策劃/《紅周刊》編輯部 統籌/楊光
本周滬指再度逼近3000點整數關，在上有壓力、下有支撐的矛盾中，后市走勢撲朔迷離。為此，本刊特別邀請了景泰利豐董事長張英飚、金百镕投資管理公司投資總監周楓、新華基金副總經理王衛東共同探討大盤的方向。
有意思的是，三位嘉賓的觀點象當前市場一樣多空尖銳分歧。張英飚認為上半年有行情，但漲幅不大；王衛東預計趨勢性機會在下半年，將沖破3400點；周楓判斷未來兩到三年，市場總體將處于比較糾結和反復震蕩的狀態。其個中三昧值的投資者細細體會。
持有確定性成長股備戰上半年行情
——訪景泰利豐董事長張英飚
《紅周刊》記者 馬曼然
張英飚：1994年以來，先后在君安證券、國泰君安證券、民生證券任高管。投資理念：集中持有幾家超預期成長股，不理會市場波動，用公司的成長來最終證明投資的價值。
上半年就會迎來行情，關注一季報
《紅周刊》：想聽聽你對當前大市的看法？
張英飚：若從未來一個季度來看，大盤走勢不會差，很多人認為下半年有行情，我認為將提前到上半年。據我們了解，目前房地產資金正在加速流入A股，最近無論是央行加息、日本地震都沒有對A股造成大的影響，說明市場有資金在流入，顯示出抗跌性。未來一段時間，估計不會再有更大利空，短期市場將向好的方面發展。
《紅周刊》：中期走勢如何？
張英飚：中期來看，大盤雖跌不動，但由于受到權重股的制約，也不會出現大幅度上漲。以上證指數來看，僅金融股加上石油股的權重就超過40%，而這些行業很難出現持續大幅的成長，比如中國石油占10%的上證指數的權重，和美國的埃克森美孚相比，前者與后者市值相當，但收入是后者的一半，ROE(凈資產收益率)也遠低于后者，所以說如果公司的效率較低、估值比較高，是很難大幅上漲的。銀行也一樣，很多投資者認為銀行股很便宜，但中國的銀行已經保持了全世界最大的利差，未來變動趨勢最好的情況也就是保持不動，已不可能再向上調整；而壞賬率目前處于歷史最低位，如果稍微上升則對銀行估值是負面影響。所以，銀行板塊很難大漲，就決定了大盤指數很難大漲。
《紅周刊》：上半年你們看好哪些熱點？
張英飚：等到4月份一季度業績公布后，業績超預期增長的行業如化工，比如煤化工或煙臺萬華，還有如水泥、白酒板塊都會成為資金關注的重點。
不分大小盤，專注成長性
《紅周刊》：據了解，你們曾實地調研過數百家上市公司，目前你們最看好什么樣的企業？
張英飚：我們專注投資于那些能夠穿越周期、不斷超出市場預期的高成長性公司。比如，我們會重倉介入幾家處于成長初期的公司，持續跟蹤和操作。具體來說，目前A股兩千多家上市公司各有不同的發展階段，比如銀行股已經成為世界上最大的銀行股之列了，還有一些制造業的公司比如哈空調、中集集團等等，它們已經發展到全球數一數二的位置了，已經過了高成長期，我們就規避它們。
《紅周刊》：你們具體最看好哪些行業？
張英飚：過去十年是中國成為世界制造中心的十年，相當多的成長公司是制造業，像三一重工，很多人認為這家公司有很高的成長性，但我認為其高成長階段已過，不是我們關注的對象。現在大家公認，中國已經成為世界最大的制造業國，增速會放慢。中國經濟發展通過投資拉動經濟的方法不可持續，結構轉型成為必然，成長性確定的股票會出現在終端消費的內需領域，比如衣食住行，包括符合產業政策的低碳行業也會出現大機會。
《紅周刊》：新興產業、內需消費這類股票最近表現一般。
張英飚：因為去年炒得太高了，市場幾乎把所有的小盤股或新興產業的公司都視為成長股，而今年又出現集體回調，好的壞的一起遭到拋售，我認為也是不理性的。今年一季報披露后，估計市場會進行股價再排序，真正好的公司業績會繼續增長，而去年一些偽成長股經過一季報的確認，會繼續走價值回歸之路。許多機構判斷，今年要抓大公司放棄小公司，我認為這都是片面的觀點，去年分大小盤，今年應該不分大小盤，重回業績。
另外，我想強調一點，不是說所有的處于成長初期的企業都會成長為大企業。成長股往往出現在景氣行業，一個行業如果沒有政策扶持，或不受人關注，公司想變大就會很慢。而挖掘這些成長股，需要從上市公司、公司競爭對手、上下游以及行業專家那里，全面了解公司的信息，然后再做判斷。
目前很多人投資成長股存在誤區，比如說連續三年業績增長30%的企業就是成長股，但是就連成長性最低的鋼鐵行業也會出現連續三年30%以上增長的階段，比如2005~2007年的鋼鐵業。所以我們在選擇成長股時會觀察企業的盈利模式，企業與行業所處的發展階段與增長空間等因素。
持有重倉股的理由
《紅周刊》：能否舉幾個最近你們看好的企業。
張英飚：比如經過四年檢驗的軟控股份，2007年我離開公募基金之后最早挖掘的一只成長股，從2007年到現在連續四年其收入和利潤保持40%以上高增長，從2007年5個億的銷售收入成長到2010年的15個億，今年預計超過21個億，股價表現也是遠超同期大盤。所以我們在選擇成長性公司時，要觀察這個企業好幾年、跨經濟周期波動的經營情況，而不是簡單地看一年的情況。
《紅周刊》：還有好的投資案例嗎？
張英飚：去年年初時，我們重倉買入一家速凍食品公司——三全食品，雖然我們跟蹤這家公司的時間還沒有超過三年，但我們已經比較確定，2009年該公司的銷售收入是14億，2010年是19億，今年我們預計能達到26個億的收入，并根據其產能預計2013年能達到50個億。從2009年的14億到2013年的50億，四年成長三倍多。從產業角度來看，速凍食品行業與國外有著很大差距，成長空間巨大，這個行業現在國內一年才100多億元的銷售收入，而日本一年銷售1000多億元的速凍食品。而且盡管現在國內該行業競爭激烈，但這種低端消費品領域將會出現品牌化趨勢。三全食品目前在國內速凍食品的份額是27%，排名第一，第二是思念，17%的份額，兩家占了44%。
另外，我們還重倉一只旅游股，具體名字不便透露，該公司目前的市值太小，與其行業地位與品牌不匹配，隨著行業的快速發展，經營資產的逐漸擴大，未來有望成長為大公司。
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