美債未了局：中國以超低利率繼續加倉兩房債(2)

2011年08月12日 00:15
來源：21世紀經濟報道 作者：曹詠

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美債未了局：中國加倉美元機構債

更詳細的數據顯示，3600多億美元的長期機構債券中，八成以上或2977.25億美元為資產擔保證券(Asset-backed securitiES，ABS)；報告注釋寫道，ABS主要就是住房抵押債券。

事實上，作為曾在次貸危機呼風喚雨的衍生產品之一，ABS在中國資產包中的地位也由盛轉衰：金融危機爆發的2008年，中國持有的ABS頭寸攀至3690億美元；及至2009年6月底，中國持有的ABS規模降至3580億美元，占當期長期機構債的79%。

美國外交關系協會(CFR)分析師Paul Swartz發現，中國從2008年危機后開始減持機構債，但更多時候，這種減持是迫于整個市場的拋售壓力；進入2010年四季度，中國繼續減持機構債，即使全球其余市場幾乎都停止減持。

美財政部月報顯示，中國減持長期機構債于2010年三季度達到高峰，當季凈減持313.47億元，第四季度繼續減持65.04億元。

意外的是，中國投資者進入2011年后卻風格大變，突然對機構債增加投資。

不過統計顯示，去年下半年至今年前五個月，累計11個月對長期機構債還是凈減持253.32億美元；參照去年6月的存量基礎，截至今年5月，中國持有的機構債可能在3347.37億美元規模。

當然，這其中最主要的構成還是來自“兩房”債券。

違約陷阱

2008年開始的機構債減持，為何2011年完全扭轉？

“這一舉動實在令人困惑”，劉利剛稱，畢竟今年前五個月，蔓延歐美的債務危機沒有絲毫好轉跡象。

截至目前，尚無從追溯這一系列對美投資的實際操作者。

美國財政部公布的中國持有資產數據中，最常被提起的中投公司并非唯一持有人。

納入統計范疇的中國投資者還可能來自中國央行、外管局，或是匯金公司、建銀投資；而商業銀行或企業，及獲批的其他境內投資者也包含在內。

不過，更為現實的問題已經出現。

隨著美國國債和“兩房”的相繼降級；勉強從金融危機中脫身的對美投資，再次面臨債務危機挑戰。

有“末日博士”之稱的紐約大學經濟學教授魯比尼(Nouriel Roubini)再度預言，認為中國在債務危機前有兩個選擇，讓人民幣大幅升值，或是繼續購買美國國債；不過，鑒于人民幣大幅升值會打擊出口，所以中國將繼續購買美債。

參考4、5月份中國投資者對美國國債的增持，似乎正沿著上述軌跡前進。

“信用等級下調，實際上已導致持有的這部分債券價值隨之下降；但目前并沒有特別理想的投資替代品種。短期看，調整也不容易，畢竟對美國國債的持有已超過1萬億美元，輕舉妄動必定給市場帶來影響。”一位不愿透露姓名的經濟學家對記者表示。

但未來并不樂觀。

劉利剛認為，當前中國持有的美國債務將無法擺脫兩大風險。

首先是人民幣升值，若以人民幣計算，當前中國持有的美元資產早已遭受明顯損失；其次是美國財務狀況，這恰恰也是標普降級的主要理由，標普認為美國執行的赤字削減計劃無法實現財務的可持續性。

因此，劉利剛認為，中國持有美債即使不出現違約情況，一旦美元繼續貶值，或是美國政府采用高通脹方式償還債務，同樣會帶來重大損失。

“事實上，我們已進入債務違約陷阱。”劉利剛在電話中表示。

他建議，中國應該參考自身參與全球貿易的狀況配置外匯投資，“長遠看，中國應把目前對美國的投資轉向新興市場”。

而在未來債務處理上，以“兩房”為主的機構債資產更尷尬。

早在今年2月，興業銀行首席經濟學家、市場研究總監魯政委就曾呼吁，中國必須擇機減持“兩房”相關債券。“中國投資者固然不會在‘兩房’相關債券的投資上全損，但也幾乎不可能全身而退！”

但上述建議在“兩房”降級后，卻不得不面臨新問題。

“誰來接手？”中國銀行國際金融研究所副所長宗良反問。

8月8日公布的房地美半年報就已對標普降級作出風險提示。

“債務信用評級下調，會給我們流動性及其他業務帶來不利影響。”房地美向美國證監會提交的文件中表示。

比評級下調更糟的還有“兩房”“驚艷”業績。

8月5日，房利美率先發布2011年第二季度財報。報告顯示，該公司當季虧損達28.93億美元，較去年同期12.18億美元虧損翻倍；但已優于今年一季度的凈虧損87億美元。

標普下調評級后，房地美也公布二季報：二季度21億美元凈虧損，盡管好于去年同期47億美元凈虧損，但將今年一季度盈利6.76億美元抹殺殆盡。

公布財報的同時，“兩房”不忘伸手要錢。房利美、房地美分別提出51億美元和15億美元的進一步援助，將美國政府接手兩房以來的累計投入推高至1700億美元。

只是，截至目前，兩房依舊是虧損狀態。

“中國外匯儲備投資初衷包括三點，安全性、盈利性和流動性。”宗良介紹。

[責任編輯：robot] 標簽：中國 美國 機構 債券 

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