2010年12月21日 14:13浙商證券研究所【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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投資要點：

十一五減排任務完成或致高耗能行業短期回暖

從2010年底開始，“十一五”節能降耗任務的完成，已大大減輕地方政府所面臨的考核壓力，雖然節能減排的呼聲仍然很高，但為完成減排任務而對高耗能企業限電的現象將不會再出現，此前受到限制的一些高耗能企業也將逐步恢復生產，2011年煤炭需求回升的空間較大，特別是上半年可能出現煤炭需求量短期快速回升局面。

未來3年內煤炭供求仍將保持基本平衡

經濟“調結構”對能耗的影響將是緩慢見效的，預計未來3年內煤炭需求增速將維持在7%-8%的水平，較過去3年的平均增速只是略微下降；而受投資和建設周期的影響，未來3年內煤炭產量增速仍將維持過去幾年的增長速度。雖然產量增速略高于需求增速，但過剩并不明顯，總體上仍將是基本平衡的市場供求格局。

流動性過剩預期確保商品價格高位運行

美聯儲二次“定量寬松”政策加劇了全球流動泛濫的預期，并導致新興市場國家的資產泡沫進一步膨脹。雖然2010年4季度國內CPI指數高企引發了一系列強有力的緊縮措施，但穩健的貨幣政策基調下，2011年流動性過剩的格局不會改變。在國內外流動性充足，經濟持續好轉的大環境下，石油、煤炭等國際能源價格仍將在高位運行。

估值修復行情仍有空間和動力，行業評級：買入

目前煤炭行業2011年動態市盈率水平約14倍，具有較高安全邊際，從歷史上看，煤炭行業估值水平的中樞大約是20倍PE，在流動性過剩的背景下，一旦貨幣政策緊縮預期有所緩解，煤炭行業PE水平恢復到20倍左右是合理的。重點推薦資產注入可能性高和產能擴張潛力大的公司。

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