估值低不等于估值“底” 歐美銀行股跌出白菜價(jià)

2011年08月24日 00:11
來源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：曹陽(yáng)

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近期，市場(chǎng)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂與日俱增，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的遲緩，也加劇了投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)可能二次衰退的憂慮情緒。受此影響，歐美股市近期大幅下挫，持有大量歐洲債務(wù)國(guó)國(guó)債的銀行股首當(dāng)其沖，而美國(guó)銀行股由于與歐洲銀行業(yè)務(wù)往來密切，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期低迷，其股價(jià)表現(xiàn)只能用“慘淡”一詞來形容，多家歐美銀行股均跌出了“白菜價(jià)”。

即便如此，投資者在恐慌情緒的驅(qū)使下仍然在大量賣出銀行股，部分歐美銀行股估值水平跌破了5倍。不過，由于歐美銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，甚至面臨虧損局面，低估值的歐美銀行股并不意味沒有繼續(xù)下跌的空間。

跌出“白菜價(jià)”

周一，美國(guó)銀行(BAC)再次下跌7.89%。今年以來，美國(guó)銀行已經(jīng)累計(jì)下跌了51.87%。值得注意的是，22日美國(guó)銀行CDS(信用違約掉期)飆升近19%至371基點(diǎn)，距國(guó)際金融危機(jī)時(shí)400點(diǎn)的最高值僅咫尺之遙。

美國(guó)銀行目前面臨的窘境并非個(gè)案。今年以來，多達(dá)68家美國(guó)的銀行出現(xiàn)破產(chǎn)。投資者在二級(jí)市場(chǎng)恐慌性地拋售美國(guó)銀行股也源于對(duì)其可能破產(chǎn)的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)銀行股價(jià)為6.42美元，其每股收益為1.21美元，市盈率(TTM，下同)為5.31倍，市凈率僅為0.32倍，而美國(guó)銀行近五年的市盈率均值為19.69倍。因此，僅從估值的角度來看，當(dāng)前美國(guó)銀行的股價(jià)確實(shí)堪稱“白菜價(jià)”。

與美國(guó)銀行類似的還有摩根大通銀行(JPM)。截至23日，摩根大通股價(jià)為33.41美元，年內(nèi)累計(jì)下跌21.24%，而近一個(gè)月則下跌了20.81%。由此可見，近期歐美債務(wù)危機(jī)的深化是美國(guó)銀行股下跌的導(dǎo)火索。同樣，摩根大通當(dāng)前的市盈率也處于歷史低位，僅為6.38倍，而其近五年市盈率均值為15.82倍。

相較于美國(guó)銀行業(yè)的慘淡表現(xiàn)，歐洲銀行業(yè)更是哀鴻遍野。此前深受降級(jí)傳聞的法興銀行股價(jià)已經(jīng)跌至21.22歐元，其市盈率僅為4.49倍。同樣市盈率跌破5倍的還有巴黎銀行，目前巴黎銀行股價(jià)為33.47歐元，市盈率為4.97倍。法興銀行(GLE)和巴黎銀行(BNP)在近一個(gè)月內(nèi)分別暴跌了44%和31%。

除法國(guó)銀行之外，歐洲各主要銀行在本輪歐債危機(jī)中均損失慘重。近一個(gè)月以來，英國(guó)的蘇格蘭皇家銀行(RBS)和萊斯銀行(LYG)分別下跌了46%和42%；德國(guó)的德意志銀行則累計(jì)下跌了31%；瑞士信貸(CS)和瑞士銀行(UBS)分別下跌31%和25%；意大利聯(lián)合信貸銀行下跌31%；而西班牙對(duì)外銀行(BBVA)和桑坦德銀行(STD)分別下跌24%和23%。

難言“估值底”

就目前歐美主要銀行的股價(jià)表現(xiàn)來看，其估值水平距歷史均值存在一定的距離。彭博社數(shù)據(jù)顯示，目前標(biāo)普500銀行指數(shù)市盈率為8.52倍，而其歷史均值達(dá)14.92倍，這表明當(dāng)前美國(guó)銀行股估值折價(jià)超過了40%。即便如此，也很難斷言美國(guó)銀行股探明了“估值底”。

目前中國(guó)A股銀行股的整體市盈率僅為7.73倍，低于美國(guó)銀行股。A股中的銀行股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速而穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì)今年銀行股整體業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%-30%之間。這意味著，即使在股價(jià)不變的情況下，A股的估值水平也將被動(dòng)下移到5、6倍左右。

相較國(guó)內(nèi)銀行業(yè)，歐美銀行面臨著截然相反的情況。由于歐美銀行對(duì)歐洲債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口過大且歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，分析師普遍下調(diào)了歐美銀行的盈利能力，部分銀行更是難以避免虧損的局面。因此，屆時(shí)歐美銀行股的估值水平將被動(dòng)上移。在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不振、歐債危機(jī)尚未化解背景下，歐美銀行股難以擺脫疲軟的走勢(shì)。

歐美主要銀行股近期表現(xiàn)

名稱 近一個(gè)月 今年以來 市盈率 2011年預(yù)測(cè) 市凈率

漲跌幅(%) 漲跌幅(%) (TTM) 市盈率