2011年03月27日 10:39
來源：證券市場紅周刊

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策劃/《紅周刊》編輯部 統(tǒng)籌/楊光

本周滬指再度逼近3000點整數(shù)關(guān)，在上有壓力、下有支撐的矛盾中，后市走勢撲朔迷離。為此，本刊特別邀請了景泰利豐董事長張英飚、金百镕投資管理公司投資總監(jiān)周楓、新華基金副總經(jīng)理王衛(wèi)東共同探討大盤的方向。

有意思的是，三位嘉賓的觀點象當(dāng)前市場一樣多空尖銳分歧。張英飚認為上半年有行情，但漲幅不大；王衛(wèi)東預(yù)計趨勢性機會在下半年，將沖破3400點；周楓判斷未來兩到三年，市場總體將處于比較糾結(jié)和反復(fù)震蕩的狀態(tài)。其個中三昧值的投資者細細體會。

持有確定性成長股備戰(zhàn)上半年行情

——訪景泰利豐董事長張英飚

《紅周刊》記者 馬曼然

張英飚：1994年以來，先后在君安證券、國泰君安證券、民生證券任高管。投資理念：集中持有幾家超預(yù)期成長股，不理會市場波動，用公司的成長來最終證明投資的價值。

上半年就會迎來行情，關(guān)注一季報

《紅周刊》：想聽聽你對當(dāng)前大市的看法？

張英飚：若從未來一個季度來看，大盤走勢不會差，很多人認為下半年有行情，我認為將提前到上半年。據(jù)我們了解，目前房地產(chǎn)資金正在加速流入A股，最近無論是央行加息、日本地震都沒有對A股造成大的影響，說明市場有資金在流入，顯示出抗跌性。未來一段時間，估計不會再有更大利空，短期市場將向好的方面發(fā)展。

《紅周刊》：中期走勢如何？

張英飚：中期來看，大盤雖跌不動，但由于受到權(quán)重股的制約，也不會出現(xiàn)大幅度上漲。以上證指數(shù)來看，僅金融股加上石油股的權(quán)重就超過40%，而這些行業(yè)很難出現(xiàn)持續(xù)大幅的成長，比如中國石油占10%的上證指數(shù)的權(quán)重，和美國的埃克森美孚相比，前者與后者市值相當(dāng)，但收入是后者的一半，ROE(凈資產(chǎn)收益率)也遠低于后者，所以說如果公司的效率較低、估值比較高，是很難大幅上漲的。銀行也一樣，很多投資者認為銀行股很便宜，但中國的銀行已經(jīng)保持了全世界最大的利差，未來變動趨勢最好的情況也就是保持不動，已不可能再向上調(diào)整；而壞賬率目前處于歷史最低位，如果稍微上升則對銀行估值是負面影響。所以，銀行板塊很難大漲，就決定了大盤指數(shù)很難大漲。

《紅周刊》：上半年你們看好哪些熱點？

張英飚：等到4月份一季度業(yè)績公布后，業(yè)績超預(yù)期增長的行業(yè)如化工，比如煤化工或煙臺萬華，還有如水泥、白酒板塊都會成為資金關(guān)注的重點。

不分大小盤，專注成長性

《紅周刊》：據(jù)了解，你們曾實地調(diào)研過數(shù)百家上市公司，目前你們最看好什么樣的企業(yè)？

張英飚：我們專注投資于那些能夠穿越周期、不斷超出市場預(yù)期的高成長性公司。比如，我們會重倉介入幾家處于成長初期的公司，持續(xù)跟蹤和操作。具體來說，目前A股兩千多家上市公司各有不同的發(fā)展階段，比如銀行股已經(jīng)成為世界上最大的銀行股之列了，還有一些制造業(yè)的公司比如哈空調(diào)、中集集團等等，它們已經(jīng)發(fā)展到全球數(shù)一數(shù)二的位置了，已經(jīng)過了高成長期，我們就規(guī)避它們。

