美國失去3A評級并非世界末日

2011年08月09日 06:28
來源：證券時報 作者：賈壯

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標準普爾的一份評級報告，毀了很多人的周末。本該輕松愜意的休閑時間，卻有一批人在忙碌。美國政府官員忙著泄憤，他們指責標普有失公正；研究員忙著分析，要搞清楚影響幾何；投資者心里忐忑，不知道是走是留；財經記者也沒閑著，重大題材不容錯過。

上周，美國和歐洲市場都經歷了金融危機以來最為慘烈的下跌，在交易員們尚未回過神來的時候，標普下調了美國的長期主權評級，從AAA降至AA+，對于動蕩的金融市場來說無疑是雪上加霜。周末交易的中東證券市場全線暴跌，周一開盤的亞太市場緊隨其后，歐洲市場同樣未能幸免，這些情況印證了美國評級下降的殺傷力。

股票市場泥沙俱下，很容易讓人聯想起金融危機全面爆發的2008年秋天，此次美國主權評級下降會不會成為第二個雷曼事件呢？已成為市場心腹之患的“金融危機第二波”是不是已經到來了呢？從美國國債利率的走向來看，恐怕不能得出肯定的結論。信用評級與國債利率密切關聯，歐洲出現債務危機的國家長期國債利率都是在評級下調之后快速攀升，而美國債務風波以來，美國10年期國債利率從3%下降到2.55%。美國長期國債利率在評級下調預期之下反而持續走低，說明其舉債成本沒有上升，舉債能力不受影響。而這兩點恰恰是外界對于評級下降最大的擔憂。這種擔憂的邏輯在于，美國主權評級下降，保守的投資者將會減少購買量甚至減持美債，美債利率會隨之攀升，嚴重影響美國的金融市場和實體經濟。

不過，這些擔憂可能過于悲觀。首先，從歷史上看，評級下調并不必然帶來融資困難。日本曾經在亞洲金融危機之后被取消了最高信用評級，但其國債收益率卻表現非常穩定，日本政府融資未受到明顯影響；其次，美國國債的持有者們并不一定會選擇減持。例如，美債最大的持有者美聯儲就表示，不會改變風險權重，大量投資美債的“股神”巴菲特則對于評級下調不屑一顧，海外投資者也都或明或暗表達了繼續持有的意愿。對于美國國債遭遇大幅減持的擔憂可能僅僅是一種擔憂，不一定會變為現實。

換言之，有這么多投資者愿意與美國國債同甘共苦，也說明美債投資依然相對安全。至少，在全球金融資產當中，美國國債目前依然是安全度較高的。歐元區一度讓投資者看到了希望，但歐洲債務危機爆發之后，能否保住歐元區都成為一個問題，更遑論歐債。近期市場的大幅下跌，更多是因為經濟體量更大的意大利和西班牙出現險情，相比于這些國家的債券，AA+級的美國國債確實安全許多。

雖然從目前的情況來看，美元霸權在全世界范圍內都引發反感，但也必須承認，在相當長的時間內，各個國家都得面對這個現實，即美元的儲備貨幣和結算貨幣地位不會頃刻間坍塌。長遠來看，美國信用評級下調可能是其在國際金融體系中地位弱化的重要標志，但這將會是一個非常漫長的過程。美聯儲前主席格林斯潘在美國評級遭下調之后表示，相對于歐元區，美國國債依然是安全的選擇，美國只需啟動印鈔機即可償還一切債務。格老先生傲慢的言語讓人生氣，但也是無奈的現實。

當然，承認現實不代表坐以待斃，作為美債的重要利益相關者，中國還是有很多事情可以做。中國手中握有大量美國國債，這是巨大的風險，同樣也是重要的談判籌碼；巨額的存量外匯儲備騰挪空間較小，但在實現多元化方面仍然可以有所作為。限制增量外匯儲備就是更為徹底的解決辦法，而這要求人民幣匯率具有更加靈活的形成機制。