估值低不等于估值“底” 歐美銀行股跌出白菜價

2011年08月24日 00:11
來源：中國證券報－中證網 作者：曹陽

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近期，市場對歐洲債務危機的擔憂與日俱增，而美國經濟復蘇的遲緩，也加劇了投資者對全球經濟可能二次衰退的憂慮情緒。受此影響，歐美股市近期大幅下挫，持有大量歐洲債務國國債的銀行股首當其沖，而美國銀行股由于與歐洲銀行業務往來密切，且美國經濟復蘇預期低迷，其股價表現只能用“慘淡”一詞來形容，多家歐美銀行股均跌出了“白菜價”。

即便如此，投資者在恐慌情緒的驅使下仍然在大量賣出銀行股，部分歐美銀行股估值水平跌破了5倍。不過，由于歐美銀行業績增長乏力，甚至面臨虧損局面，低估值的歐美銀行股并不意味沒有繼續下跌的空間。

跌出“白菜價”

周一，美國銀行(BAC)再次下跌7.89%。今年以來，美國銀行已經累計下跌了51.87%。值得注意的是，22日美國銀行CDS(信用違約掉期)飆升近19%至371基點，距國際金融危機時400點的最高值僅咫尺之遙。

美國銀行目前面臨的窘境并非個案。今年以來，多達68家美國的銀行出現破產。投資者在二級市場恐慌性地拋售美國銀行股也源于對其可能破產的擔憂。數據顯示，目前美國銀行股價為6.42美元，其每股收益為1.21美元，市盈率(TTM，下同)為5.31倍，市凈率僅為0.32倍，而美國銀行近五年的市盈率均值為19.69倍。因此，僅從估值的角度來看，當前美國銀行的股價確實堪稱“白菜價”。

與美國銀行類似的還有摩根大通銀行(JPM)。截至23日，摩根大通股價為33.41美元，年內累計下跌21.24%，而近一個月則下跌了20.81%。由此可見，近期歐美債務危機的深化是美國銀行股下跌的導火索。同樣，摩根大通當前的市盈率也處于歷史低位，僅為6.38倍，而其近五年市盈率均值為15.82倍。

相較于美國銀行業的慘淡表現，歐洲銀行業更是哀鴻遍野。此前深受降級傳聞的法興銀行股價已經跌至21.22歐元，其市盈率僅為4.49倍。同樣市盈率跌破5倍的還有巴黎銀行，目前巴黎銀行股價為33.47歐元，市盈率為4.97倍。法興銀行(GLE)和巴黎銀行(BNP)在近一個月內分別暴跌了44%和31%。

除法國銀行之外，歐洲各主要銀行在本輪歐債危機中均損失慘重。近一個月以來，英國的蘇格蘭皇家銀行(RBS)和萊斯銀行(LYG)分別下跌了46%和42%；德國的德意志銀行則累計下跌了31%；瑞士信貸(CS)和瑞士銀行(UBS)分別下跌31%和25%；意大利聯合信貸銀行下跌31%；而西班牙對外銀行(BBVA)和桑坦德銀行(STD)分別下跌24%和23%。

難言“估值底”

就目前歐美主要銀行的股價表現來看，其估值水平距歷史均值存在一定的距離。彭博社數據顯示，目前標普500銀行指數市盈率為8.52倍，而其歷史均值達14.92倍，這表明當前美國銀行股估值折價超過了40%。即便如此，也很難斷言美國銀行股探明了“估值底”。

目前中國A股銀行股的整體市盈率僅為7.73倍，低于美國銀行股。A股中的銀行股業績增長快速而穩定，業內人士普遍預計今年銀行股整體業績增速在20%-30%之間。這意味著，即使在股價不變的情況下，A股的估值水平也將被動下移到5、6倍左右。

相較國內銀行業，歐美銀行面臨著截然相反的情況。由于歐美銀行對歐洲債務的風險敞口過大且歐美經濟復蘇乏力，分析師普遍下調了歐美銀行的盈利能力，部分銀行更是難以避免虧損的局面。因此，屆時歐美銀行股的估值水平將被動上移。在歐美經濟復蘇不振、歐債危機尚未化解背景下，歐美銀行股難以擺脫疲軟的走勢。

歐美主要銀行股近期表現

名稱 近一個月 今年以來 市盈率 2011年預測 市凈率

漲跌幅(%) 漲跌幅(%) (TTM) 市盈率