中金公司：海外因素對A股走勢影響的分析

2011年08月08日 19:12
來源：中證網

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本周A股策略觀點

受海外股市和經濟走勢影響，A 股繼續破位下跌。我們維持觀點認為，美國再陷金融危機的可能很低，但疲弱的經濟和國債評級調降等事件將使得包括股票市場在內的投資者的風險偏好進一步下降，因此本周海外股市走勢預計將仍十分震蕩，對A 股造成的影響不容忽視。相比美債，我們認為歐債危機惡化并導致國際金融市場動蕩和國際經濟下滑的風險更大。由于美聯儲購買國債至6 月，而此后也沒有國債發行，而8 月2 日后美債恢復了巨額發行，因此我們認為QE2 結束對國際金融市場的資金抽緊作用才剛剛開始體現。

而意大利和西班牙在9月將有大量國債需要展期和發行，其信用狀況值得關注。

我們認為海外對于A股總體影響偏負面，盡管有投資者會認為這將推動國內政策放松，但我們認為這種可能性很低。

在中國目前狀況下，中國政策轉向最大的困難在于缺乏足夠的理由和有效的手段。歸根結底，當前國內經濟發展模式和要素水平并未發生根本改變，此時放松勢必導致高投資高通脹高房價再次抬頭，這將是著眼于未來十年中國經濟中長期可持續發展的決策層所不希望看到的。而如果歐美各國很快推出新的量化寬松，則將進一步封殺我國政策放松的空間。

市場在技術上存在一定的反彈要求，但整體弱勢震蕩的格局不會改變。在總體偏謹慎的基礎上，我們建議投資者可以采取兩端配置：一方面可以繼續關注以新興戰略產業、水利概念以及消費醫藥為主的中小盤股的機會；另一方面，也可少量配置經歷近期大幅下跌后跌至凈資產水平附近的部分銀行股以備出現短線超跌反彈的機會。

通過對 A 股歷史上三次明顯的強/弱周期板塊輪動的分析，我們認為強周期板塊與弱周期板塊之間的輪動主要跟以下幾個因素有關：一是經濟/企業盈利周期所處階段，當前經濟增長的持續回落和企業盈利增長的繼續放緩并不利于強周期板塊走強的延續；二是政策預期，目前政策放松預期落空的概率較大；三是大盤整體走勢，通常在大盤回落以及橫盤整理的過程中，強周期板塊通常表現較弱；四是相對估值，但當前這一信號并不是很強，強/弱周期板塊的相對估值處于歷史平均水平。綜合來看，從這幾個角度分析8月份的板塊表現，我們很可能繼續看到強周期板塊相對走弱的格局。