發(fā)改委張燕生：美聯(lián)儲(chǔ)維持超低利率對(duì)新興國(guó)家是噩夢(mèng)

2011年08月11日 00:25
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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8月10日，外貿(mào)數(shù)據(jù)公布，7月貿(mào)易順差高達(dá)315億美元。

這么多的貿(mào)易順差增加，對(duì)中國(guó)并不一定是好事。美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)剛剛被標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)，美國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)新一輪量化寬松政策，這使得中國(guó)繼續(xù)增加的外匯儲(chǔ)備，面臨著縮水的危險(xiǎn)。

如何看待美債危機(jī)對(duì)全球及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，以及如何防范中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

本報(bào)就相關(guān)問題專訪了國(guó)家發(fā)改委對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)張燕生。

外需走勢(shì)悲觀

《21世紀(jì)》：美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)后，在國(guó)際市場(chǎng)引起巨大震蕩，如何看待接下來的走勢(shì)？

張燕生：從主權(quán)信用評(píng)級(jí)下降來看，全球投資者對(duì)世界主要國(guó)家未來的展望仍然是悲觀的。當(dāng)前，美國(guó)及世界主要國(guó)家“不缺錢，就缺信心”。在這種情況下，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)后，對(duì)中國(guó)的外需、中國(guó)的出口的影響，肯定跟全球投資者一樣，即對(duì)未來需求的預(yù)測(cè)是悲觀的。這樣，在下一步外需走勢(shì)預(yù)期是悲觀的情況下，中國(guó)出口下調(diào)的可能性是很大的。

《21世紀(jì)》：導(dǎo)致中國(guó)的出口受影響的原因是什么？

張燕生：現(xiàn)在說中國(guó)的外需不好，主要是指歐美日經(jīng)濟(jì)的有效需求嚴(yán)重不足。

這是因?yàn)槊绹?guó)GDP中，私人消費(fèi)占比70%以上。2002年以來，美國(guó)的私人消費(fèi)需求旺盛主要是靠借貸消費(fèi)來支撐。也就是，在金融全球化背景下，美國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)民負(fù)儲(chǔ)蓄，還有大量過剩的錢用不完，要用過度消費(fèi)和次貸來消耗掉。而現(xiàn)在美國(guó)消費(fèi)者行為是由過度借貸消費(fèi)轉(zhuǎn)為家庭儲(chǔ)蓄持續(xù)增長(zhǎng)了，其結(jié)果肯定是私人消費(fèi)大量縮水。這要讓中國(guó)有更多來自歐美的出口訂單是很難的。

此外，美國(guó)的泡沫經(jīng)濟(jì)還重創(chuàng)了其私人投資，現(xiàn)在的企業(yè)投資行為發(fā)生了較大的變化， 即從繁榮期的利潤(rùn)最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)為衰退期的負(fù)債最小化目標(biāo)，企業(yè)活下來的重要性要大于掙錢。所以其私人投資需求也在縮水，進(jìn)而對(duì)中國(guó)出口企業(yè)的外需增長(zhǎng)影響很大。

美國(guó)債務(wù)上限提高以及主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下降，有一個(gè)很不好的信息，就是美國(guó)財(cái)政開支由救市和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)向了緊縮財(cái)政開支。在未來十年承諾減少財(cái)政赤字的情況下，私人、政府都不花錢或減少花錢，同時(shí)為了刺激復(fù)蘇而擴(kuò)大出口，勢(shì)必會(huì)激化貿(mào)易摩擦和沖突。

并且美國(guó)還會(huì)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，大力發(fā)行鈔票，對(duì)外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。所以，下一步不管美國(guó)是否承認(rèn)搞量化寬松的貨幣政策，一定會(huì)朝這個(gè)方向走。原因很簡(jiǎn)單，美聯(lián)儲(chǔ)持有的財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債已經(jīng)占到80%左右，也就是說財(cái)政部來發(fā)債為赤字融資，美聯(lián)儲(chǔ)來接盤，這就是央行采取發(fā)鈔票等各種方式融資的政策。

