周其仁：美元大量涌進外儲被套 人民幣越穩定危害越大(2)

2011年08月14日 11:27
來源：經濟觀察報 作者：周其仁

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令人憂心的是增量，因為美元還是每日每時地大量涌進中國，還在不斷轉為國家的外匯儲備。讀者一定注意到以下新情況：中國的貿易順差收窄了，但國家外匯儲備的增勢還是方興未艾！不論各家怎樣分析其成因，當務之急卻是要面對它的結果——外匯增量又源源不斷轉為選擇不那么多的存量。那呼呼流向中國的美元，難道真能像某位名家主張過的那樣，“一把火把它燒掉”？個人自己的美元，想燒就燒吧，別人不好說什么。國家的外匯儲備是公共財產，其中的每一塊錢都是央行用基礎貨幣換來的，那也是說燒就燒得的？燒不得，又不能鎖在保險柜里，還不是只好再買美債——說白了就是繼續被套。

我的意見，這看似別無選擇的局面，其實終究還是選擇了的結果。回頭看，第一個大選項，就是要不要把維系人民幣對美元的匯率穩定，作為中國一個毋庸置疑的優先政策目標？另外一個選項，那就是定下了人民幣匯率穩定的目標，究竟用什么手段來守？用本系列評論習慣的方式發問，就是非要央行用基礎貨幣大手購匯，才是維系人民幣匯率穩定的最佳路徑嗎？

事實上，恰恰是對以上兩大問題作出了選擇，才把我們引入事后看來似乎沒有選擇余地的困境。反思一下，應該無人漠視出口對中國經濟增長、就業和稅收的積極意義。但是，以匯率穩定支持出口導向戰略，卻遇到一個挑戰：人民幣匯率那頭掛著的美元，其本身的幣值究竟穩定還是不穩定？若美元幣值穩定，人民幣匯率穩定就好辦，對整體經濟的積極作用也明顯。若美元的幣值不穩定，人民幣一頭熱搞匯率穩定，負面的代價就越積累越大。講過了，在美元發飄的狀況下搞固定匯率或釘住美元那一套，很像是當代龐統的連環計，把中國大船與美國巨輪拴在一起，看起來甲板遼闊，場面穩定得不得了，但哪一家燒起來大家誰也跑不掉的危險也隨之增加了。至于被動用基礎貨幣大手買匯的辦法來維系人民幣匯率穩定，更是把美元走貶之火加快引到中國經濟的船上——所謂“輸入性通脹”是也。結果就是我們看到的，名義匯率算是守住了，但國內通脹抬頭，真實匯率的穩定呢？怕還是漸行漸遠。

問題的關鍵，是中國——還有其他外國——根本管不了美元的貨幣準則。美國的事情主要靠美國人自己管。人家搭上了美元的便車，舍不得下痛手約束自己，一時間誰也沒有辦法的。退而求其次，各掃自家門前雪，集中力量管自己可管的事情吧。可是，“固定匯率有利中國經濟論”大行其道，弄得人們普遍相信，只要美元當道，天下哪個國家也無法獨善其身。豈不知，“固定匯率論”興起的經驗基礎，是美元或掛黃金、或掛還算審慎的貨幣政策，所以誰掛美元，誰的貨幣準則也就相對可靠。可惜到了中國大開放的年代，美元的貨幣準則早就審慎不再。美元管不住自己，非要人民幣掛美元，結果就是既管不住美元，也很難管住自己。此種情況下，高舉“人民幣絕不升值”大旗，高遠的立意終究遭到日積月累的磨損。

美債評級危機及其背后的美元危機，再次提醒我們從貨幣準則的角度來看全球化。在這個意義上，當短期沖擊的波紋平定之后，美債危機的“劃時代”含義才會持久地顯示出來。利用這個難得的機會，請本欄編輯和讀者朋友再多給一周時間，容我為這個篇幅已經不短的系列評論作一篇概述性的小結。