葉檀：無恥的貨幣政策 無恥的格林斯潘

2011年08月09日 04:34
來源：每日經濟新聞

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建立在寬松貨幣政策之上的經濟繁榮，正在被證明是個幻影。

全球資本與貨幣市場上周大挫，讓寬松貨幣的最大推手格林斯潘再也坐不住了。8月7日，格林斯潘在接受NBC電臺采訪時，否認美國經濟可能出現二次探底的風險，并表示美國國內經濟狀況要好于歐洲。格林斯潘特別指出，美國公債是一種安全投資，美國能夠支付一切債務，因為它可以一直印刷鈔票，違約機率為零。

格林斯潘指出了一個可悲的事實，那就是，全球經濟正被捆綁在美元的戰車上無法動彈。

美國之所以敢成為債務王國，就是因為美元擁有獨一無二的鑄幣稅，美國之所以敢量松寬松推升全球通脹水平，就是因為要以全球增長為代價緩解美國國內經濟緊縮，緩解美國的債務壓力。

美國無法解決自身的債務危機。經濟沒有復蘇，福利政策無法大幅縮減，而奧巴馬政府向年薪25萬美元以上的富人征稅的計劃，遭遇到共和黨極端派瘋狂的抵抗。開源節流、復蘇經濟是減少赤字的根本途徑，美國政府只有象征性的節流，而沒有開源之術，更沒有復蘇經濟的好辦法。

美國無法根治內部分配不公、消費依靠借貸、經濟依靠華爾街的頑疾。看看美國的歷史，1936年為摧抑經濟危機，時任美國總統羅斯福將最高收入累進稅提高到79%，在20世紀50、60年代曾達到91%，肯尼迪政府降到70%，里根政府時期降低到28%，克林頓政府時期上升到39.6%，而小布什時期則降低到35%。美國國內貧富差距加大，中產階級被吞噬，次貸危機爆發以前7年，在扣除通脹因素后，勞動者的收入下降了0.6%。

美國的經濟預期增長完全不足以解決債務難題。今年一季度美國的GDP增長只有0.4%，遠遠低于1998年到2007年扣除通脹后2.99%的年均增長率。即使年均GDP接近3%都需要依靠龐大的債務才能維持，可以想像，一旦GDP下挫到2%，美國的債務將如何沉重。

債務如三聚氰胺滲透到所有機構。美聯儲資產負債表總規模由2007年6月的8993億美元上升到2011年5月初的28605億美元，是危機前的2.2倍，拜量化寬松貨幣政策所賜，美聯儲不斷購入美國國債，目前持有的聯邦政府債權多達1.336萬億美元，在美國聯邦政權全部債務中所占比例高達14%，如果不能有效地稀釋債務，美聯儲也將成為美債的犧牲品。

美元是美國的貨幣，是全球的問題；美國經濟衰退是美國的內政，是全球的危機。全球將陷入類似日本式的長期滯脹，失落的十年迫在眉睫。

除了印刷美元之外別無他法，奧巴馬不似鐵腕羅斯福，無法整肅貨幣秩序，整肅華爾街的肥貓，更無法在美國國內實行基于健康的經濟增長方式上的公平。美國實行隱性量化寬松貨幣政策的概率在增加，無論是以QE3的方式出現，還是以其他擴大資產規模的方式出現，其實質都是印刷紙幣。

在美國寬松貨幣政策的指引下，全球主要央行已經暫停加息，而日本與瑞士央行已經入市干預匯率，確保美元指數不破位下行。8月8日，G7在央行行長和財政部長電話會議結束后發布公告稱，G7將致力于在必要時采取聯合行動以確保市場流動性，同時支持金融市場運轉、金融穩定和經濟增長。G7發表聲明稱，這些行動加上持久的財政紀律措施，將確保長期的財政可持續性。

這是不可能完成的任務。當G7表示要確保市場流動性消除市場恐慌情緒，隱含了放松貨幣的假設，而G7表示持久的財政紀律，則是給公眾畫餅充饑，意在周告各方，當恐慌情緒退潮后，G7會實行嚴格的財政紀律。矛盾之處在于，如果G7實行嚴格的財政紀律，短期之內市場仍將恐慌不止；如果G7實行寬松的貨幣政策，則是種下了長期恐慌的種子。在長痛短痛之間，為了選票、為了政治正確，政客們與銀行家們會選擇繼續麻醉自己。事實上，目前投資者來自于對貨幣的不信任，來自于對經濟發展模式的根本性憂慮，這種擔心從未減少。

由于貨幣寬松，美國收取鑄幣稅，發生了全球性的資源錯配，本應該流到高效企業、高科技企業、快速發展經濟體的資金流向了消費者的豪車，讓汽車生產商們加快生產耗油量大的SUV。

不僅如此，接下來的滯脹會比2008年金融危機爆發之時更加難以忍受。當時各國財政部、各國央行能夠通過降息、印鈔、加快公共設施緩解危機的痛苦程序，現在通脹已經如此之高，實行積極財政政策與寬松貨幣政策的空間有限，通脹會更加惡化。而資本與貨幣市場，則會被貨幣、債務、情緒所左右，繼續其底部的來回震蕩。

我們已經為全球無恥的貨幣政策與不負責任的財政政策支付了過高的成本，而現在，還要繼續支付。這是對人類貪婪底線與良知與勇氣的嚴峻挑戰。