《21世紀(jì)》：會(huì)不會(huì)有新一輪的危機(jī)出現(xiàn)？

張燕生：確切講，不是有新一輪的危機(jī)，也不是二次衰退。這實(shí)際是產(chǎn)生這場(chǎng)金融危機(jī)的根源沒有得到根本解決導(dǎo)致的。這是1990年以來全球經(jīng)濟(jì)失衡所形成的風(fēng)險(xiǎn)鏈的又一次點(diǎn)爆破，也就是金融危機(jī)時(shí)是一次點(diǎn)爆破。

在全球有效需求不足，主權(quán)債務(wù)危機(jī)使世界主要國(guó)家面臨著財(cái)政緊縮的情況下，一些發(fā)達(dá)國(guó)家搞以鄰為壑和量化寬松，制造新一輪全球泡沫經(jīng)濟(jì)來刺激本國(guó)復(fù)蘇，是很不負(fù)責(zé)任的。在這種情況下，不發(fā)生危機(jī)是不可能的。只能說，誰是最薄弱環(huán)節(jié)，誰就會(huì)率先倒下；誰被動(dòng)地承擔(dān)更多的調(diào)整責(zé)任，誰遲早就會(huì)倒下。

輸入型通脹因素將加劇

《21世紀(jì)》：這是否會(huì)導(dǎo)致未來中國(guó)輸入性通脹的壓力進(jìn)一步增加？對(duì)外匯儲(chǔ)備、人民幣會(huì)有什么影響？

張燕生：那是肯定的。美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率到2013年都維持在0至0.25%的水平，這對(duì)中國(guó)及其他新興經(jīng)濟(jì)體而言簡(jiǎn)直是一場(chǎng)噩夢(mèng)。這就是說，一方面，其他國(guó)家以美元持有的各種資產(chǎn)的價(jià)值就會(huì)貶值和縮水；另一方面，美國(guó)的錢極其便宜、極其豐裕，但是就是進(jìn)入不了其私人消費(fèi)、私人投資和政府開支中去。這個(gè)錢最后不都是跑到中國(guó)及其他新興經(jīng)濟(jì)體去套利、去投機(jī)、去炒資產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格、衍生品市場(chǎng)了么？！事實(shí)上，美元貶值、國(guó)際油價(jià)大漲，從2008年12月來一直都在發(fā)生，中國(guó)目前的通脹形勢(shì)，輸入性因素是一個(gè)重要的原因。

同時(shí)美元貶值對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的影響是很大的。因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國(guó)買的美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)是世界上號(hào)稱最優(yōu)良的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，現(xiàn)在的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)買的時(shí)候美國(guó)國(guó)債資產(chǎn)沒有得到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)發(fā)生了，這對(duì)你持有的資產(chǎn)就造成了損失。這個(gè)損失不是名義上的，是實(shí)際的。

《21世紀(jì)》：貿(mào)易順差過大導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備余額增多，可能因?yàn)橥鈪R貶值造成資產(chǎn)損失，對(duì)此有何出路？

張燕生：第一就是要按照十七屆五中全會(huì)、十二五規(guī)劃的要求，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和外貿(mào)增長(zhǎng)方式。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的來源是經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目順差。從1993年以來，我們一直保持“雙順差”的對(duì)外收支結(jié)構(gòu)。一方面順差大導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備過多，外匯貶值導(dǎo)致對(duì)外金融資產(chǎn)價(jià)值損失大，另一方面，一些地方和部門仍在繼續(xù)玩命地創(chuàng)匯，玩命地招商引資。這些扭曲的行為，最終產(chǎn)生國(guó)民福利的凈損失。因此，下一步需要在發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上多下功夫。

第二就是人民幣的形成機(jī)制改革要加快。一是要改變?nèi)嗣駧艆R率的爬行升值所形成的一致性預(yù)期和套匯行為。二是改變美國(guó)對(duì)人民幣匯率施加壓力，就會(huì)出現(xiàn)事實(shí)上的人民幣升值加快的被動(dòng)局面。這會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，全球投資者都會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)地把貶值的美元甩給你，而把升值的人民幣留在手中。