何志成：美債降級對中國中長期利好 沒必要恐慌

2011年08月09日 04:49
來源：每日經濟新聞

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美債降級對中國有何影響？

稿件來源：何志成

何志成(農行總行大客戶部高級專員)

標普上周末調降美債信用評級，同時警告稱，未來2年可能進一步調低美國債券的評級。目前市場對標普此舉普遍的解釋是：它將嚴重地挫傷美元，美元漫漫下跌路由此開始，由于中國持有大量美債和美元資產，因此標普降級美債的直接結果之一是打擊中國，包括重創中國股市。

美債降級，給A股最后一擊

8日早晨，國內有評論說，美債遭到降級將使中國外儲嚴重縮水，外儲購買力大幅度降低；還有人說美債評級下調有可能引發全球經濟第二次探底，并重創中國實體經濟。8日早上，A股開盤大跌，上證綜指一度跌穿2500點，下跌幅度最高達到120多點。看來美債評級下調對中國經濟、尤其是中國股市的影響的確不小。這段時間以來，我對A股一直是看空的，上周末我還認為2600點肯定不是底，但當看到上證綜指下跌100點以上，甚至跌破2500點時，我卻想提醒投資者：標普降級美債未必能夠打壓美元，而對中國來說，標普降級美債對中國宏觀經濟的中長期影響實屬利好，即使從短期看，上證綜指在2500點附近也差不多見底了——標普降級美債對長期低迷的中國股市來說，真有可能是最后一擊，或許可以大膽地買入了。

標普此次將美國的最高“AAA”評級下調，對全球市場包括美國人的心理影響肯定是十分巨大和深遠的，美國保持了近一個世紀的主權債務最高信用級別首次被改寫，說明了什么？準確地說它表明美國在衰落，但這個衰落過程會很漫長，而且從中期看，美元仍然是世界貨幣體系的核心。長期以來，我堅持這樣的看法，即中短期看美國不會賴債，但它若長期地靠借債生存，美國經濟增長率若長期地低于國債利息率，其未來情形的確有可能選擇違約。違約的結果是什么呢？那才是超級大國的衰落。要真的到了這一步，對中國當然很有利，但在我看來，目前還不至于，20年以內不要想，美國不可能因為標普對美債降級就直接從超級大國的寶座上墜落。

但是，標普降級美債之所以很重要，因為它對美國及全世界發出了一次及時的預警，尤其是對中國。它提醒全世界：美債已不是“永遠的避風港”，不能再盲目地買了；它同時提醒美國人：美國不可能永遠靠發債生存。這個提醒是及時的，而且是理性的，適度的。因此我認為，美債問題還來得及救治，也有可能被救治。而對中國來說，這個提醒更是非常的及時，雖然我們買的美債和美元資產很多，但還沒有到“不得不選擇與美國人翻臉”的程度；相反，如果將現有的美元資產運用好了，對中國反而是有利的。

中國持有“兩債”數量正合適

標普降級美債評級會不會導致美元暴跌？在我看來，如果說當前的世界只有美債，或者說只有美債是濫發的，這一次警告對美元也許是致命的。現在的問題是全世界幾乎所有的發達國家都在靠發債生存，比美國有過之而無不及的國家多的是，比如歐豬五國，甚至包括法國，還有日本、英國等。如果說美債評級遭降必然導致美聯儲啟動QE3，美元將再次泛濫，美元會大幅度貶值，那歐洲央行決定購買歐豬五國的債券是不是也屬于開閘放水，也屬于濫發貨幣呢？做的是同一件事，為什么結論卻不同？顯然與美國失人心相關，與美元霸權相關。而實際上，歐元區的問題相比美國有過之而無不及。因此說，有歐元做參照物，美元目前不會暴跌。實際情況也是，8日全球外匯市場是很穩定的，美元指數開始下跌，但并不多，而且很快反彈。過分反應的是中國股市，暴跌以后再度暴跌，為什么反應過度？市場是在擔心中國政府此時拋售美債，進而引發一場世界范圍的真正金融危機。

而我認為，這種擔心實屬杞人憂天。中國政府一定會冷靜對待“兩債”危機(美債、歐債)。我一直主張中國應該謹慎地增持美債，同時有限度地調整外匯儲備結構，但堅決反對拋售美債和歐債。如果中國在美債降級之后立即拋售美債，可能是“殺敵八千，自損一萬”。我近日與一些國內知名經濟學家交流，大家一致的看法是：中國目前持有的“兩債”數量“正好合適”。所謂“合適”是指還沒有到太多的地步，沒有到被美國、歐洲制約的地步；相反，這樣的規模剛好足以制約美國和歐洲，讓他們看中國的臉色。也就是說，目前中　國持有的兩債規模剛好可以在他們之間搞平衡，增加戰略得分。

美國和歐元區現在不是都很缺錢嗎？不是都急需中國救助嗎？但中國沒有那么多錢，只能按照這樣的游戲規則玩：誰對我好一點，我可能多買一點；如果誰再搞反華舉動，我們可以賣一點，同時告訴那些搞小動作的歐美人：我們現在賣一點是將來為了買一點。只有這樣才能牽制美歐。我們現在的外匯儲備策略不應該是給歐美 “斷奶”，更不是立即拋售美債、歐債，而是要想辦法逼迫歐美國家向中國出售有價值的優質資產。很顯然，如果我們沒有一定的外匯儲備規模，沒有持有相當數量的美債、歐債，就很難有現在這樣的話語權。

“兩債”危機為中國創造機會

從某種意義上說，“兩債”危機是中國的一次大機會，中國要拿捏好這個度。

所謂“度”的拿捏，并非以希望歐美衰落為目的，而是希望歐美經濟都能夠走出危機，我們也要盡力幫助他們走出危機，我們希望的只是得分多一點，讓這個世界更公平一點，讓中國的發展空間更大一點，而“兩債”危機正好為我們創造了這樣的機會。美國和歐洲經濟的復蘇必須依靠擴大出口，中國可以多進口，但必須要求歐美國家向中國出口以前禁運的高科技產品。美國和歐洲不是要加大對實體經濟的投資嗎？中國參與投資，但必須是更多地使用中國產品，這樣就可以為我們已經過剩的鋼鐵、水泥等建筑材料找到銷路。總之，中國的戰略目標絕不是乘人之危落井下石，更不是希望美歐就此衰落，我們希望美歐都夠盡快走出危機，但他們的國民必須改變對中國的看法：現在不是中國在花他們的錢，接受他們的援助，而是中國省吃儉用將錢節省下來援助他們。我們可以借此擴大在歐美的影響力，而這恰恰是我們夢寐以求的事情。

至于中國股市8日的暴跌，很大程度是因為中國經濟也有問題。這個問題的核心是中國持續的緊縮已經有損于經濟長遠發展，但中國的宏觀經濟調控似乎還沒有達到預想目標，還有可能繼續緊縮。現在看來，“兩債”危機以及標普調降美債評級，將導致全球主要央行立即開始實行更寬松的貨幣政策，以前做出抗通脹姿態的央行也將轉向。中國央行未來的緊縮將更加謹慎，因此說，8日股市的暴跌，可能是最后一跌了。