這不是2008年金融危機(jī)翻版

2011年08月10日 06:43
來(lái)源：東方早報(bào) 作者：早報(bào)記者 是冬冬

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這不是2008年金融危機(jī)翻版：華爾街有錢，但政府已計(jì)窮

早報(bào)記者 是冬冬

金融危機(jī)時(shí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)不良貸款金融衍生品的過(guò)高評(píng)級(jí)，被外界詬病。 圖為：2008年10月22日，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、穆迪、標(biāo)普的首席執(zhí)行官史蒂芬·W·喬因特、雷蒙德-麥克丹尼爾、迪文·夏瑪(自左向右)在美國(guó)國(guó)會(huì)就信用評(píng)級(jí)和金融危機(jī)舉行的聽證會(huì)開始前發(fā)誓。

觸景生情了沒(méi)？

8日美國(guó)股市，美國(guó)銀行下跌20.32%，花旗集團(tuán)下跌16.4%……沒(méi)錯(cuò)，這一幕似乎就像是2008年金融危機(jī)重現(xiàn)，8日道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下了金融危機(jī)以來(lái)的單日最大跌幅，點(diǎn)數(shù)跌幅為史上第六，紐交所交易量更是達(dá)到了史上第四高的水平，不少人擔(dān)心：金融危機(jī)是否再次爆發(fā)？

市場(chǎng)的焦慮似乎有理由。8日，由芝加哥期權(quán)交易所編制的波動(dòng)性指數(shù)(Vix)達(dá)到48點(diǎn)，是2009年3月份熊市結(jié)束以來(lái)最高收盤水平，其漲幅也是2007年以來(lái)最大單日漲幅。Vix指數(shù)反映投資者使用期權(quán)對(duì)沖市場(chǎng)下跌的程度，也被稱為“恐慌指數(shù)”。

不過(guò)，與過(guò)度反應(yīng)的市場(chǎng)相反，投資人士認(rèn)為，雖然未來(lái)市場(chǎng)展望依然不明，但這并非是一場(chǎng)“翻版金融危機(jī)”，充其量只是個(gè)“危機(jī)續(xù)集”。

兩次危機(jī)起因不同

其實(shí)，從市場(chǎng)上稱呼兩次危機(jī)的名稱就能看出些許端倪。2008年金融危機(jī)也被稱為次貸危機(jī)，當(dāng)時(shí)的次貸危機(jī)導(dǎo)致了全球性金融危機(jī)，而2011年則是由主權(quán)評(píng)級(jí)引發(fā)的危機(jī)。

《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，2008年的危機(jī)是由下向上擴(kuò)散，先是一群過(guò)于樂(lè)觀的買房者，沿著華爾街的證券化機(jī)器向上，在信用評(píng)級(jí)公司的推波助瀾之下，最終影響到了全球經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)的崩潰導(dǎo)致了衰退。

而這一次則是自上而下的過(guò)程，市場(chǎng)和銀行業(yè)不是始作俑者，而是受害者。危機(jī)開始于各國(guó)政府難以刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)和保持良好財(cái)政，以致逐步失去了企業(yè)和金融界的信任，導(dǎo)致私營(yíng)部門支出和投資的銳減，形成惡性循環(huán)，失業(yè)率高居不下，經(jīng)濟(jì)疲軟。

華爾街投資人士Franck Prissert表示，當(dāng)時(shí)是次貸和CDO(擔(dān)保債務(wù)憑證)，現(xiàn)在則是主權(quán)債務(wù)和CDS(信用違約掉期)。Prissert稱，目前有著充足的流動(dòng)性，而2008年則沒(méi)有。

這次危機(jī)不缺乏流動(dòng)性

危機(jī)原因不同也導(dǎo)致結(jié)果不同。為應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)，美國(guó)政府不得不通過(guò)低利率和銀行救助向經(jīng)濟(jì)中注入現(xiàn)金提供流動(dòng)性，危機(jī)前，公司和家庭都可以輕易獲得信貸，但之后的去杠桿化導(dǎo)致了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)衰退。

這次，問(wèn)題恰恰相反。經(jīng)濟(jì)低迷促使公司和個(gè)人將錢存起來(lái)、避開負(fù)債，造成消費(fèi)和投資增長(zhǎng)乏力。

可見的是美國(guó)企業(yè)并不差錢。高盛分析師表示，雖然有關(guān)金融危機(jī)重現(xiàn)的評(píng)論聲音越來(lái)越多，但這次與上次的形勢(shì)完全不同——銀行賬目具有很高流動(dòng)性，更好的融資組合，杠桿損失風(fēng)險(xiǎn)敞口小。高盛指出，盡管美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)可能導(dǎo)致美國(guó)主要銀行評(píng)級(jí)遭到下調(diào)，但這次銀行依然有能力滿足資金需求。

澳新銀行投資管理總經(jīng)理Simon Botherway同樣表達(dá)了類似觀點(diǎn)。Botherway指出，目前不少企業(yè)的賬目都非常好，“如果你看看諸如思科、微軟、英特爾和蘋果，它們有著充裕的資金，我們不會(huì)看到像2008年一樣的系統(tǒng)性崩潰。”

另一個(gè)可以佐證不缺乏流動(dòng)性的是，紐約銀行上周已經(jīng)要求儲(chǔ)戶繳納一定的儲(chǔ)蓄管理費(fèi)，可見賬戶中超額資金之多。

“悲觀投資者的反應(yīng)將導(dǎo)致2008年金融危機(jī)重現(xiàn)的觀點(diǎn)，這個(gè)不合邏輯。”Fisher基金總經(jīng)理費(fèi)舍爾指出，企業(yè)有著穩(wěn)健的資產(chǎn)表，公司已經(jīng)還清很多債務(wù)并開始盈利，但這些都沒(méi)有在股市中體現(xiàn)。

不過(guò)，費(fèi)舍爾透露，她的公司已經(jīng)采用了“現(xiàn)金為王”的新戰(zhàn)略，將現(xiàn)金當(dāng)成一個(gè)防御機(jī)制，“這在五年前是根本不可能的事情，但現(xiàn)在卻是我們的策略。”

在缺乏流動(dòng)性的2008年，有美聯(lián)儲(chǔ)官員將注入現(xiàn)金提供流動(dòng)性的措施稱為“速戰(zhàn)速?zèng)Q”，另一名官員則更為直接：要為每一樣?xùn)|西提供最終支持。代價(jià)是，全球各國(guó)政府共向金融系統(tǒng)注入了約1萬(wàn)億美元，最終成功避免了一場(chǎng)全球大蕭條。

《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，當(dāng)前的問(wèn)題并不是由缺乏流動(dòng)性(例如，美國(guó)企業(yè)目前坐擁創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)金儲(chǔ)備)或杠桿率過(guò)高引起的，企業(yè)和個(gè)人的資產(chǎn)負(fù)債表上也不再負(fù)債累累。目前真正問(wèn)題是，金融市場(chǎng)的參與者彼此之間以及對(duì)政府是否有能力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏長(zhǎng)期信任。