外匯資產配置方面，不是中國可以自主選擇的，選擇美債也是無奈之舉。畢竟我國外儲投資除了要考慮貨幣貶值風險外，流動性風險也需要考慮，至今全球市場沒有一個能超美債。

正因如此，即使美債有評級下調的風險，中國的外匯儲備也不會立刻開始對美債進行拋售，在沒有更好的替代貨幣產生之前，美元仍將是主要的配置貨幣，同時美債也不會因可能被降級而被全球拋售。

不過，劉煜輝表示，這次美債危機給我們提了個醒，我們也得反思自己如何防范這一風險。當然，中國在減少外匯儲備的同時，關鍵應該加快經濟結構調整，擴大內需，從而減少對投資和出口的依賴，使外匯儲備的增長速度下降。

畢竟外商直接投資和貿易順差是外匯儲備增長的主渠道，關鍵還是從國內著手解決問題。

美債解決之道

劉煜輝認為，美國提高債務上限，只是一個債務的展期過程，形成債務危機的原因并沒有得到根本解決，美國的財政赤字未來會不斷增長，還會面臨再度觸及債務上限的問題。

“如果美國不想讓債務違約現在就出現，那只有繼續提高債務上限，如果美國真的無法支付債務，對金融市場的影響可能是震撼性的。”劉煜輝說。

不過，劉煜輝認為，現時安全拆解美國債務泡沫炸彈的方法，莫過于“加稅+減福利+海外撤軍”。

美國總統奧巴馬最近提出的減赤計劃方向是加稅，主要是增加富有階層的稅率，但共和黨則堅持認為只削減赤字，不增加稅收。對此，劉煜輝認為：“美國國會兩黨可以講誰都沒有錯，但誰都不全對。”

從美國收入與支出看，支出大大超過收入。在支出方面：首先，目前美國政府財政支出中福利性開支(包括社會保障、醫療保健和養老)太大。

以2010年度計算，合共19840億美元，占支出比重高達58%，而政府全年收入才2.2萬億美元。這種義務性支出是美國歷屆政府競選中承諾累積的，所以異常的剛性，很難壓縮。如果不改革，這個比例在10年之后(2019年)預計將達到80%。到2025年，美國的稅收將只夠支付利息(預計將從目前的每年2000億美元飆升至逾1萬億美元)和福利計劃，將沒有余力去做其他任何事情。

其次，美國國防支出龐大，如2010年度合共6940億美元。

而從收入看，美國目前聯邦稅率水平處于上世紀40年代以來的最低水平。現行的稅率客觀上加劇財富向少數人轉移。

基于此，美國必須大幅削減其高額的社會福利成本與龐大的國防支出，實體競爭力才能重新回升，會吸引更多資本持續回流美國，這樣美元和美元資產能托住而反彈，家庭負債率會停止惡化開始改善，消費開始可持續增長(這不同于減稅政策刺激的短期效應)，政府稅基穩定將穩步縮減赤字。

當然，實施此類措施，美國需要實施長效政策的政治耐心，也需要民眾政治容忍度，因為至少還需要容忍相當一段時間的政府債務和財政赤字的繼續增加。