美國信用評級下調殺傷力為何如此之大

2011年08月09日 03:06
來源：上海證券報 作者：樂嘉春

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□作者 樂嘉春

作者系經濟學博士

上周，歐美股市、亞太股市和A股走勢普遍承壓，導致全球股市震蕩的主要原因之一是市場對美國債務危機的擔憂“有增無減”。盡管美國國會兩黨在最后期限內通過了提高美國舉債上限及大幅削減赤字的議案，但標準普爾卻在8月5日突然宣布下調美國主權信用評級，引發美國和歐洲股市大幅下挫，并波及亞太股市和A股持續下跌，從中反映出市場對美國政府是否有能力維持經濟增長已逐漸失去信心。

問題是評級機構為何要下調美國主權信用評級？這對美國經濟和金融運行又將產生怎樣的不利影響？

其實，標準普爾幾個月前就將美國主權信用的前景展望從“穩定”下調至“負面”、但維持其AAA信用評級。但就在美國有關提高舉債上限問題得到解決之時，標準普爾于8月6日宣布下調，將美國AAA級長期主權債務評級下調一級至AA＋，評級前景展望為“負面”。這是美國歷史上第一次失去AAA信用評級。標準普爾在陳述其理由時表示，國會和政府最近達成的財政緊縮協議不足以穩定政府的中期債務狀況，因為奧巴馬總統簽署提高美國債務上限和削減政府開支的最新法案，決定在未來10年內削減政府開支2.1萬億到2.4萬億美元，與標準普爾的4萬億美元還相差甚遠。此外，盡管穆迪投資者服務公司和惠譽公司都維持對美國AAA主權信用評級，但評級前景展望為“負面”。

在筆者看來，下調美國主權信用評級的負面影響很大，因為這預示了未來美國國債利率將可能微幅上升，導致政府擔保債務的成本上升，借貸成本也將隨之上升，這將增加美國人的利息支出，也不利于刺激其未來消費需求增長。

更重要的是，國際金融危機爆發以來，凱恩斯主義在全球范圍內得到了復興，美國也不例外。市場原本更期待美國政府能帶領美國經濟走出衰退困境，即通過財政刺激方案來推進美國經濟復蘇步伐。不過，現實的美國經濟是比市場預期的狀況更糟，但從美國提出提高債務上限和削減政府開支的最新方案又表明，當前美國政府似乎難以施以援手，即很難通過刺激投資或減稅等財政手段來促進美國經濟復蘇。由此，也引發了市場擔憂，面對龐大公共債務壓力的美國政府如何才能維持經濟增長。

目前，美國正步入財政緊縮階段，市場或許會寄希望于美聯儲是否能出臺新的刺激政策，這意味著美聯儲很可能會推出第三輪量化寬松政策，通過維持低利率及繼續采取量化寬松政策，讓美元保持持續貶值趨勢，以此來帶動出口并促進美國經濟復蘇。由此看來，假定美國主權信用評級下調可能會引起美國國債利率的微幅上升，但未來美國國債仍有需求或國債利率不出現大幅上升，那么美聯儲短期內就不會受此壓力而被動性上調利率。因此，美聯儲還能為未來美國經濟復蘇做些什么？這個問題成了當前市場關注的焦點之一。

在當前美國步入財政緊縮、美聯儲對是否實施第三輪量化寬松政策仍然舉棋不定的情況下，標準普爾突然下調美國主權信用評級，確實讓市場再度驚醒——以往美國靠舉債消費的經濟增長模式似乎已經走不通了，這更讓市場擔憂龐大公共債務重壓之下的美國政府能否找到新的經濟增長模式，也懷疑美國政府能否繼續維持美國經濟增長。當市場對美國經濟復蘇前景陷入悲觀境地時，也引發了投資者的恐慌性拋售，導致美國股市、歐洲和亞太股市的大幅重挫，其中不免夾雜著非理性成份。

但透過美國債務危機引發當前全球股市大幅震蕩，預示了美國經濟復蘇前景不容樂觀，由此可能引發全球經濟步入又一個經濟增長乏力階段，如何重振全球經濟，可能是今年11月份下一次G20峰會需要討論的核心話題之一。

當然，依靠政府能力能否維持經濟增長，這種質疑會越來越普遍，有可能還會繼續引起包括A股在內的全球股市出現寬幅震蕩。不過，對包括美國在內的全球經濟基本面預期過于悲觀，全球股市的連續重挫從某種程度上反映了非理性交易的另一面特征，似乎暗示了股市的最黑暗時刻似已過去，有關美國經濟的任何新的信息都可能引導美國股市出現止跌反彈，其他股市也是如此。