2010年01月12日 16:10鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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四、 農(nóng)業(yè)食品2010 年投資策略：精選產(chǎn)業(yè)龍頭

我國(guó)農(nóng)業(yè)食品股高估值和高收益主要出現(xiàn)在1994 年前后和2008 年前后，這段時(shí)間正處于國(guó)內(nèi)CPI 大幅上漲的周期內(nèi)。我們認(rèn)為，通脹是農(nóng)業(yè)食品板塊享受高估值的重要基礎(chǔ)。這是因?yàn)椋鄶?shù)農(nóng)業(yè)食品公司掌握了包括初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大量農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源(獲取平價(jià)初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品的渠道、特種經(jīng)營(yíng)權(quán)、土地等)。當(dāng)進(jìn)入通脹周期時(shí)，這些公司受益于大宗商品價(jià)格的上漲，被賦予資源品屬性，而農(nóng)業(yè)食品資源都是剛性需求的資源。

1、農(nóng)業(yè)食品估值情況:估值偏高有支撐

從2001 年至今，A 股的平均PE 為33 倍，當(dāng)前為27 倍；農(nóng)業(yè)食品的平均PE 為49 倍，當(dāng)前為70 倍，農(nóng)業(yè)食品/A 股的PE 平均值為1.56，當(dāng)前為2.55。

從2001 年至今，A 股的平均PB 為5.15 倍，當(dāng)前為3.74 倍；農(nóng)業(yè)食品的平均PB 為4.36 倍，當(dāng)前為5.38 倍，農(nóng)業(yè)食品/A 股的PB平均值為0.86，當(dāng)前為1.43。

從以往數(shù)據(jù)分析，雖然農(nóng)業(yè)食品估值略偏高，但隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高農(nóng)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)的比較效益，我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)食品在以后幾年都有一個(gè)較高的增長(zhǎng)速度。2009 年上半年農(nóng)業(yè)食品板塊跑輸大盤，但在下半年農(nóng)業(yè)食品已跑贏大盤，我們認(rèn)為在政策和通脹預(yù)期升溫等眾多因素影響這下，農(nóng)業(yè)食品板塊2010 年跑贏大盤為大概率事件。

2、重點(diǎn)公司分析

2.1、豐樂種業(yè)(000713)：種子與農(nóng)化并舉

公司三季報(bào)回顧：2009 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.52 億元，同比增長(zhǎng)2%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2321 萬(wàn)元，同比下降12.4%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4470 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78.7%；基本每股收益0.2元。其中公司獲得了合肥市土地儲(chǔ)備中心的土地賠償款2891.41萬(wàn)元，這筆賠償款增厚EPS 約0.1 元。

非公開發(fā)行加強(qiáng)公司種子農(nóng)化建設(shè)：公司以發(fā)行價(jià)格不低于11.14 元/股，向特定對(duì)象非公開發(fā)行不超過(guò)4,200 萬(wàn)股(含4,200萬(wàn)股)。發(fā)行募集資金將用于公司化工中間體項(xiàng)目、農(nóng)藥環(huán)保新制劑生產(chǎn)項(xiàng)目、種子生產(chǎn)加工包裝建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)中心創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目和種子儲(chǔ)備基金項(xiàng)目。

公司其他業(yè)務(wù)發(fā)展良好：公司今年實(shí)施了“年產(chǎn)2500 噸高純薄荷腦、薄荷素油等系列天然香料及合成香料”的項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將新增薄荷腦年產(chǎn)能1800 噸(是當(dāng)前產(chǎn)能的1.5 倍)，新增產(chǎn)能在2010 年釋放。另外公司生態(tài)園與房產(chǎn)有望為公司未來(lái)幾年帶來(lái)較大收入。

在國(guó)家大力扶持農(nóng)業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)政策的支持下，公司獲得良好外部環(huán)境，公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)向好，業(yè)績(jī)也將穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2009~2011 年EPS 為0.27、0.40、0.50 元，結(jié)合整個(gè)種業(yè)公司估值水平，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

2.2、獐子島(002069)：生態(tài)海洋產(chǎn)品的排頭兵

公司三季報(bào)回顧：公司前3 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.25 億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.45 億元，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.24 億元，同比分別增長(zhǎng)42.62%、29.31%和26.01%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.55 元。預(yù)計(jì)2009 年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)比上年增長(zhǎng)幅度不超過(guò)40%。

公司2008 年在獐子島和海洋島兩地各新增海域面積20 萬(wàn)畝，使得公司總的確權(quán)海域使用面積達(dá)到約110 萬(wàn)畝，為今后發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的資源基礎(chǔ)。