《紅周刊》：你們具體最看好哪些行業(yè)？

張英飚：過去十年是中國成為世界制造中心的十年，相當(dāng)多的成長公司是制造業(yè)，像三一重工，很多人認為這家公司有很高的成長性，但我認為其高成長階段已過，不是我們關(guān)注的對象。現(xiàn)在大家公認，中國已經(jīng)成為世界最大的制造業(yè)國，增速會放慢。中國經(jīng)濟發(fā)展通過投資拉動經(jīng)濟的方法不可持續(xù)，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為必然，成長性確定的股票會出現(xiàn)在終端消費的內(nèi)需領(lǐng)域，比如衣食住行，包括符合產(chǎn)業(yè)政策的低碳行業(yè)也會出現(xiàn)大機會。

《紅周刊》：新興產(chǎn)業(yè)、內(nèi)需消費這類股票最近表現(xiàn)一般。

張英飚：因為去年炒得太高了，市場幾乎把所有的小盤股或新興產(chǎn)業(yè)的公司都視為成長股，而今年又出現(xiàn)集體回調(diào)，好的壞的一起遭到拋售，我認為也是不理性的。今年一季報披露后，估計市場會進行股價再排序，真正好的公司業(yè)績會繼續(xù)增長，而去年一些偽成長股經(jīng)過一季報的確認，會繼續(xù)走價值回歸之路。許多機構(gòu)判斷，今年要抓大公司放棄小公司，我認為這都是片面的觀點，去年分大小盤，今年應(yīng)該不分大小盤，重回業(yè)績。

另外，我想強調(diào)一點，不是說所有的處于成長初期的企業(yè)都會成長為大企業(yè)。成長股往往出現(xiàn)在景氣行業(yè)，一個行業(yè)如果沒有政策扶持，或不受人關(guān)注，公司想變大就會很慢。而挖掘這些成長股，需要從上市公司、公司競爭對手、上下游以及行業(yè)專家那里，全面了解公司的信息，然后再做判斷。

目前很多人投資成長股存在誤區(qū)，比如說連續(xù)三年業(yè)績增長30%的企業(yè)就是成長股，但是就連成長性最低的鋼鐵行業(yè)也會出現(xiàn)連續(xù)三年30%以上增長的階段，比如2005~2007年的鋼鐵業(yè)。所以我們在選擇成長股時會觀察企業(yè)的盈利模式，企業(yè)與行業(yè)所處的發(fā)展階段與增長空間等因素。

持有重倉股的理由

《紅周刊》：能否舉幾個最近你們看好的企業(yè)。

張英飚：比如經(jīng)過四年檢驗的軟控股份，2007年我離開公募基金之后最早挖掘的一只成長股，從2007年到現(xiàn)在連續(xù)四年其收入和利潤保持40%以上高增長，從2007年5個億的銷售收入成長到2010年的15個億，今年預(yù)計超過21個億，股價表現(xiàn)也是遠超同期大盤。所以我們在選擇成長性公司時，要觀察這個企業(yè)好幾年、跨經(jīng)濟周期波動的經(jīng)營情況，而不是簡單地看一年的情況。

《紅周刊》：還有好的投資案例嗎？

張英飚：去年年初時，我們重倉買入一家速凍食品公司——三全食品，雖然我們跟蹤這家公司的時間還沒有超過三年，但我們已經(jīng)比較確定，2009年該公司的銷售收入是14億，2010年是19億，今年我們預(yù)計能達到26個億的收入，并根據(jù)其產(chǎn)能預(yù)計2013年能達到50個億。從2009年的14億到2013年的50億，四年成長三倍多。從產(chǎn)業(yè)角度來看，速凍食品行業(yè)與國外有著很大差距，成長空間巨大，這個行業(yè)現(xiàn)在國內(nèi)一年才100多億元的銷售收入，而日本一年銷售1000多億元的速凍食品。而且盡管現(xiàn)在國內(nèi)該行業(yè)競爭激烈，但這種低端消費品領(lǐng)域?qū)霈F(xiàn)品牌化趨勢。三全食品目前在國內(nèi)速凍食品的份額是27%，排名第一，第二是思念，17%的份額，兩家占了44%。

另外，我們還重倉一只旅游股，具體名字不便透露，該公司目前的市值太小，與其行業(yè)地位與品牌不匹配，隨著行業(yè)的快速發(fā)展，經(jīng)營資產(chǎn)的逐漸擴大，未來有望成長為大公司。