2011年04月12日 09:03
來源：鳳凰網財經 作者：渤海證券 陳慧

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明牌珠寶新股詢價報告——建議申購

渤海證券 陳慧

1.明牌珠寶專業郵輪楸κ資蔚納杓啤⑸拖郟饕釩ɑ平鶚紋貳⒉鶚紋芳跋馇妒紋貳９究掛滴裰踔饕郵虜鶚紋返納杓啤⑸拖邸2007年，通過收購及吸收合并方式，增加了黃金飾品、鑲嵌飾品的設計、生產和銷售業務。目前擁謝平鶚紋10噸，鉑金飾品3噸，鑲嵌飾品12萬件的生產能力。

2.全球珠寶首飾行業呈現上揚的態勢，我國珠寶首飾行業隨著我國經濟的進一步發展，消費結構的進一步變化，婚慶市場和女性市場的龐大基數，保持較高的增速，2009年我國珠寶首飾銷售保持22%的增速。中國以快速增長速度成功位居世界珠寶銷售市場前三位。我國鉑金飾品消費自本世紀初起一直穩居世界第一；黃金消費位居世界前二位；我國是世界上最大的淡水珍珠生產國。但行業集中度低，09年境內4家珠寶飾品類上市公司合計銷售額尚不足全部行業的9%。明牌珠寶的銷售規模低于老鳳祥、豫園商城，數倍于潮宏基和東方金鈺。

3.公司90%以上的募集資金將投入營銷網絡建設與擴大產能。在公司重點發展區域開設5家直營店、180家專柜，擴大公司銷售終端。新增生產能力：黃金飾品8.5噸、鉑金飾品2.2噸和鑲嵌飾品20萬件，新增后的生產能力是現有產能的1.85、1.73、2.67倍。

4.我們參考行業2011年27.4倍的平均估值水平，同時考慮公司全產業鏈模式，給予公司2011年25-30倍PE。公司2011-2012年每股收益為1.23、1.67元，兩年凈利潤增速年均36%。對應2011年公司合理價值為30.75-36.9元。預計公司發行價在35元左右。預計上市首日公司價格43元。建議積極申購。