公司三大主營(yíng)產(chǎn)品有望量?jī)r(jià)齊升：2008 年公司扇貝的銷量為1 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年公司蝦夷扇貝銷量大約在1.5 萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量提高50%,其價(jià)格已從年初的15 元/公斤漲至目前的22 元/公斤；公司海參捕撈量大約在400 多噸，價(jià)格已從年初的110 元/公斤漲至目前的180 元/公斤；公司底播鮑魚產(chǎn)量維持在60 噸左右，浮筏鮑魚產(chǎn)量有望達(dá)到900 噸，而當(dāng)前的鮑魚價(jià)格從年初的120 元/公斤漲到220 元/公斤。我們認(rèn)為公司2009-2011 年的EPS 分別為0.75、0.98、1.05 元，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

2.3、南寧糖業(yè)(000911)：糖價(jià)上漲動(dòng)力仍在

公司三季報(bào)回顧：前3 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.81 億元，同比下降6.14%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.85 億元，同比下降33.58%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)0.74 億元，同比下降10.08%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.26 元。

2009/2010 榨季比2008/2009 榨季的食糖減產(chǎn)幅度在4.4%左右，預(yù)計(jì)產(chǎn)量只有1188 萬(wàn)噸。據(jù)中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，今年1-9 月份我國(guó)工業(yè)用糖累計(jì)需求增速14.51%，再創(chuàng)年內(nèi)新高。預(yù)計(jì)2010 年的用糖需求量在1430 萬(wàn)噸左右，這意味著2009/2010 榨季國(guó)內(nèi)食糖供不應(yīng)求都已成定局，供求缺口大約為240 萬(wàn)噸左右。目前糖價(jià)已上漲至4500 元/噸左右，我們認(rèn)為在需求增加，減產(chǎn)確定的雙重影響下，糖價(jià)有進(jìn)一步走高的動(dòng)力。糖價(jià)每上漲100 元/噸，公司每股收益將相應(yīng)增加0.08 元，預(yù)計(jì)2009/2010 榨季公司產(chǎn)糖量有望達(dá)到60 萬(wàn)噸，2009-2011 年全年食糖銷量有望保持在60 萬(wàn)噸水平。我們預(yù)計(jì)公司2009-2011 年的每股收益為0.50、0.95、0.85元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

2.4、綠大地(002200)：擴(kuò)充基地，高成長(zhǎng)可期

云南苗木需求旺盛，公司占據(jù)區(qū)域鰲頭：從需求來(lái)看，昆明創(chuàng)建國(guó)家園林城市以及“七彩云南保護(hù)行動(dòng)”等活動(dòng)的展開，將推動(dòng)云南苗木市場(chǎng)的旺盛需求。目前昆明市正在改建二環(huán)立交橋，隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進(jìn)，預(yù)期云南苗木需求的增速將持續(xù)高于全國(guó)水平。公司擁有建設(shè)部核準(zhǔn)的城市園林綠化施工一級(jí)資質(zhì)，西南地區(qū)僅有6 家(四川3 家、重慶2 家、云南僅綠大地1 家)，且可自產(chǎn)自供綠化苗木，苗木銷售占云南10%以上。

成功經(jīng)營(yíng)模式，有利公司走向全國(guó)：公司主營(yíng)綠化苗木供應(yīng)，其經(jīng)營(yíng)模式為：外購(gòu)(或自培)苗木“生苗”(未斷根處理)，將其集中“育熟”銷售或用于承接綠化工程、租擺。因此，擁有較大的土地資源是經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的前提和基礎(chǔ)。重慶、成都、深圳等省外分公司當(dāng)前主要是市場(chǎng)調(diào)研和提供外購(gòu)信息等，為公司未來(lái)發(fā)展做鋪墊。

公司增發(fā)擴(kuò)充基地，保證未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：公司擬非公開發(fā)行不超過(guò)2500 萬(wàn)股，價(jià)格不低于18.64 元/股，預(yù)計(jì)募資凈額444.5082 百萬(wàn)元，用于文山州廣南縣蓮城鎮(zhèn)12234.5 畝林地綠化苗木生產(chǎn)基地建設(shè)，公司基地規(guī)模達(dá)到2.85 萬(wàn)畝。由于公司的盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自基地的外延式擴(kuò)張，因此我們認(rèn)為本次收購(gòu)將有利于保障公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2009-2011 年EPS 為0.75、0.94、1.25 元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。

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