誠信風險之澳洋樣本

2012年01月18日 23:49
來源：中國證券報－中證網 作者：顧鑫

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在正常的印象中，定向增發是一些資金量較大的投資者才擁有的一條特殊獲利通道，參與上市公司的定向增發，相當于以“批發價”買進，到股票解禁之時卻可以按照“零售價”賣出。然而，2011年以來股市的下跌讓很多定增投資者也蒙受虧損。

一般情況下，增發的股票需要在12個月以后才能解禁。無論事先怎樣細致地進行分析和預測，這12個月期間都可能會發生一些意料之外的情況，實際上，市場的漲跌、行業的冷暖、政策的變化等因素都不是事先能夠準確預料到的，這些因素都會導致投資結果發生變化，也是參與定向增發必須面對的風險。

澳洋的故事則告訴我們，定增投資者最大的風險并非事先預測不足，而是增發之后是否會得到產業資本的支持，如果后者不買投資人的賬，不再重視上市公司的發展，甚至忘記當初為獲得融資許下的承諾，并減持上市公司股票套現，那么金融資本一定會在與產業資本的交鋒中處于下風。

從上市公司的基本面看，產業資本也具有主導權。除了上市公司可能會受其影響在賬面業績上進行粉飾，產業資本對上市公司的重視與否也直接影響其業績水平。盡管化纖行業2011年進入低迷期，但是在這一階段，強勢公司可以借助從資本市場獲得的資金加速擴張，趁機提高市場份額。如果澳洋集團給予澳洋科技足夠的重視，澳洋科技的業績和估值水平應當是另外一個面貌。

從在二級市場對股價的影響力看，產業資本也明顯具有更強的力量，一是持有的籌碼相對更多，二是成本非常低。有不少投資者認為，澳洋集團在當前的“地價”仍在減持澳洋科技的行為不夠理性。可是，如果考慮到澳洋集團持有股份的低廉成本，此舉則大抵說得通。2012年1月6日，定增投資者的限售股開始解禁，但面對大股東的決意減持，他們并沒有力量將股價拉抬至8.1元的發行價之上。

一位參與定向增發的投資人曾說，“澳洋集團這種不護盤反抽血的做法，對于投資人很不負責任。我們去年底與他們接觸過，答復是集團要進行多業務發展需要資金。支持上市公司發展的話語言猶在耳，轉身卻給予我們迎頭一擊。這種誠信存在問題的公司，下次再融資的話還有誰敢參與？”

可以想像，當初為了獲得融資，澳洋科技和澳洋集團向定增投資者許下了諸多美好的承諾。然而，承諾只是一句空話，能否實現取決于產業資本的誠信水平。澳洋集團用行動給了金融資本答案，澳洋科技未來的再融資能力會否受到負面影響并不是其關切點，眼前的增發和圈錢才是其更在乎的。澳洋的故事也給金融資本上了生動的一課，要通過定向增發獲利或者不虧本，必須確認自己的交易對手是否講誠信。