美債降級“傳導效應”不容忽視 我國貨幣政策操作空間受制約

2011年08月09日 03:09
來源：上海證券報 作者：石貝貝

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國際三大評級機構之一的標準普爾將美國主權信貸評級由最高級AAA降至AA＋，加劇了環球金融市場動蕩。外資投行普遍認為，美債評級遭降之后將出現若干“傳導效應”，已非常脆弱的全球金融市場和經濟前景或將進一步惡化，一定程度上制約著我國貨幣政策的操作空間。

德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿昨日表示，美債評級下調后，房利美、房地美作為美國“政府支持企業”也很可能會面臨評級下調。此外，美國的一些保險公司、銀行、美國市政債券都將面臨評級下調的壓力。這些機構的融資成本可能因此上升，對其盈利、現金流、投資與貸款能力等都將產生負面影響，從而增加美國地方政府的財政壓力和整體經濟下行風險。

“一旦長期國債利率上升，整個金融市場的融資成本都將會水漲船高。”摩根大通預計，本次美國信用降級將導致美國全社會融資成本每年增加1000億美元，這會降低消費者信心，增加美國經濟衰退的可能性，同時也加大了美聯儲第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)出臺的概率。

不過野村證券指出，政策制定者們忙于評估在美歐等地的風險，且目前仍有一些可供選擇的、具有吸引力的政策工具，因此期待本周美聯儲會議宣布QE3為時過早。

不過無論如何，美元短期面臨的壓力顯而易見，美國國債收益率曲線也將變得更為陡峭。

渣打研究報告稱，美國評級下調會使得全球金融市場的風險偏好短期下降，包括亞洲、非洲在內的新興市場貨幣可能會對美元產生短期壓力。隨著未來市場逐步趨于穩定，美國評級下調將會導致資產從發達國家向新興市場國家的再分配過程提速。

“標普對美評級的下調增加了資本市場面對的不確定性。”馬駿表示，許多投資者對評級下調所帶來的直接和間接的影響無法準確判斷和估計，其第一反應就是拋售可能面臨更大風險的資產，從而增加了金融市場恐慌性拋售的壓力。股票市場的大幅下跌又會通過負面財富效應和信心傳導渠道沖擊實體經濟。

鑒于以上風險，經濟學家認為，歐美政府和央行肯定會采取一些對應措施。美聯儲可能也會用更強的措辭來表述其“在很長一段時間內”保持極低利率的意圖。

對中國而言，馬駿認為，應該密切關注近期歐美經濟和金融市場面臨的下行風險，及其對中國經濟，尤其是對出口、航運和大宗商品行業等的負面影響，做好預案，保證宏觀政策的靈活應對。

此前市場基于7月份我國物價水平可能保持高位的判斷，對8月份央行再次加息的預期一度有所增強，但美國主權信用評級的下調，令央行加息前景充滿了不確定性。