葉檀：無恥的貨幣政策 無恥的格林斯潘

2011年08月09日 04:34
來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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建立在寬松貨幣政策之上的經(jīng)濟(jì)繁榮，正在被證明是個幻影。

全球資本與貨幣市場上周大挫，讓寬松貨幣的最大推手格林斯潘再也坐不住了。8月7日，格林斯潘在接受NBC電臺采訪時，否認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底的風(fēng)險，并表示美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況要好于歐洲。格林斯潘特別指出，美國公債是一種安全投資，美國能夠支付一切債務(wù)，因為它可以一直印刷鈔票，違約機(jī)率為零。

格林斯潘指出了一個可悲的事實(shí)，那就是，全球經(jīng)濟(jì)正被捆綁在美元的戰(zhàn)車上無法動彈。

美國之所以敢成為債務(wù)王國，就是因為美元擁有獨(dú)一無二的鑄幣稅，美國之所以敢量松寬松推升全球通脹水平，就是因為要以全球增長為代價緩解美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緊縮，緩解美國的債務(wù)壓力。

美國無法解決自身的債務(wù)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇，福利政策無法大幅縮減，而奧巴馬政府向年薪25萬美元以上的富人征稅的計劃，遭遇到共和黨極端派瘋狂的抵抗。開源節(jié)流、復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)是減少赤字的根本途徑，美國政府只有象征性的節(jié)流，而沒有開源之術(shù)，更沒有復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的好辦法。

美國無法根治內(nèi)部分配不公、消費(fèi)依靠借貸、經(jīng)濟(jì)依靠華爾街的頑疾?？纯疵绹臍v史，1936年為摧抑經(jīng)濟(jì)危機(jī)，時任美國總統(tǒng)羅斯福將最高收入累進(jìn)稅提高到79%，在20世紀(jì)50、60年代曾達(dá)到91%，肯尼迪政府降到70%，里根政府時期降低到28%，克林頓政府時期上升到39.6%，而小布什時期則降低到35%。美國國內(nèi)貧富差距加大，中產(chǎn)階級被吞噬，次貸危機(jī)爆發(fā)以前7年，在扣除通脹因素后，勞動者的收入下降了0.6%。

美國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長完全不足以解決債務(wù)難題。今年一季度美國的GDP增長只有0.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于1998年到2007年扣除通脹后2.99%的年均增長率。即使年均GDP接近3%都需要依靠龐大的債務(wù)才能維持，可以想像，一旦GDP下挫到2%，美國的債務(wù)將如何沉重。

債務(wù)如三聚氰胺滲透到所有機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的28605億美元，是危機(jī)前的2.2倍，拜量化寬松貨幣政策所賜，美聯(lián)儲不斷購入美國國債，目前持有的聯(lián)邦政府債權(quán)多達(dá)1.336萬億美元，在美國聯(lián)邦政權(quán)全部債務(wù)中所占比例高達(dá)14%，如果不能有效地稀釋債務(wù)，美聯(lián)儲也將成為美債的犧牲品。

美元是美國的貨幣，是全球的問題；美國經(jīng)濟(jì)衰退是美國的內(nèi)政，是全球的危機(jī)。全球?qū)⑾萑腩愃迫毡臼降拈L期滯脹，失落的十年迫在眉睫。

除了印刷美元之外別無他法，奧巴馬不似鐵腕羅斯福，無法整肅貨幣秩序，整肅華爾街的肥貓，更無法在美國國內(nèi)實(shí)行基于健康的經(jīng)濟(jì)增長方式上的公平。美國實(shí)行隱性量化寬松貨幣政策的概率在增加，無論是以QE3的方式出現(xiàn)，還是以其他擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的方式出現(xiàn)，其實(shí)質(zhì)都是印刷紙幣。

在美國寬松貨幣政策的指引下，全球主要央行已經(jīng)暫停加息，而日本與瑞士央行已經(jīng)入市干預(yù)匯率，確保美元指數(shù)不破位下行。8月8日，G7在央行行長和財政部長電話會議結(jié)束后發(fā)布公告稱，G7將致力于在必要時采取聯(lián)合行動以確保市場流動性，同時支持金融市場運(yùn)轉(zhuǎn)、金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長。G7發(fā)表聲明稱，這些行動加上持久的財政紀(jì)律措施，將確保長期的財政可持續(xù)性。

這是不可能完成的任務(wù)。當(dāng)G7表示要確保市場流動性消除市場恐慌情緒，隱含了放松貨幣的假設(shè)，而G7表示持久的財政紀(jì)律，則是給公眾畫餅充饑，意在周告各方，當(dāng)恐慌情緒退潮后，G7會實(shí)行嚴(yán)格的財政紀(jì)律。矛盾之處在于，如果G7實(shí)行嚴(yán)格的財政紀(jì)律，短期之內(nèi)市場仍將恐慌不止；如果G7實(shí)行寬松的貨幣政策，則是種下了長期恐慌的種子。在長痛短痛之間，為了選票、為了政治正確，政客們與銀行家們會選擇繼續(xù)麻醉自己。事實(shí)上，目前投資者來自于對貨幣的不信任，來自于對經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的根本性憂慮，這種擔(dān)心從未減少。

由于貨幣寬松，美國收取鑄幣稅，發(fā)生了全球性的資源錯配，本應(yīng)該流到高效企業(yè)、高科技企業(yè)、快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)體的資金流向了消費(fèi)者的豪車，讓汽車生產(chǎn)商們加快生產(chǎn)耗油量大的SUV。

不僅如此，接下來的滯脹會比2008年金融危機(jī)爆發(fā)之時更加難以忍受。當(dāng)時各國財政部、各國央行能夠通過降息、印鈔、加快公共設(shè)施緩解危機(jī)的痛苦程序，現(xiàn)在通脹已經(jīng)如此之高，實(shí)行積極財政政策與寬松貨幣政策的空間有限，通脹會更加惡化。而資本與貨幣市場，則會被貨幣、債務(wù)、情緒所左右，繼續(xù)其底部的來回震蕩。

我們已經(jīng)為全球無恥的貨幣政策與不負(fù)責(zé)任的財政政策支付了過高的成本，而現(xiàn)在，還要繼續(xù)支付。這是對人類貪婪底線與良知與勇氣的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。