2010年07月27日 16:06證券時報網【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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我們認為，雖然最近由于氣候變化影響，全國各地出現大面積水災，某些農產品價格暴漲，但不會導致通貨膨脹水平失控，今年年初溫總理在政府工作報告中所作的3%的通脹水平目標一定能夠實現。

目前來看，在經濟增長趨緩的情況下，我們面對的需求推動型通脹壓力不大，2010年下半年通脹的主要風險是階段性供給短缺推動型的通脹。主要表現在前期壓低的豬肉價格和由于天氣原因影響的糧食價格。

1、糧價不是籠中虎

關于糧食產量的變化，官方認為：夏糧產量雖然有所減產，但仍然是歷史上的第三個好收成，2462億斤，比去年僅僅少了8億斤，仍然是一個不錯的豐收年。至于秋糧的生產，目前從播種面積來看還是比較穩定的，雖然目前遭受了洪澇災害的影響，產量的增長和水災有關系，但是也不一定直接相關，如果后期管理得好，說不定還會取得一個好的收成。當年1998年遇到洪水，98年的糧食恰恰是我們歷史上的高產年之一。目前我們糧食總的供求還是充足的，在這之前我們糧食連續六年豐收，庫存比較充足，從總體的供求關系來講，目前糧價的上漲不具有大幅上漲的基礎。二季度中有些糧食的品種，包括小雜糧的品種確實漲幅較高，還是一種結構性的上漲。從糧價總體的走勢來看，目前還是一個比較穩定的、緩慢的上升趨勢，而這正是宏觀政策特別是糧食價格政策支持的結果，因為政府每年都要提高糧食的收購價格，為了保護農民的種糧積極性，支撐著糧價緩慢上升的趨勢。

與此同時，我們認為，糧食作為關系民生的重大戰略物質，政府也會管理糧價的過快上漲，以免影響到老百姓最基本的生產生活，影響到社會的和諧安定。

2、豬肉不是炸藥包

豬肉價格從年度價格的角度來看，豬肉價格和年度經濟增長之間的關系非常密切。經濟好的年份，豬肉價格的趨勢是上升，經濟差的年份，即便流動性、存欄量、豬糧比都預示著豬肉價格要漲，但是其往往下跌或穩定。2010年下半年經濟向下時大概率事件，這對2010年下半年豬肉價格有一定抑制作用。

當然不可否認，豬肉價格將是下半年CPI的最大的不確定性。我們最樂觀估算，豬肉價格的最大漲幅在30%左右，對CPI影響為1.8個百分點，平均來看，對CPI影響為1個百分點左右，屬于可控范圍之內。此外，還有三個理由保證豬肉不會成為引發通脹的炸藥包：一是生豬存欄量仍高于國家調控標準，國家對于生豬存欄量的標準是4.1億頭，而目前我國的生豬存欄量為4.3億頭，說明豬肉供給不會產生嚴重缺口；二是國家將通過補貼和打擊投機炒作來緩解漲價預期；三是國家可通過收儲投放和增加進口來平抑豬肉價格。

3、自然災害影響有限，不排除投機行為推動小品種農產品價格畸型上漲

我們在中期宏觀報告通脹篇就指出，自然災害對農產品供給一定會產生負面影響，供給有所減少，這也就給投機資金以炒作的借口，就象這次的“蒜你狠”卷土重來，山東省金鄉縣政府的統計數據顯示，該縣大蒜總產量下降了13%，絕大部分蒜被中間商和儲存商掌控，在市場上流通的大蒜本就不多，加上出口訂單在這段時期集中出貨，造成了暫時的供需缺口。因此投機資金在電子交易市場人為的炒作，價格持續上漲進而有吸引了更大一部分資金進入這一看似盈利無限的“投機”行列，導致大蒜價格的猛漲。

我們認為，這種小品種價格上漲對通脹影響不大，國家也會采取措施抑制投機炒作行為，這種漲價不可持續。

4、二次去庫存壓低后期CPI的中樞

我國目前經濟處于二次去庫存時期，在這段時期內，PPI步入下行區間內。(具體分析參見中期宏觀報告《通脹無憂》。對通脹的傳導作用也將式微。

我們基本維持CPI三季度3.3%，四季度2.5%的判斷。

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